【我们的近期研究一览2020年6月财经日历新时代宏观】

　　此次金融委会议主要是近期市场出现的两大风险，提出针对性的解决措施：一是上市公司造假等行为，针对瑞幸咖啡的财务造假，证监会首次实施“长臂管辖权”，后续瑞幸咖啡造假可能面临重要处罚，甚至不排除退市等风险；针对瑞幸咖啡业务数据造假的行为将引发美国投资者对其进行的巨额索赔；后续对中概股和海外上市企业带来较大的冲击。因此，未来对于中国上市公司一旦出现造假和违规行为将会接受法律严惩；二是原油宝时间带来的局部金融衍生品风险：一是原油宝明直接挂钩国际原油价格，让客户自己做交易，这样一旦出现极端行情，将会出现巨额亏损，更不用提及此次原油价格跌至负值区间；二是商业银行为投资者提供挂钩原油价格的交易服务，在投资者下达指令时，商业银行内部存在对冲机制，然后再进行下单，这样存在与投资者实际交易不对应的关系，一旦出现单边行情，将会出现巨额盈利或亏损；三是移仓设计方面存在明显的漏洞，在原油价格已经出现连续下跌背景下，商业银行需要提前做好移仓准备，一旦缺乏对手方，将会被动平仓带来损失；四是投资原油的投资者缺乏审慎投资者鉴别，主要为投机者，大多数投资人不具备原油实物交割能力，在价格大幅下跌背景下，只能被动平仓承受损失。因此后续将会加强金融衍生品风控监管，避免出现因为产品设计不合理，导致金融衍生品不当投机而引起的金融风险事件，金融衍生产品的投资风险监管成为当然最需要迫切解决的问题。

　　疫情给全球经济带来前所未有的冲击，2020年世界经济衰退已成定局。一是需求端消费减少，投资放缓，进出规模下降。需求端指标整体处于放缓趋势，居民消费大幅下降，整体社会消费品零售总额同比下降19%；固定资产投资同比下降16.1%；进出口总额同比下降6.4%。二是企业生产端受到显著影响。第一产业生产平稳，农业增加值同比增长3.5%，生猪产能持续恢复，其中，截至2020年一季度末生猪存栏32120万头，环比2019年四季度末增长3.5%，能繁殖母猪存栏3381万头，增长9.8%；第二产业增加值同比下降9.6%，规模以上工业增加值同比下降8.4%，规模以上工业企业利润总额同比下降36.7%，第三产业增加值同比下降5.2%，服务业增长放缓，但新兴服务业增势良好。

　　稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升。面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击，央行加大逆周期调节力度，引导货币市场利率中枢平稳下行，推动信贷平稳增长，结构持续优化，融资成本显著下降，积极对冲了疫情对经济的冲击：从资金价格来看，加权平均利率为5.08%，环比2019年末下降36BP，同比下降61BP；从供给数量来看，信贷增长7.1万亿元，体现了央行逆周期调节意图。从货币供给结构上来看，一是2020年以来，央行多次通过降准和定向降准，共释放长期资金约1.75万亿元；二是下调金融机构超额存款准备金利率；三是开展OMO、常备借贷便利和中期借贷便利操作，注入中期和短期流动性。其中，春节后两个交易日央行共开展了1.7万亿元公开市场短期逆回购操作，开展常备借贷便利操作共投放1027亿元，累计开展中期借贷便利操作6000亿元；四是开展专项再再贴现1.8万亿，定向支持疫情防控重点领域和重点企业；五是调整MPA考核；六是LPR对存款利率市场化改革起到重要推动作用。

　　疫情冲击下，央行关注全球经济增速放缓并由此引发的四大风险：一是全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。二是主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策效果和溢出效应需密切关注。三是局部金融风险加速积累值得警惕。四是对国内经济挑战增加。

　　2020年政府工作报告首次对经济增长不设具体数值目标。报告提到“我们没有提出全年经济增速具体目标，主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，我国发展面临一些难以预料的影响因素。”目前中国经济面临不确定性，未来疫情演变仍不可预测。淡化政策目标，引导各方面集中精力抓好 “六稳”、“六保”，守住 “六保”底线，就能稳住经济基本盘；以保促稳、稳中求进，就能为全面建成小康社会夯实基础。

