全球大类资产周报：美元升、商品落 发达市场股票新兴市场股票

　　上周美联储议息会议确认加息速度放缓，但美国非农数据强劲，推动美元在最后一个交易日强势反弹，大宗商品价格普遍受到压制下跌，新兴市场汇率、股票市场也有所回调。国内市场来看，在较强复苏预期发酵之后，对基本面恢复速度的验证就尤为重要，权益资产有所回落，债券资产反弹。我们认为，后续仍需要关注美国通胀的回落速度，以及国内基本面的回升情况，重点关注接下来中国1月的社融数据。

　　对比上周（1/27-2/3）全球大类资产价格表现，美元强势回升，发达股票市场同样表现良好，而新兴市场股市表现则较弱，商品和贵金属下跌。上周，标普500以1.6％涨幅领涨，紧随其后的是发达市场股指（1.4％）、美元指数（1.1％）、日元兑美元小幅上涨0.1％；新兴市场股指上周表现弱于发达市场，跌幅为-1.3％；而领跌的是IPE布油期货，跌幅达-7.5％，同样下跌的还有标普-高盛商品指数（-5.6％）、恒生指数（-4.5％）、伦敦金现（-3.2％）、10年美债期货（-0.5％）。

　　国内方面，人民币、国债期货小幅走强，商品和股市走弱。上周领涨的是10年国债期货（0.7％）、紧随其后的是人民币兑美元（0.4％）、中债总全价指数（0.1％），而领跌的是南华商品指数（-2.3％），同样下跌的还有上证综指（-0.04％）。

　　对比年初以来的全球大类资产价格，恒生指数虽然有所回调，但仍以9.5％的幅度领涨，涨幅较前的还有发达市场股指（8.0％）、标普500（7.0％）、新兴市场股指（7.1％）、上证综指（5.6％）。而跌幅领先的是IPE布油期货（-7.2％）、同样下跌的还有标普-高盛商品指数（-5.3％）。

　　综合来看，上周大类资产表现上：发达市场股票美元中债人民币美债新兴市场股指商品贵金属；年初以来资产表现为：发达市场股票新兴市场股票人民币贵金属美债中债商品美元。

　　上周，全球股指涨跌互现。其中，涨幅前三是纳斯达克指数、印度SENSEX30指数和德国DAX指数，涨幅分别为3.31％、2.96％和2.06％；跌幅前三的是恒生指数、越南胡志明指数和巴西IBOVESPA指数，分别为-4.53％、-3.84％和-3.38％。从估值来看，上周恒生指数估值回落，但仍在历史中位数以上；道琼斯工业指数估值进一步回升到历史70％分位数以上，巴西、俄罗斯、越南等新兴市场股指处于历史5％分位数左右。

　　上周国内中小盘股指回升，港股指数大幅回调。国内指数中港股指数出现明显回调，恒生中国企业指数、恒生指数和恒生科技指数跌幅分别为-4.97％、-4.53％和-3.72％。在A股指数中，涨幅较高的是中证1000（2.79％）、中小综指（2.31％）和中证500（1.48％），主要为中小盘指数，跌幅居前的是上证50（-2.19％）、超大盘指数（-1.92％）和沪深300价值指数（-1.91％），主要为大盘指数。比较不同风格和规模的指数，上周中小盘指数明显超大盘指数，成长优于价值。

　　恒生科技回升至历史相对高位。港股指数估值虽然回落，但恒生科技指数仍在历史相对高位。A股指数中，成长指数仍在历史70％分位数左右，但是价值指数和超大盘指数仍在历史10％分位数以下。

　　上周A股行业涨跌互现。31个申万一级行业中有18个上涨，其中领涨的行业是汽车、计算机和国防军工，涨幅分别是5.72％、4.80％和3.86％，主要受益于汽车促消费政策，以及ChatGPT、信创等概念活跃。受益于原材料涨价，有色、石化等资源股也保持上涨。春节期间出行和消费活跃，农林牧渔、纺织服装、社会服务等也保持小幅上涨。下跌的行业中，银行、非银金融和家用电器领跌，跌幅分别为-2.69％、-2.28％和-1.78％。

