苏宁电器：首期发行45亿元公司债服务于战略转型新增22-24亿元财务费用？公司债

本次债券发行将每年增加公司财务费用约2.2-2.4亿元。2011年公司净利息收入(利息收入-利息支出)为4.03亿元，2012中期和三季报分别为6953万元和1.69亿元，随着公司规模的不断扩大，但公司净利息收入较2011年之前下降却较为明显，主要因公司商业模式转型所致。我们盈利预测已考虑到该项利息支出影响，我们预计该项利息支出占我们2013年预计净利润约为10%。

苏宁电器公开发行不超过人民币80亿元公司债券，已获得中国证监会核准。首期45亿元以面值100元发行，5年期，票面利率预设区间4.9-5.4%，将于2012年12月13日(T-1)网下利率询价。本期债券评级AA(中诚信证券评估)。

此次发债将用互补充营运资金以满足新增门店、电子商务等业务扩张需要，加速物流、信息、售后服务等体系建设。

最新消息

1嘉实货币A购买2广发纯债债券C购买3富国低碳环保混合购买4新华行业灵活配置混合A购买5工银货币购买6汇添富移动互联股票购买7广发新动力混合购买8景顺长城能源基建混合购买9长盛货币购买10富国中证军工指数分级购买

分析

资产负债率保持在合理水平，负债结构改善：12年三季报公司资产负债率为57.5%，低于11年的61.5%。本次债券发行后资产负债率大约在60.1%，仍在合理水平。目前公司流动负债占比很高(12年三季报流动负债占负债总额96.6%)，与公司长期发展所需的金不匹配，通过发行本次债券，可以优化公司债务结构，增强公司经营的稳定性。公司仍具备进一步债权融资的能力。

潜在影响

公司近期一系列举措(建立小额贷款公司等)有利于支撑和落实公司的战略转型目标，我们对此持积极看法。但我们预计在转型期，公司业绩短期仍将承压，我们的盈利预测已包含本期债券发行影响，维持公司目标价和评级不变。高盛高华证券有限责任公司