出台水价综合改革方案 水利相关概念股迎发展良机

　　中国电建：水利水电工程龙头

　　投资亮点

　　中国电建5 月13 日至9 月29 日停牌期间，建筑板块普涨。9 月30 日公司复牌，同时公告拟通过向集团发行普通股及承接债务方式收购其所属水电和风电勘测设计业务并发行优先股募集配套流动资金。复牌后补涨需求强烈，优质资产注入将极大提升公司中长期竞争力。同时考虑到公司传统主业维持高景气，目前估值具有吸引力，我们首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9 元。

　　公司是中国最大水利水电建设集团。中国电建是中国最大的水利水电建设承包商，代表了中国水利水电建设最高水平，其占据国内65%的市场份额，将最大程度受益于行业的高景气度。

　　水利投资快速增长，水电投资有望加速。水利属于民生工程，政府正在加大投资以弥补历史欠账。水电属于优先发展的清洁能源，但进展远不及目标，出于环保和能源结构调整考虑有望显着加快。

　　多元化战略取得显着成效。公司大力发展非水利水电业务并配合国家“走出去”战略优先拓展海外业务，新签订单保持较快增长；积极发展电力、房地产和设备等业务，增加盈利点和抗风险能力。

　　资产注入大幅提升竞争力。拟注入业务实力雄厚、盈利能力突出，具有高度垄断优势（市场份额高达80%），公司将构建起设计施工一体化产业链，品牌影响力和竞争力大大增强。

　　财务预测

　　我们预计2015 年拟注入资产完成交割，2014-2016 年收入分别为1647 亿元、2159 亿元和2534 亿元（未追溯调整，下同），同比增长13.7%、31.1%和17.3%；净利润为50.2 亿元、76.6 亿元和89.7亿元，同比增长10.1%、52.7%和17.1%。

　　估值与建议

　　首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9 元。公司股价对应5.2x2015e P/E，显着低于可比公司。停牌期间板块普涨，短期补涨需求强烈。长期来看，受益于行业景气、国企改革、注入资产后协同效应显现，盈利将持续稳健增长，我们首次覆盖并给予“推荐”评级，目标价3.9 元（对应6.9x 2015e P/E）。后续催化剂包括更多政策刺激、水利水电投资加快、沪港通启动等。

　　风险

　　资产注入出现波折；宏观经济持续下行，海外业务风险。（中金公司）