“股王”全通教育卖身 往事不堪回首

斑马消费 范建

曾经的A股“股王”全通教育，终于走到了卖身的地步。

近期，公司公告控股股东陈炽昌、林小雅夫妇和一致行动人，拟通过股权转让+投票权委托的方式，让渡全通教育控制权。

疯狂并购、快速催肥、商誉爆雷、业绩暴跌；概念炒作、股价上天入地、股东高位减持……这些，就是全通教育上市5年，给市场留下的全部印象。

催肥的规模

全通教育（300359.SZ）的成长，就是一部疯狂并购催肥+炒作概念的历史。

2014年创业板上市之前，全通教育还只是一家年营收规模刚过亿元的中小型企业。

彼时，公司的主营业务为家校互动信息服务，该业务主要与各地基础运营商合作，公司的直接客户是中国移动。招股书数据显示，公司从中国移动获得的收入，占各期营收的85%以上。且公司6成以上收入都来自广东省内，客户和区域集中的问题明显。

也就是说，公司与中国移动的合作关系以及广东省内业务的推广，将直接影响公司的成长。

另一方面，当时，中国联通、中国电信等基础运营商，都在这一业务上发力，极可能对公司的主营业务造成冲击。

更大的风险是，公司与运营商的合作，还是采取短信、电话等传统方式，一旦微信、QQ等社交型移动APP涉足该领域，低成本的优势，将对全通教育的业务带来摧毁性打击。

全通教育或是已意识到自身业务存在的风险，上市之后，就开始利用资本市场的优势，疯狂进行外延式并购扩张，快速催肥自身规模。

斑马消费统计发现，仅2015年，全通教育就耗资超过13亿元，收购了6家公司股权，公司营收规模快速从2014年的1.93亿元增至2016年的9.77亿元，同期归母净利润从4488万元增至1.03亿元。这一年，也成为了公司的巅峰。

公司对外宣称，经过多年内生外延式发展，完成了产业链布局。特别是，公司不断讲述“全课网”平台故事，将公司包装成“领先的互联网教育平台”。与此同时，通过收购继教网技术，将业务延伸至K12教师的继续教育培训市场，引发资本市场的持续炒作。

业绩炸药桶

2015年的疯狂并购之后，全通教育扩张的脚步仍没有停歇。

2017年，公司再度出资超过1.3亿元收购两家公司股权，业务范围进一步扩大。

斑马消费梳理发现，上市之初，全通教育仅有一家子公司，到2017年末子孙公司已多达44家，公司员工数从2013年末的834人，快速增至2017年末的2031人。

持续大规模并购导致公司商誉暴增，2017年末公司商誉总额已达13.9亿元，占公司总资产的48.58%、占净资产的62.5%。

规模的扩张并未带来业绩的持续提升。全通教育归母净利润2016年首次过亿，随即出现大幅下滑。

2017年，在公司营收增长5.52%，首破10亿元的情况下，归母净利润同比下滑35.60%。

公司表示，主要是信息化项目业务拓展导致费用的增加，该业务市场分散，业务运营效率低，2015年收购的西安习悦、湖北音信因业绩下降已出现商誉减值。

业绩下滑、商誉减值的大门一旦打开，便一发不可收拾。

此前积累起来的巨额商誉，摧枯拉朽般地摧毁公司业绩。

2018年，公司营收和归母净利润双降，特别是归母净利润亏损达6.57亿元，并购子公司全面出现商誉减值，减值损失高达6.86亿元，精商誉大户全通继教一家就减值超过6亿元。

2019年，公司业绩巨亏的趋势继续加大。

业绩快报显示，公司营业收入7.18亿元，同比下滑14.51%，归母净利润亏损7.33亿元，商誉减值仍是罪魁祸首，初步估算商誉减值金额为6.15亿元。

斑马消费注意到，作为公司最重要的子公司