和君资本何劲松：新三板是创新创业型企业的“创业板

　　挖贝讯 6月1日消息，由非创不可、挖贝网、正和岛创典联合主办的《“新三板，新市值”首届新三板高峰论坛》昨日在济南落下帷幕。此次活动旨在推动优质新三板企业更好、更快发展，帮助企业获得更多资本关注，提升企业市值，在资本市场上焕发生机与活力。

　　200多位新三板挂牌企业的董事长、董秘、CFO参会，包括九鼎投资、天星资本、和君资本等超过20家国内一线投资机构现场和企业对接。

　　和君资本总裁何劲松在现场发表时表示，新三板是创新创业型企业的“创业板”。他认为，之前创业板的定位是创新创业型企业，但是最终没有达到这个目标，所以现在希望新三板达到。

　　何总同时提到，新三板是中国版的纳斯达克，也就是创新孵化器，再者是要培养明日之星，希望重引创业板的辉煌。

　　各位朋友下午好，很高兴来到山东跟各位朋友分享新三板的话题，以前我在山东是做过项目，青岛啤酒当时的重组、蒸发这一块都是我做的，原来的话对新三板市场最初还不是很看重，但是新三板确实展现了很多的活力，对我们企业来讲，其实一方面是带来很多的机遇，就是我们企业可以把握这些机遇做一个品牌发展。另外，我们在把握机遇过程当中，也要有一些新的思考，就是究竟给我们带来的机遇有多大和我们的战略，未来的战略径怎么走。或者说，我们怎么样从新三板起步往更高的径来发展？

　　我本人也是一直做证券，各种类型的上市企业都做过。后来我又在上市公司包括海外的上市公司阜新（音），包括上市的证券公司福金证券，所以从买方、卖方都做过，然后还做过证券，所以对证券市场的理解可能角度更多一点。

　　然后跟大家交流的几个方面，第一个是新三板带来的机遇，后面介绍新三板的价值和分层情况，然后怎么样来把握机遇，然后怎么样来冷静看待新三板。

　　新三板可以跟大家分享一个案例，就是“和君商学”的新三板之。2014年改制，改制之前还没有完整的法律意义上的商学，后来经过内部找了一个主体，7月份改制，9月份报材料，1月份拿到批准。因为我们是交易公司，中间还需要很多行业的许可，所以时间还长一点，现在正常是三个月，所以拿到批文。所以2月5号拿到新三板挂牌。然后我们马上做了增发，增发供不应求，每股价格100股，融资2.65亿。我们的防冻包括上市公司、新东方俞敏洪，还有最牛基金经理王亚伟，他们是20多余著名企业家。6月18号，和君商业出资14亿受让创业板上市公司。这个是证券市场第一家，当时我们收购汇冠的时候，当时正好是个降价期。

　　所以从这个可以看到新三板增值的径，最初1000万，后来挂牌，增发，然后14亿元控股汇冠股份。即使未来有变化，我以后相当于进退自如。我可以自己上市，也可以未来做一些重组。然后第三轮、第三轮的增发，相当于每股200块钱，所以融资市值45亿，差不多一年多一点时间从1000多万到45亿，这个就是创业板、新三板给我们带来的机遇。这个也是新三板也是有这样的快速发展的效率。这是机遇。

　　然后新三板的历程，这是新三板在证券市场的地位，这个是相对调线，这是新三板的，他其实以前是场外市场，去年划到了场内市场。他在这条线里划分，是从老三板划分起来的。后来因为太不活跃了，成立了新三板。所以主板是第一层，然后中小板，创业板是第三层，它是第四板。然后这是他的发展的历程，这个我们就一些制度的变化。最主要就是到2013年的1月份，国务院决定扩大市场，也就成立了一个股转公司。所以这是他的战略地位，从2013年开始，往后就是一个快速的发展，这是一个沪深交易所的区别，一个是流动性相对多一点，第二个是估值相对低，但其实从统计结果来，因为统计指标有一些不具有代表性，当然它的试盈利是47倍，其实是不低的的。估值实际上有些问题。投资者门槛500万，机构投资者为主，为财务指标，未来可能协议转让、做事商制度、集合竞价转让，将来可以定向法行股票。新三板的审查两个月就可以了，还需要备案。

