复盘康得新败局始末：从股价曾涨30倍白马股到退市股 只需一步

　　曾经是一只白马股，市场公认的投资标的，一夜之间下了美丽的外皮，股票名称中也印上了ST，而后来又面临财务报表质疑，四年财务造假115亿浮出水面。这一次，康得新距离退市越来越近，假的变不了真的，最终受处罚。

　　康得新于2010年7月登录A股市场，公司主要从事先进高分子材料的研发、生产和销售。公司的发展愿景是打造基于先进高分子材料的平台企业。经过多年的发展，康得新拥有四大生产基地，下辖30余家子公司，分支机构遍布8个国家、产品出口全球80多个国家和地区的国际化产业集团。

　　康得新上市当年的首发价格14.2元，发行股数4040万股，体量在当时并不算小，该价格与股数对应了2009年的净利润4626.26万元。从上市后股价走势来看，2010年至2014年7月，A股大盘指数还是在2000点附近不断震荡磨底，并没有走出趋势性行情，而康得新股价走势明显强于大盘，单单这A股四年熊市，它股价却涨了近10倍。

　　能够在大盘行情不好之时，股价表现亮眼，对于康得新能拿得出手的是靓丽财报。上市前对应2009年净利润4626.26万元，上市元年就实现净利润7009.25万元，同比增长51.51%。2011年至2014年，又是公司飞速发展的四年，对应净利润分别为1.31亿元、4.23亿元、6.59亿元和10.03亿元。这5年来，迅速成长为行业内知名企业，股价到2014年涨了10倍或都不足为过。2015年康得新股价攀上了第二高峰，前复权形式下为23.74元，从低点算起涨幅超过20多倍。

　　股价五年来涨了20倍，净利润也从上市前的不到5000万，发展成为年利润10亿元的豪气企业，康得新这一路圈了不少价值投资的粉。另外在成分指数中，康得新2012年7月入围中证500指数池，2013年7月又升级入围沪深300指数池。

　　康得新续写股价与净利润上涨的神话，只不过它的基底是窟窿。公司在2018年炸雷，投资者开始关注公司的财务准确性：唐唐一家净利润20亿元的大企业，手握百亿元现金资产，15亿元的债券还不起。

　　随着康得新事件发酵，康得新公司债券暴跌，个股停牌，实控人受到监管，证监会对康得新立案调查。而最终财务造假也落实：2015年至2018年，康得新虚增净利润分别为22.43亿元、29.43亿元、39.08亿元和24.36亿元，虚增金额占年度净利润的136.22%、127.85%、134.19%和711.29%。

　　抹去虚增的净利润，康得新2014年至今每年都在亏损！财务造假期间亏损最多的是2018年亏了19.78亿元。原形毕露后的2019年，巨幅亏损68.35亿元。这5年半就足足亏损了126.19亿元。

　　按照深交所交易规则，连续两年亏损ST，连续三年亏损*ST，第四年还亏损退市的制度，康得新2018年就应该离开市场，却在财务造假的外衣下，侥幸存活到2020年。

　　康得新之前是中证500和沪深300标的，股价曾在2017年达到历史最高26.71元（前复权），从低点来算，上市7年股价涨了将近30倍。部分投资者，可能觉得它的过去那么辉煌，经历黑天鹅只是暂时摔倒，巴菲特不也曾说过：优质个股，要在个股摔跤跌倒的时候，果断买入，然后享受黄金底部带来的长线收益。

　　只不过，巴菲特这句话是有语境的，不能赐予给财务造假的公司。连诚信都可抛弃的公司，买入这类个股风险极大，不亚于刀口舔血。即便它黑天鹅后，股价腰斩甚至跌去80%，抄底的风险依旧巨大。

　　首先，这种财务造假的公司被官方定罪之后，市场名誉一落千丈，上市公司经营情况势必受影响，可以预判到的是，接下来几年这家公司净利润亏损将成必然，买入一只业绩亏损个股，甚至随时业绩暴雷，上涨空间自然不会太大。

　　其次，一只财务造假个股，一定要查出到底虚增了多少净利润，那么之前它上涨的逻辑是因为净利润等数值过硬，审判之后必将按照真实数值来评判这只个股，股价将迅速归位至合理位置。而像康得新这种情况是2014年就开始亏损，已经达到净利润项的退市标准，股价跌至1元之下也不足为奇。

　　从历史经验看，财务造假的康美药业，2019年亏损46.61亿元，2020年上半年亏损14.24亿元，已然不是之前上证50标的应有的样子。而乐视网、神雾环保等个股都是以退市收场，说明财务造假是A股市场的大忌，一旦出现这类信号，即便之前它业绩和走势多么辉煌，一定程度都已成为过去。