　　财政政策将更加积极有为，主要用于减税降费、减租降息等保就业、保基本民生、保市场主体活动中。报告中表示，“财政赤字额外增加1万亿，抗疫特别国债1万亿，总计2万亿要全部转给地方，建立特殊的转移支付机制，资金只打市县基层、直接惠企利民。”淡化财政赤字货币化争论，积极财政将更加积极：一是上调赤字率。根据2019年财政赤字率为2.8%，赤字规模为2.76万亿元，2020年由于疫情的影响和减税降费压力增加，我国上调财政赤字率至3.6%，赤字规模增加至3.76万亿，增幅达到一万亿元；二是发行特别国债1万亿元，以增加广义财政支出力度；三是结构性财政政策将会持续发力。完善中央和地方财权和事权改革，2万亿财政主要是加大对地方疫情影响的特定行业和特定群体补贴力度。四是加大专项债发力力度。新增专项债额度将达到3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，重点加强新基建、新型城镇化建设和老旧小区改造，成为拉动2020年基建投资增速显著回升的主要动力。五是加大减税降费力度，新增减税降费规模将达到5000亿元，免征公共交通运输、餐饮住宿、旅游娱乐、文化体育等受疫情影响严重行业的服务增值税，减免民航发展基金、港口建设费等，全年为企业新增减负超过2.5万亿元。六是压缩一般性支出，非急需非刚性支出压减50%以上，总体来看，2020年我国财政政策有保有压，工具充足，财政赤字空间依然较大，2020年财政支出增速将维持10%以上增长。

　　稳健的货币政策更加灵活适度。综合运用降准降息、再等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。同时提到，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得，推动利率持续下行，明显降低企业综合融资成本。强调了对强化对稳企业的金融支持。其中，将今年推出的中小微企业延期还本付息政策的到期时间从今年的6月底，延长至明年3月底，“托底”意愿明显，以及对普惠型小微企业应延尽延，对其他困难企业协商延期；鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷等。2020年我国央行将坚持稳健的货币政策更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏，加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关：一是强化逆周期调节。综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速略高名义经济增速，降低降准依然可期。二是充分发挥结构性货币政策的牵引带动作用，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。继续发挥1.8万亿元再再贴现专用额度，扩大对涉农、小微企业、民营企业、外贸和受疫情影响较重行业的信贷支持，引导降低社会融资成本。三是深化金融供给侧结构性改革，持续深化LPR改革，有序推进存量浮动利率定价基准转换，疏通货币政策传导机制，提高金融资源配置效率。四是继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性风险的底线年全面建成小康社会营造良好的金融环境。

　　5月15日，证监会主席易会满表示，资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化

　　2020年以来疫情之下并没有阻碍资本市场改革的步伐，我国通过深化资本市场改革，为实体经济恢复提供机制保障，提供动力支持：第一，通过创业板改革和新三板改革发挥协同效应，健全多层次资本市场。我国完善创业板注册制和新三板创新层，降低投资者门槛，健全多层次资本市场体系, 有利于拓宽中小微企业融资和居民投资渠道，优化疫情下的实体经济融资结构。第二，完善资本市场发行、退出等基本制度。目前科创板注册制取得初步成效，未来创业板将通过注册制改革股票发行制度，逐步与成熟市场接轨，可以有效提高IPO定价效率，吸引更多的优质和创新模式公司在A股上市，改善上市公司结构，同时海外发行的优质上市公司也可以通过CDR等方式回归A场，这样从源头上解决了上市公司质量，保证了资本市场资金更多投向具有发展潜力和核心竞争力的优质企业，提高了资本市场资源配置效率。第三，加快资本市场对外开放，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。第四，完善资本市场监管，规范市场秩序。尤其是新证券法加大了处罚力度和上市公司退市数量，疫情之下资本市场改革节奏的加快，力度在加大，有助于实体经济复苏。

　　会议认为，中小银行对服务实体经济和中小微企业具有重要意义。有关部门已经制定中小银行深化改革和补充资本的工作方案，要抓紧落实。必须把改革和发展有机结合起来，立足服务基层和中小微企业，在充实资本的同时，解决好中小银行在业务定位、公司治理、信贷成本等方面的突出问题，推动治理结构与业务发展良性循环。

　　会议强调，必须坚决维护投资者利益、严肃市场纪律，对资本市场造假行为“零容忍”。要坚持市场化、法治化原则，完善信息披露制度，坚决打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为，对造假的上市公司、中介机构和个人坚决彻查，严肃处理。

