生物医药次新股的基本数据研究医药类次新股
申银万国研究所庞飒
总分=盈利能力排名×0.3+经营效率排名×0.3+成长性排名×0.4
根据基本数据的排名,研究得到了医药行业次新股的总分,并在此基础上进行了初步筛选。考虑到公司市场价值反映的领先性或滞后性,从市场的角度出发,本文运用了市盈率、安全边际、二级市场价格作为进一步的筛选指标,寻找相对价值被低估的公司。
三、原始结果
当然以上三大类指标中不仅仅是选择单个指标进行计算,而是多个指标的运用以更好地减少误差,提高准确性。另外,从国内外市场的发展趋势来看,成长性是衡量一个公司发展前景和被投资获利空间等方面主要的指标,因此,在这里我们给成长性分配了最高的权重0.4。
盈利能力指标选择主营业务利润率、净利润率和净资产收益率三个指标衡量公司的盈利能力,并平均分配0.3的权重,即分别为0.1的权重,得出公司盈利能力的得分及排名。
2、二级市场价格筛选结果
万杰高科(600223[行情-资料]):该公司主要从事医疗康复、医用新材料、医疗保健原料的经营销售和服务,属于大健康医药范围,不同于一般的生物医药企业,具有一定特殊性。基于公司的历史增长情况,预计2001年公司主营业务将实现20%以上的增长。
太太药业(600380[行情-资料]):该公司从主营业务情况组成来看,属于保健品生产企业。公司领导层清楚地意识到保健品市场的不成熟性及因此而产生的波动性,急于向制药企业转型。但公司目前的主要盈利产品仍以保健品为主,其口服液系列销售量目前已超过计划,预计今年达到招股说明书每股收益0.75元(全面摊薄)的盈利预测不成问题。
如果以平均市盈率93.71为基准,按15%的安全边际计算,通过总分筛选的9家公司中有5家公司可能存在投资价值。它们分别是万杰高科(600223[行情-资料])、天药股份(600488[行情-资料])、太太药业(600380[行情-资料])、九芝堂(0989[行情-资料])、恒瑞医药(600276[行情-资料])。选取以上5家公司进行下一步的研究。
五、可关注的公司
四、筛选
九芝堂(0989[行情-资料]):该公司有百年以上历史,现为国家肝炎药的定点研究和生产、植物药出口,实际从事肝系列药和补血系列药的生产和销售。从公司的医药商业来看,作为国家药品监督管理局批准的跨省连锁经营药店的一员,增长十分迅速,但提供的净利润有限。公司未来几年利润的增长点很可能在于斯奇生物制药公司的斯奇康(卡介菌多糖核酸)。预计2001年公司利润有望实现20-30%的增长。
从2000年1月1日后上市的生物医药类公司共有19家,涉及化学制药、中药、医药商业、其他等四个子行业。本文从生物医药次新股的基本数据着手,采用相对价值法,通过比较公司的盈利能力、经营效率、成长性并进行排名,同时乘以相应权重,将公司的价值量化,力图发现其内在价值。
具体的研究方法为将公司的三大类指标(盈利能力、经营效率、成长性)进行排名,同时将以上三大类指标依次分配0.3、0.3、0.4的权重,计算公司的分数并累加,从而得出公司的总分及最终排名。以A公司为例,A公司的总分等于以下之和:
一、研究的方法
公司总分=主营业务利润率排名×0.1+净利润率排名×0.1+净资产收益率排名×0.1+应收帐款周转率排名×0.1+存货周转率排名×0.1+三项费用率排名×0.1+主营收入复合增长率排名×0.2+利润总额复合增长率×0.2
成长性指标本研究方法将成长性指标作为优先考虑的对象加以研究分析,主要选择主营收入复合增长率、利润总额复合增长率两项指标,相应权重均为0.2,计算公司在成长性方面的得分并排名。
二、研究的基础指标
恒瑞医药(600276[行情-资料]):该公司国家三大重点抗肿瘤药物研究和生产之一,同时也是国家定点的麻醉品生产企业之一。从公司研发情况来看,新型抗肿瘤药品的开发能力较强,新产品储备和在研产品为数众多且市场前景较为看好,发展后劲十足。预计今后两年内公司以现在主要产品为主,保持10-20%的稳健增长步伐。
剔除非及炒做等因素,二级市场价格在某种程度是公司现有价值或期望价值的反映。目前,国内市场上投资者更多关注的是中低价位的股票,这样的股票更容易给投资者带来投资获利的想象空间,因此二级市场的价格也是分析公司投资价值时不可忽略的因素。鉴于生物医药行业次新股二级市场的平均价格为26.20元,在前两次筛选的基础上,我们选择股价在平均价格26.20元以下的公司作为重点研究对象。
基于前面所述的研究方法及基础指标,公司的总分实际计算公式为:
天药股份(600488[行情-资料]):该公司是皮质激素类药物的专业生产企业,主营业务为原料药的生产经营,目前是亚洲最大的皮质激素生产企业。公司的主要生产技术居国际领先水平,在国际上具有较强的竞争力。预计2001年公司主营业务收入增长10-20%。
1、市盈率及安全边际筛选结果
截止到7月13日统计日,生物医药行业次新股的平均市盈率为93.71,如表二所示。
通过以上计算,我们得到了生物医药行业次新股的总分及其排名,见表一。
经营效率指标选取应收帐款周转率、存货周转率、三项费用率评价公司的经营效率,平均分配0.1的权重,计算公司在经营效率方面的得分并排名。
我们选择总得分在平均分10分以下的公司作为本次研究的重点,共有9家公司,其中万杰高科的总得分为4.20分,遥遥领先于其他公司,这主要是因为它所处子行业的特殊性质以及相对偏大的流通盘所决定的。
市盈率是在二级市场上公司价值表现的参考指标。而安全边际在本文中的主要应用为风险评判和控制指标。由于经济和金融预测的内在不确定性,因此作为一种防御措施,本杰明·格雷厄姆(BenjaminGraham)和大卫·多德(DavidDodd)认为市场价格和预估价格之间应该存在性的价差,否则就不作买入、卖出。在目前的市场上合理价差幅度为15%。
通过以上研究方法的运用,初步判断5家公司可能存在投资价值。当然,由于研究方法评判公司价值角度及方法等不同,可能会遗漏从其他层次判研有投资价值的公司。