　　新三板和沪深交易所的区别。第一，服务对象不同。第二，服务对象的特殊性决定其在挂牌准入、发行融资、交易结算、并购重组和投资者准入方面也有一套量身定制的制度规则。第三，在制度方面，主板只有竞价交易一种方式，而新三板则提供协议、做价、竞价三种方式。融资方面，新三板可自行选择融资对象及时点。

　　所以从创业板、新三板是创新创业型企业的创业板，其实这个表达是跟最初创业板差不多，但是创业板最后没做到这一点，创业板要求更高，希望新三板达到这一点。第二，成为中国版的纳斯达克创新孵化器，第三个是培养明日之星，就是希望重引创业板的辉煌。这是定位。

　　新三板的挂牌价值是什么？价值发现，就是如果我们没有挂牌的话，其实你的价值是很难外部认同的，包括银行业也不能认同。如果新三板挂牌的话，可以有一个交易价，特别是做一个定增的话，还有一定的参考价值，包括做股权激励，这个人才激励也是很重要的。最重要的，这一块股权可以做质押融资，一个是挂牌企业获得非上市公司的共同地位，但是很多地方不会分这么细，你也可以叫上市公司，准确叫挂牌企业，但是也可以叫上市公司，这样市场地位和形象都可以大副提升。第二，可以流通。第三，商家可以并购，这个未来介绍转板上市或者IPO的上市打好了一个基础。

　　然后企业获得一个收益，这是上市的价值。然后挂牌准入条件其实比较宽松，依法设立且连续满两年，业务明确，经营，股权明晰，股票发行和转让行为合规，主办券商推荐并持续督导等。

　　这个看起来比较宽松，分层标准比较高一点，主要是两大通用标准，像三大任选标准。通用标准都要满足，第一个就是说最近三个月完成的股票发行融资，累计不低于1000万，或者最近实际成交占比不低于50%，在市场上有活跃性，第二个是公司治理机构完善，这个企业比较容易达到。从利润指标几个，第一个净资产收益率，其实反映盈利规模，这个净资产不低于10%，第二个营业收入复合增长率，这是第二个指标。第三个指标，就是对利润指标没有太大要求，就是你的成长和收入，第三个是市值包括做市商家数和投资人数。你如果前面没达到，后面分数高的话，还是有机会拿到的。但是分层的标准还是征询了一些意见，其实引导的东西还不是特别明晰。或者我分成创业层的公司，相对基础层的公司有什么好处？是不是连续交易，是不是融资更方便？这一块其实是影响新三板下一步发行的关键之处。所以刚才说的新三板反而很多公司，不分层没区别，一分层反而有区别。有可能你没听创新层的话，可能机会会很少。所以下一步看，进入创新层会进入什么样的制度，如果这些做到了，就能逐步达到创业板的激励互动。按照第一个标准来讲，其实创业板、中小板还是有不消的差距。然后这个是最后的一个统计，就是刚才周总也统计了，特别是山东企业，这是全国的企业957家，占新三板12.94，这些创新层企业占新三板的营业收入比例达32.45，净利润占比达42.09%，市值占比达45%，2015年以来融资占比为46.10%，创新层的优质属性得到充分体现。符合标准一的公司463家。

　　我们看看这些标准跟创业板有什么区别，标准的话，创业板利润也不是很高，两年利润加起来超过一千万，或者第二年利润大于500万都可以。但市值上可能有绝大部分公司都是远远超过这个。咱们统计以后是这样的，上市前一年净利润大于3000万，然后净资产收益率最初20%，后来15%以上。因为第一批创业板，当时其实是掌握这样的一个指标。这个是数据的对比，看这个数据更明显，通过利润5000万，被否的公司2900收入被否的38%。从这些指标可以看到创业板真正的标准。

　　中小板就更高了，原来也是利润大于三千万，但是实际上是前一年大润大于五千万，平均利润大于七千万，这是统一的指标，这其实是三个板真正的差异。当然这种好像山东公司的差异不大，甚至创业板的比新三板的有些业绩更好，我觉得这个更多的是个别现象，比如说山东齐鲁银行规模很大，一下把指标带的很大。在全国类似做PE的公司，不能上中小板和主板，他们只能上新三板，他们的利润也比较高，这些也都很高。所以把整个平均水平拿高了，实际上如果剔除了这些的话，差异还是比较明显的。新三板流程制度我就不详细讲了，这个其实就可以通过券商能够帮助大家来操作，来做，主要是一些前期的调查，包括改制、运作做一些材料，报材料、备案，整体就是四个阶段：