　　会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。

　　会议认为，要充分发挥央行系统内外部力量深入开展金融科技研究，加强研究成果与监管、应用、标准等工作的衔接，为金融科技监管提供理论基础，为政策制度出台提供科学依据，为金融与科技融合发展提供有力支撑。会议指出，要贯彻落实《金融科技（Fin Tech）发展规划（2019—2021 年）》，研究金融科技发展指标体系，认真做好动态监测和综合评估，引导金融机构加快推进数字化转型，持续增强科技应用能力，为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系贡献力量。会议强调，要强化监管科技应用实践，积极运用大数据、人工智能、云计算、区块链等技术加强数字监管能力建设，不断增强金融风险技防能力，提升监管专业性、统一性和穿透性，为坚决打赢金融风险防控攻坚战和复工复产工作贡献科技力量。

　　人民银行 2020 年科技工作电视电线 年以来，在人民银行党委领导下，科技条线干部职工积极担当作为，各项工作协调推进，成效显著。强化自身建设，提升人民银行科技履职能力。加强统筹指导，防范化解金融网络安全风险。加强规划监管，推动金融科技健康有序发展。深化标准应用，标准化工作再上新台阶。有力应对新冠肺炎疫情冲击，确保金融基础设施平稳运行。会议指出，新冠肺炎疫情既检验了“十三五”期间金融业科技发展成效，也暴露出一些短板和不足。金融数字化转型更为迫切，金融网络安全形势更为严峻，金融业科技治理任重道远。要客观分析新形势和新挑战，积极抓重点、补短板、强弱项。

　　会议要求，2020 年人民银行科技工作要以习新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实党中央、国务院决策部署和行党委工作要求，不断完善与现代央行制度相适应的科技体制机制。加强科技支撑，深入开展“数字央行”建设，提升金融服务水平和金融监管能力；加强金融业网络安全和信息化统筹指导，推动落实金融领域密码应用与创新发展，筑牢金融网络安全屏障；推动金融科技高质量发展，提升金融服务实体经济能力；推进 LEI应用，优化标准供给，提升金融标准治理水平；突出党建引领，推进全面从严治党，加强党风廉政建设，打造忠诚、干净、担当的新时代高素质专业化科技干部队伍。

　　会议强调，要把做好“六保”作为“六稳”工作的着力点，稳住经济基本盘。进一步落实落细已出台的支持企业特别是小微企业和个体工商户纾困发展各项政策，让企业得到更多实惠，稳定就业岗位，减轻疫情对农民工在内的劳动者就业和收入的影响，保障基本民生。实施扩大内需战略，多措并举促进消费回升。围绕疫情暴露出来的薄弱环节和经济社会发展短板领域，加快推进国家规划已明确的重大工程建设，用好已下达的中央预算内投资和地方政府专项债，尽快形成实物工作量。持续优化营商环境，抓紧修订市场准入负面清单，破除民营企业特别是中小微企业准入障碍，带动扩大社会有效投资。完善对外贸易政策，加快修订外资准入负面清单和鼓励外商投资产业目录，进一步放宽外资准入限制。会议要求，要根据形势变化和企业诉求，及时推出和完善相关政策。一是针对目前疫情尚未过去的情况，允许小微企业和个体工商户延缓缴纳所得税，延长支持疫情防控保供相关税费政策实施期限。对纳税人提供公共交通运输服务、生活服务及为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入，延长免征增值税时间。更大力度帮助企业渡难关。二是在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。三是强化稳企业保就业的金融支持措施。对保持就业岗位基本稳定的企业尤其是中小微企业，适当延长延期还本付息政策，支持其多渠道融资，并创设政策工具支持银行更多发放信用。

　　面对今年前所未有的困难挑战，要按照党中央、国务院部署，扎实做好“六稳”工作，落实保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转“六保”任务。越是不确定性增加，“保”的意义就更大。“六保”针对的都是当前突出矛盾和风险隐患，是直面和克服困难挑战的积极举措，政府责任很重。必须把“六保”作为“六稳”工作的着力点和支撑，保住了就业、基本民生和市场主体，就有收入，就会拉动消费、扩大市场需求。守住“保”这一底线，稳住经济基本盘，就能为渡过难关赢得时间、创造条件，实现稳中求进，为全面建成小康社会夯实基础。为此，要加大宏观调控对冲力度，充分发挥财政、货币、社保、就业等政策合力，围绕“六保”、“六稳”实施更加精准的调控。要加大改革开放力度，尊重基层首创精神，在完善打基础、利长远的制度机制上多下功夫，更大激发市场主体活力和社会创造力。要通过扩大开放，在促进与各方合作共赢中稳定产业链供应链，不断增强经济发展的韧性和潜能。国内主要经济指标一览

　　《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。