专注一条主线年化收益超30% 正海资本王正东：投资不是“滚雪球”多不一定好201

王正东认为，这是正海投资逻辑最核心思考的部分，也是团队经历了多年投资而沉淀下来的经验。

2015年正海资本正运营的创投基金规模为3亿元人民币，目前已投资了10余个项目。王正东说，基金对于项目的金额数量非常清晰，“每个项目的金额在2000万-3000万之间，每期的投资数量一般不会超过15个，这涉及效率问题，太多不能管理质量。”

王正东认为，未来，应用领域依然是正海的大方向，其中对于B2B企业服务，正海会“多看一点”。除此之外，目前正海正在筹备、启动新一期基金的募集。新基金的投资方向，将重点关注信息安全、人工智能，尤其是与制造业相关度较高的领域。

“其实每一个项目，投它的时候，你会有感觉，将来的它是有价值的，但是怎么做好，怎么体现出来，就是要不停的帮助企业试错。”

据王正东介绍，沈洪良与他是复旦大学的本科同学，在成立正海资本前，沈曾长期任职于一家为金融行业提供IT服务的公司，主营钱龙证券分析软件及其他软件开发、销售、。

结合团队自身的优势，正海选择的投资方向，都离不开一根主线，信息互联网技术与传统行业结合及应用推广上。

正海资本还投资了一家快递公司零公里，不同于普通的快递配送，零公里主做商务5写字楼的商务收发室，帮助写字楼物业解决快递人员频换进出带来的不安全性，还提高了快递人员的配送效率，一栋楼只需一次配送。

其次，原本的规则是无效的，例如，教育行业。“尽管互联网教育做的人很多，但做的都只是一些培训，如英语培训、业余兴趣爱好培训等等。至今，教育仍是一个封闭体系，如果互联网可以改变这种规则，则会有很大的机会。”在王正东看来，现在很多看似很稳当的行业，大多都是效率不高的，比如物流行业依然有很多机会。

在高端制造行业，王正东认为结合互联网，未来物联网、人工智能的发展，会带来新机会，“就如工业4.0一样，尤其是在智能化较成熟的领域可能会推进的快一些，正海投资的下一个基金会往智能化多看一些。”

某自动售货机智能管理系统，就是一个极富正海特色的案例。

投资方向不是“滚雪球”越多不一定越好

哪些传统行业+互联网更有机会?

对于王正东来说，投资主要是两个标准，第一是看得懂，能脱颖而出，第二是有帮助，“早期项目都是有缺陷和瑕疵的，就看我们自己的资源和能力是不是能帮助他弥补。”王正东说，这两点看明白了，就可以投。

由于共同的经历和各自的优势，互联网给传统服务业、制造业带来的改变，是正海团队所熟悉和能够看清的领域，这也成为了正海资本一直以来沿袭的投资主线。

投后板块上，除了沿用PE时代的投后管理部外，VC基金还增加了业务角度的条线对企业进行帮助，“PE的投后管理部实际上是规范，比如上市流程、企业管理等，VC离上市还早，所以不仅要在规范性上帮助企业，还要求每个项目的主管合伙人挂钩，跟着项目业务发展一直往下走，为项目整合资源。”

王正东回国后，开始筹备公司创业，先从财务咨询做起，一直到了2002年，王正东脑子里开始有了私募股权投资的雏形。

其次，创业者所谓的创新模式，都是不断试错出来的，但前提是需要有一个核心业务把有需求的人聚集起来，创业者需要有判断，“就好像零公里一样，一定是在过程中去不断尝试，不是光凭逻辑能想清楚的。”

而从创业角度，王正东表示，创业者一定要清晰地知道，所谓的需求，是真实存在的还是通过烧钱实现的，这可能是此前互联网+或O2O出现一些泡沫不被看好的核心原因，“同样是烧钱，滴滴的模式清晰，打车的需求是客观存在的，但有一些上门美甲的O2O只是烧钱不是烧需求。”

王正东认为，这就是新技术给自动售卖带来的变革机会，同时，这样的项目，又可以与正海的银联资源、芯片制造等资源对接。“把一个链条上的事情做通以后，很多被投项目，包括项目之间就会整合效应。”

第一种是，原有的规则是低效的，互联网进入后可能会带来放大的价值，“就像,为什么在欧洲没有兴起滴滴这样的公司，因为欧洲原有的出行规则很便捷，电话是轻松可以约到车的，在中国很难叫，因此在中国，互联网的介入是可以提升原有规则的效率的。”

如何判断哪些传统行业与互联网结合更有投资价值，王正东认为，主要看行业规则。

被重视的投后服务

王正东说，引导基金选择机构，一是看投资团队在中早期项目方面的投资经验，二是看投资团队能为企业提供哪些投后服务，第三，则要求团队有较高的稳定性。

在涉足VC之前，正海资本以PE投资为主，专注于高科技、高成长和创新型企业股权投资，东方财富、百视通、应流股份、银联商务、快友世纪、易游天下等案例，都是正海资本彼时投资的项目。

从1998年开始做投资，到2006年涉足股权投资，再到2014年募集了一期3亿元规模的VC基金，关注创新与传统行业结合为主线的中早期投资。

正海资本团队有4个执行合伙人，稳定性极高，“从2002年开始就在一起，共事十多年了。”