　　第一，有限公司改制，第二是挂牌准备找中间机构做材料，第三是审核，第四完成挂牌。挂牌之后是持续的监管制度，这是挂牌的流程，包括不同机构的不同分工，主办券商、律师、会计师等等，因为现在上市公司多了，券商也在选企业，这是流程、各方面的分工，券商、会计师的分工。新三板制度也在不断的完善，现在累计形成了一系列的制度，然后它的融资方式也是可以和第三方股票，发行方还是比较宽松的，另外基本上不用审核的。然后股票方式的话，可以协议转让，但是其实就说，很多东西可以做事，其他刚才的嘉宾也看到，并不一定做事一定比协议转让更好，这看不同公司的需求情况。这是股票限票的，主要是对大股东，挂牌以后满一年、两年不同的情况。定向增发的股票没有限售要求，有些没有成交，是为什么？虽然他挂牌了，他没有价格，所以对一些指标也是会受影响。这是对投资者的要求。这边资产500万，但是我们很多人知道，这些很多证券公司也可以配合你操作的，比如说借给你500万，这个不可以做，但是实际上存在这种情况。国家为什么存在500万的门槛？因为流通性不是像创业板、中小板的。

　　所以，我们如果要挂牌，要做到几点，第一就是主营业务，这个就需要做战略规划，比如说企业咨询公司，把业务进行梳理，突出主营业务，你如果两个业务多，一个业务少，你两个业务3000万，一个业务只有1000万。这个另外就是如果有这些问题，要做一些重组，最主要的是和实际控制人之间要有竞争。然后大家比较关注的高新企业的认定，这也是比较重要的问题，还有资金战略的问题。财务处理要真实，新三板上市没有一定的要求，但是你想创业板、中小板上市，你还是要尽量体现利润，包括股权激励也是一个系统的工程。

　　这个是新三板的主板、创业板的比较，比较多，大家可以看一些法规，包括前面也提到了一些内容。然后创业板的理想定位是中国的纳斯达克股，但是能不能做到这一点？我觉得对于企业来讲，怎么样把握机会？第一，上市没门槛，公司原则上不需要审批，融资也不受。你企业如果好的话，很灵活。这个是发展速度，也是很快。所以企业要充分利用机遇，来尽快的在创业板上能够把握融资和挂牌的机遇。这是一个。

　　第二，是不是上了新三板以后，新三板是不是神奇板？挂牌是不是等于上市？定增价格与加以价格的差异。新三板的市值与沪深交易所的价值。

　　很多人其实有一个误区，新三板要先上了再说，第二个上市有补贴，不上白不上。第三是新三板公司可以自然转板。能上新三板就可以了，未来连续竞价，不需要转板。新三板平均市盈率40倍，我上市后也可以做到。15倍市盈率以下的私募融资。上市公司20倍市盈率以下的并购意向。当时有一个笑话，新三板的公司，资金下滑。什么原因？他在高位的时候，拿了不少的钱，结果他参与其他公司的定向增发，原本是忽悠别人，结果把自己忽悠进去了。所以，我们要把握好他。还有人认为新三板一定会超越创业板，成为中国的纳斯达克。

　　我认为从证监会的定义上，其实新三板是低于创业板的，不应该成为中国的纳斯达克。有这个前提和观点，第一要把握新三板机遇，潇洒走一回，第二要了解最终目的，新三板不是你的终点，你不要捡芝麻丢西瓜。不要因为新三板而断了创业板和主板的。

　　最后企业上市的流程，最初是企业的原生态，第二就是投资进场，有一些变化，还是能看到原来的形象，新三板上市其实还是在第三和第四之间，到了投行包装远看已经和原来的不一样了，但是细看还是有原来的影子，但是招股书已经有很大的变化了，上市要显示你的优点，然后到最演这一块，充分展示你的吸引力或者的地方，当然这个时候还能拿到钱，还不要得意的太早。等你拿到钱，可以放松，但是不好的话，可能要需要重组，如果产业不好的话，有可能要彻底的转型。其实资本运作只是一个手段，还是要靠产业的引，中小企业这方面更要注意。然后我本身是做投资的，也是投资学的，这方面也是希望为大家提供服务。然后在济南设立专业的机构帮济南创新投资。然后企业的创新投资、培训，如果需要的话，我们都可以提供服务。然后找山东公司这边。