国防科工局研究军民融合 7股受益政策新突破

　　机器人:新签订单保障持续增长 定增完成将强化龙头地位

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　　研究机构：申银万国证券 分析师：黄威,李晓光 撰写日期：2014-10-28

　　事件:公司在今日发布2014 年3 季报。

　　新签订单持续高增长,营收、净利增速略低于预期。公司2014 年前3 季度实现营业收入10.08 亿元,同比增长21.48%,实现归属上市公司股东净利润1.91亿元,同比增长25.02%,对应EPS0.29 元,略低于我们预期及公司此前的业绩预告。2014 年前3 季度新签订单约22.7 亿元,同比增长约42%,维持高增长态势,并为今后持续高增长打下良好基础。

　　毛利率持续提升,政府补贴等营业外收入影响淡化。14 年前3 季度扣非后净利达到1.86 亿元,同比增长38.96%,远高于收入增速,主要原因在于下游对智慧工厂整体解决方案的需求持续提升,公司的“大客户、大市场”的营销策略获得成功,所接大额高利润订单占比提高。报告期内,政府补贴等非经常性损益对净利润的影响额约500 万元,而去年同期约1900 万元。政府补贴影响淡化,公司显示出内生高成长特性。

　　大手笔定增计划将强化公司行业龙头地位。此前公司公告计划定增募集资金不超过30 亿元,将用于工业机器人、特种机器人、高端装备与3D 打印、数字化工厂等项目以及补充流动资金。以上项目均具有广阔的前景,符合我国制造业的发展大趋势,我们认为定增若完成,将结束公司目前产能、资金偏紧的局面,强化公司的规模优势和行业龙头地位。

　　我们下调盈利预测,维持“增持”的投资评级。由于大型项目结算周期延长,收入确认不及预期,我们下调公司2014-2016 年的盈利预测,EPS 由调整之前的0.59/0.80/1.05 元,下调至0.54/0.71/0.93 元,目前股价对应PE 为62/47/36 倍;若考虑定增,2014-2016 年完全摊薄EPS 为0.47/0.61/0.81 元,目前股价对应PE 为71/54/41 倍,基于行业持续高景气及定增后业绩超预期的可能性,我们维持“增持”的投资评级。