　　行业估值位置分化明显。汽车行业估值进一步回升至历史95％分位数以上，农林牧渔、社会服务估值也在历史90％分位数以上，非银金融估值回落至历史中位数以下，有色金属、石油石化等资源股虽然估值有回升，但仍在历史10％分位数以下。

　　从交易指标来看，上周上证综指和沪深300换手率明显提高，分别从前一周的0.57％和0.38％进一步上升至0.75％和0.47％。两融余额上周由降转升，当周环比增加0.7％。北向资金净流入为341.79亿元，虽然较前一周有回落但仍在高位，连续第12周净流入，截至2月3日，今年北向资金净流入已达1467.11亿元，已超2022年全年水平。

　　从股债性价比来看，中下盘股债性价比回落。上周股指涨跌不一，股债性价比也随之变化，其中，沪深300ERP从5.35％回升至5.43％，中证1000ERP从0.42％回落至0.35％；创业板指ERP从-0.58％回落至-0.56％，中小盘指数ERP从1.62％回落至1.59％。

　　上周相比节前（1/20-2/3）各期限的国债和国开债收益率普遍下行。10年期国债收益率下行3.9bp至2.89％，10年期国开债收益率下行3.1bp至3.05％。短端的1年期国债利率下行1.4bp，1年期国开债利率下行0.4bp。期限利差方面，10Y-1Y国债利差缩窄2.4bp至74.4bp，3Y-1Y国债利差小幅走阔0.1bp至37.4bp；10Y-1Y国开债利差缩窄2.8bp至74.9bp。

　　从价格表现看，利率债、信用债净价指数普遍回涨，涨幅分别为0.07％和0.07％，其中中债国债净价指数上涨0.03％，但年初至今已累计跌去0.31％；企业债净价指数上涨0.06％，年初至今累计上涨0.09％。此外，货币基金指数上涨0.07％。

　　中资美元债方面，节后一周各主要指数继续上涨，其中房地产美元债指数上涨2.21％，年初至今累计上涨12.1％。此外，金融债指数上涨0.95％，企业债指数上涨0.91％。

　　上周（1/27-2/3），欧美主要经济体利率走势不一。受上周五非农就业数据超预期影响，上周10年期美债收益率先走弱后走强，最终上行1.0bp，但年初以来累计下行幅度仍有35.0bp。10年期欧元区公债利率下行8.8bp，10年期英国国债利率下行1.6bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上行1.8bp，10年期印度国债利率下行11bp。

　　上周（1/27-2/3），能源价格大跌，贵金属、有色和黑色价格也普遍走弱，农产品期货则大部分上涨。其中，CBOT小麦涨幅领先（1.9％），紧随其后的是CBOT大豆（1.5％），CBOT玉米价格维持不变；NYMEX天然气价格继续领跌（-23.9％），同样下跌的还有ICE布油（-8.9％）、COMEX白银（-6.9％）、LME锌（-6.1％）、LME铜（-4.5％）、DCE焦煤（-3.9％）、SHFE螺纹钢（-3.0％）、COMEX黄金（-2.6％）。

　　国内Wind商品指数整体下跌-1.6％。各板块中，软商品以2.6％领涨，其余板块下跌。其中，非金属建材板块跌幅最大，为-10.4％，能源（-4.5％）、焦煤钢矿（-2.7％）、化工（-1.9％）、贵金属（-1.8％）、有色（-0.9％）同样下跌。

　　美元指数先跌后涨，上周五非农数据公布后强势回升。美元指数先跌后涨收于103.00，较前一周大幅回升107个BP，这主要是由于上周五非农数据强劲，接下来美联储加息仍可能超预期，使得美元指数当天回升125个BP。随着美元指数震荡，上周非美货币也呈现先升值后贬值的趋势，人民币一度涨至1美元兑6.72人民币，但随着美元指数回升，最终报收1美元兑6.75人民币；欧元兑美元上周报收1.0795，小幅下跌0.68％；日元继续贬值，最终报收1美元兑131.18日元。