地方政府冲刺最后发债 全年规模或达6万亿

　　在地方财政收入增速快速下滑，地方财力捉襟见肘的背景下，地方政府加快发行政府债券，据中债资信数据，前三季度地方政府债券（下称地方债）发行规模已经突破5万亿元，创历史新高，远远超过去年的3.8万亿元。

　　中债资信公用事业一部分析师陈航对第一财经记者表示，预计今年全年地方债发行规模在6万亿元左右。今年前三季度新增债券已完成发行额度的96%，四季度新增债发行额度仅剩500亿元，置换债发行额度在5000亿~8000亿之间，整体地方债发行规模在1万亿以内。地方债发行接近尾声。

　　在“资产荒”、少数债券违约的背景下，地方配置需求强劲，9月地方债紧贴下限发行的情况明显增多，如湖北、河南、宁波、江西等地方政府债券，融资成本降低效果明显。

　　趁着这一良机，地方政府发债进入最后冲刺阶段。

　　据中国债券信息网，10月11日，山东省政府一口气披露了三批政府债券，发行额度总计432亿元。10月10日青岛市政府发行债券总额36亿元。

　　今年前三季度，山东省发行政府债券规模超过江苏省，达到3433亿元，居各省之首。

　　庞大的存量债务是山东今年发债规模较大的原因。根据山东省政府数据，山东省2015年度地方政府债务限额为9533.8亿元（含青岛），具体构成为山东省经清理甄别确认的截至2014年末政府负有偿还责任的债务余额为9252.8亿元，以及2015年新增债务限额为281亿元。

　　据中债资信数据统计，今年前三季度发行政府债券规模超过2000亿元的省份还包括江苏、广东、浙江、四川、贵州、河北、辽宁、湖南等地。

　　不过，一边是多数地方挤破头冲刺发债，另一边也有少数地方尚未发债，甚至放弃发债。

　　陈航告诉记者，目前拥有发行政府债券资格的31个省份和5个计划单列市中，只有深圳和西藏两地还尚未发债。

　　第一财经记者了解到，财力雄厚的深圳已经放弃今年发债。

　　根据今年初的公布的深圳市本级政府预算，2015年深圳市向财政部申请暂缓发行当年政府债券，基于债务限额空间较大和综合财力较好考虑，2016年深圳也暂未向财政部申报发行置换存量债务的地方政府债券和新增地方政府债券。

　　财政部核定2015年深圳市债务限额为332.1亿元，而截至2015年末，深圳市政府性债务一共只有159.5亿元，2016年当地还计划偿还11亿元到期的债券本息。因此深圳市债务规模较小，离债务上限还有很大空间。

　　更重要的是，深圳市仅2015年就盘活财政存量资金1942亿元，借债也因此显得没必要。

　　西藏虽然目前还未发行政府债券，但根据2016年当地预算调整方案报告，财政部核定西藏2016年新增地方政府债券额度24亿元。

　　地方政府债券分新增债券和置换债券，新增债券是指今年新增加的政府债券，今年地方新增债券总规模为6000亿元。而置换债券是通过发行政府债券来置换之前地方政府存量债务，以减轻地方政府偿债利息负担。

　　根据中债资信数据，今年前三季度地方政府债券发行规模约为50839亿元，其中新增债券规模为11331亿元，置换债券规模为39508亿元。

　　陈航告诉第一财经记者，目前尚未发行新增债券的地方有辽宁、厦门和大连三地。

　　他分析，辽宁前三季度共发行了2177.41亿元的置换债，但未发行新增债。目前辽宁未公布其新增债券额度，但考虑到其2015年底政府债务余额为6655.90亿元（不含大连），2016年债务限额为7145.60亿元（不含大连），其2016年应有一定的新增债券额度。但由于辽宁省经济结构相对单一，资源依赖性强，受宏观经济形势影响较大，2015年综合财力下滑明显，债务率上升较快，新增债券额度估计较小。

　　陈航预计第四季度大部分省份公开发行地方政府债券利率或将继续紧贴招标下限，主要是在“违约潮”和“资产荒”背景下，地方政府债券是目前市场上信用风险相对较低且收益率较好的投资品种，短期内仍将是市场投资者竞相配置的主要品种。

　　不过，经济结构较为单一，资源依赖性强的省份受宏观经济形势影响更大，投资者将要求更高的风险补偿。

　　陈航称，从三季度来看，在地方债发行利率普遍贴近招标下限的情况下，黑龙江等省份仍高于投标下限25个BP左右，预计四季度将延续这一分化。