这些企业家大多为上市公司的实际控制人，制造行业居多。作为基石投资人，这些LP无论在项目来源上还是退出渠道上，都给正海带来不小的帮助，“这些行业专家，会更早看到一些变化，除了出资，他们会积极地推荐好的项目源，也能在我们看项目时，提供更多专业化的。”王正东说。

由于投资过银联商务的关系，正海还帮该项目与银联的渠道打通，可以延展第三方的服务业务。“硬件商如何做服务，今天完善了消费需求，过两年又有了新的东西，你是否能有前瞻，是不是能及时加模块上去。”

这种Allin式的投入，也让正海尝到了中早期项目投资的甜头，“2008年底投资的易游天下，团队投入了不少精力和资源，2015年易游被上市公司收购退出时，获得了税前近20倍的收益。”

耿万京是王正东的同济大学硕士研究生同学，曾多年在华尔街从事对冲基金的业务。

真正的转变是在2009年创业板后，“身边的很多民营企业家尚不懂什么叫GP、LP，去上海上一个为期三个月的私募总裁班，然后同学们之间就开始搞基金，全民PE热潮，让我们也思考将来的要怎么走。”王正东说。

正海团队发现，在日本，自动售卖硬件很发达，但80%的机器是需要使用硬币的，“中国互联网这么发达，如果自动售卖不能用微信、支付宝、闪付等支付工具，是不能满足消费者需求的。”

除了引导基金，正海资本LP组成中，还有极具特色的部分，主要的LP都为民营企业家。“我们最早的一批LP是一些民营企业家，个人居多，机构很少，这十多年来，一直跟着我们，投完一笔，就会有新的一笔募资进来，来源很稳定。”

之所以称为雏形，是因为当时国内还少有人知道什么是私募股权。“当时，我们有些直投，也拉了几家我们服务过的企业一起投，收益分成，实际上当时做的就是私募”，王正东说。

而这只是王正东刚刚投资这家公司时候的业务，“第一步就是把项目既有的价值做到极致。”第二步，他们开始尝试拓展，帮助写字楼里的会所、律师事务所等合伙制的公司，做收发，帮助他们内部结算快递账目，同时，这套系统还可以提供实时的快递。

王正东的这些想法，也在推动着项目方试错和创新，王正东每个月都会到项目方开会，让团队汇报有什么新点子，每一点子进展的程度。

王正东本人则在中国银行工作多年，后又在深造工作六年时间，对于精工制造业积累了不少经验。

据了解，正海的4位执行合伙人，每人每年，基本上都要从头到尾跟两到三个项目。在接受记者采访的当天下午，王正东将去参加被投平行进口车项目天际线的董事会。“我们帮他把业务框架重新，包括从海外采购开始，帮助他们设置一个主体，不要再像过去一样散单去谈，而是由公司派出机构来对接银行、保理、品质检验、货运等业务。”

正海资本的LP构成中，有30%-40%占比的引导基金，包括科技部引导基金(该年度全国35家)和上海市创投引导基金(该年度首批5家)以及一些地方引导基金。能获得这些引导基金的出资参与，一定程度上也证明正海资本转型发展后其投资团队的职业、投资能力和投资业绩得到了相关部门及评审专家团的认可。目前，有多个地方在与正海资本就合作设立新一期基金进行洽谈，预计明年新一期基金将落地。

王正东说，正海企业家LP的圈子并不大，将近50个企业家，由于多年的相处，关系如朋友般融洽。

正海资本经历了从PE转型VC的征程，也因此，总裁王正东评价说，正海资本是VC界的生力军。

创新是正海资本判断项目的关键词，“以技术创新为导向还是模式创新为导向，新的创新点是否会对原来的产业链带来推动，如果是模式创新，那它带来的高效新规则，是否能够推演成立，是否能给产业链带来变化。”

王正东表示，新技术、新模式能否给行业带来新变化，是团队可以清晰把握的，并且机构是否能给企业注入一些强项资源，也是正海最看重的。“围绕这几点，我们定位在这互联网+传统、节能环保、制造业三个领域里，不太分散精力，投资方向不是滚雪球，不是越大越好。”

对于正海投资现在的收益情况，王正东颇为满意：“当年做PE年化在30%以上，现在做VC，已退出的收益率都高于这个数值。”

比如零公里的下一步，王正东就跟团队讨论，由于收发室就在写字楼中，占据地理的便利，同时，配送的快递人员相对固定，信任感更强，是否可以提供一些及时订购配送的业务，“目前这方面的增值业务，鲜花和水果已经获得成效，展望未来，零公里是不是可以对接电商，做O2O里落地的那个O呢?”

这是一家近期正海投资的做自动售卖机设备的公司。自动售卖机在中国推出已有多年，但普及率不高，王正东判断，未来人工成本的提高，自动售卖有望成为一个爆发行业，但这并不意味着没有问题。

转型有两条，一是往下游走，接近二级市场，二是往上游专业度更加高的方向走。最终正海选择了后者。2012年起，正海资本正式转型VC,以创投为主，PE并购为辅，先后募集了多个创投基金，累计投资了60多家企业。

特色LP组合：引导基金+民营企业家

由于在工作学习的原因，在欧洲，王正东也有不少包括宝马、保时捷等知名品牌的汽车资源，同时，帮助公司对接B2C的线下销售渠道，以及51卖车、新浪卖车等线上渠道，“这就是正海重视的投后服务，要讲配置。”