瑞丰新材IPO：坏账飙升 销售数据存疑

招股书显示，瑞丰新材本次拟公开发行人民币普通股不超过3750万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本为1.5亿股，保荐人是东兴证券，拟募集的3.42亿元资金，将投向年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品项目，建设周期为两年。

资料显示，瑞丰新材成立于1996年11月，法人代表为郭春萱，注册资本11250.00 万元，主要从事油品添加剂、无碳纸显色剂等精细化工系列产品的研发、生产。

在查阅招股书得知，近年来瑞丰新材的应收账款不断累积，而应收账款周转率连年走低，并且低于同行业水平。除此之外，瑞丰新材的供应商及大客户的真实性存疑，特别是中石化入股该公司后，与中石化的公司业务明显减少，存在利益输送的可能。

应收账款飙升，因客户欠钱不还而打官司

对于此次上市，从披露的招股书来看，瑞丰新材业绩迎来高速发展。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度瑞丰新材的营业收入分别为31808.83万元、46579.04万元、53046.61万元、46328.48万元，而同期的净利润分别为3400.18万元、4528.70万元、5660.44万元、6502.24万元，也就是说，2016-2018年及2019年前三季度瑞丰新材的营收及净利润均呈现稳步增长趋势。

然而，飞速发展的同时，瑞丰新材也为应收账款疯狂上涨埋下了隐患。招股书显示，2016-2018年瑞丰新材的应收账款账面余额分别为5367.84万元、5900.53万元、7459.50万元、2017-2018年同比上涨分别为9.92%、26.42%，到了2019年前三季度增长更为迅猛，直接上升至10498.83万元。

与此同时，瑞丰新材应收账款周转率连年走低，且远远低于同行业均值。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度瑞丰新材的应收账款周转率分别为6.55、8.27、7.94、5.16，而与此同期同行业均值分别为16.85、17.82、16.63、9.33。

此外，瑞丰新材的坏账准备也出现连年攀升的趋势。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度瑞丰新材的坏账准备分别为278.41万元、316.22万元、403.10万元、573.00万元。

据天眼查显示，2015年4月13日，瑞丰新材的客户卫辉市协和实业发展有限公司因拖欠33.52万元的货款，以致于被告上法庭。

而卫辉市协和实业发展有限公司只是瑞丰新材的客户一个案例，应收账款回收时间拉长的同时，坏账准备也在逐年的增加，瑞丰新材业绩增长的含金量能有多高呢！

2019年9月27日，中石化资本以3.4亿元货币出资认购发行人2250万股。本次定价是双方根据前次增资价格、业绩增长水平、企业未来发展前景并参考评估值，并经双方协商后确定本次增资价格。

资料显示，中石化资本是瑞丰新材的第二客户中国石油化工集团有限公司下属公司，持有瑞丰新材股份占发行前20%的股权，发行后15%的股权。

值得一提的是，瑞丰新材此次计划上市，拟募集的不超过3.42亿元资金，发行股份不超过3750万股。这样一看，都差不多是同样的钱，得到的股权却相差10%,中石化不是亏了吗？这里就留下了一个疑点。

中石化既是股东，又是重要客户，会不会存在‘输送’利益之嫌。让我们看看他们中国石化的销售数据，2016-2018年及2019年前三季度中国石化及控股公司的销售额分别为7063.04万元、9865.2万元、10866.92万元、2941.58万元，占前五大客户比重分别为57.93%、60.75%、71.25%、22.67%，可以看出瑞丰新材在2016-2018年的销售额及销售额占前五大客户的比重呈现稳步上升的趋势。

令人奇怪的是，中国石化控股的企业也是在2019年前三季度与瑞丰新材的销售额为0，而中国石化资本也是在2019年9月末开始入股瑞丰新材，但到了2019年前三季度中国石化与瑞丰新材的销售额直线下滑，里面的原因不得不让人深思。

其中，2016-2018年中国石化曾连续三年为瑞丰新材第一大客户，但在2019年前三季度中国石化丧失了瑞丰新材第一大客户宝座的地位。

如今，2019年前三季度第一大客户宝座花落广州天润新材料有限公司，销售额为3896.14万元。据了解，广州天润新材料有限公司的注册资本300万元，实缴才30万元，参保人数仅3人。这样的公司，这样的销售数据，真实性能有多大呢？

瑞丰新材的应收账款累年增长，应收账款周转率的延长，坏账准备的连年飙升，同样的价格得到的股份却不一样，销售数据真实性疑点重重，至于瑞丰新材IPO未来如何，商业观察会持续关注。

内容来源：资本观察网

作者：任永丰