2020年新兴市场经济展望

　　蹒跚于三大历史拐点之上，2020年新兴市场的增速预计将继续落于十年周期的低位附近。冷淡增速与火热预期的尖锐反差，将构成2020年新兴市场投资的最大风险

　　经济学博士，工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管。他带领的研究团队覆盖全球宏观、市场策略、固定收益和行业研究，是亚洲地区知名度和影响力俱佳的专业投行研究团队，2017、2018年连续上榜II（机构投资者）权威评选的“大中华地区最佳分析师团队”。程实个人研究领域是全球宏观和金融市场，是香港市场深具影响力的一线首席经济学家。他同时担任中国首席经济学家论坛理事，盘古智库学术委员，香港中文大学、中国人民大学和浙江大学等高校金融硕士导师。获得专业奖项包括：全国金融五一劳动奖章、中国工商银行首届“大行工匠”、全国金融图书最高奖“金羊奖”等。

　　【财新网】（专栏作家 程实 特约作者 钱智俊）“欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山。”回首顾，十年是一轮回。根据IMF预测，2019年新兴市场经济增速将跌至2009年以来最低位，均值回归的历史逻辑点燃了市场对其触底反弹的憧憬。向前观，十年更是一拐点。虽然短期冲击或可消散，但是长期质变业已形成，注定历史不会简单重演。展望2020年，新兴市场的复苏道路上耸立着三个历史拐点。第一，主引擎进入乏力期。在中国经济坚持“减速增质”的同时，印度经济尚缺少接棒的稳健动力，“金砖国家”的乏力将抑制新兴市场的反弹。第二，主模式撞上天花板。随着债务周期进入下半程，新兴市场所依赖的债务驱动型增长难以为继，而狭窄的政策空间和高涨的民粹风险，正在增强债务通缩的威胁。第三，旧红利成为新软肋。作为新兴市场的外部支柱，经济全球化易退难进，新兴市场将由此迎来多重风险冲击。蹒跚于三大历史拐点之上，2020年新兴市场的增速预计将继续落于十年周期的低位附近。冷淡增速与火热预期的尖锐反差，将构成2020年新兴市场投资的最大风险。而稳健性则依然是最重要的价值因子，将赋予中国经济以相对优势和资本青睐。

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