对中国股市最大的误会就是认为它十年不涨

　　不久前，小巴写了一篇文章 《把资金交给机构并不能一劳永逸，还要学会“管理机构”》 ，发布后，其中一条留言引发了小巴的思考，或者说是反驳欲。

　　这种观点并不陌生，每当社会有什么热点发生，就会有类似的段子流传：“……十年沧海桑田，这个世界一切都在变化，唯一不变的只有我大A股，依然在3000多点震荡。”

　　上证指数过去十年的涨幅为48.47%，年化收益率才4%出头，这还是在疫情后猛涨了一波的情况下。

　　如果把时间拨回到去年年中，就会发现上证指数还和2010年一样，停留在3000点，正宗的十年不涨；如果把时间拨回到2017年，会发现上证指数比十年前还跌了28%，并且直到今天都未能再触及当年的位置，从这个时间段看，中国股市何止十年不涨，简直是十年狂跌。

　　首先要澄清一点：不是中国股市10年不涨，而是上证指数10年没怎么涨，而上证指数并不能完整地反映中国股市的情况。

　　比如说，深交所的2500多只股票就不在上证综指的统计范围内，而宁德时代、比亚迪、五粮液、美的等一大批优质企业正是在深交所上市的，它们哪怕成长得再多，都无法给上证指数带来一丝一毫的拉动。

　　上证指数采取的是全样本的股本加权计算法，市值越大的企业，在指数中所占的权重越大。而中国股市里，银行、能源等增长速度较慢的价值股市值都相当巨大，这就拖累了整个指数的上涨速度。从另一方面说，一些市值不那么大的企业，即使涨了十多倍，也可能拉动不了上证指数多少。

　　另外，上证指数的超大波动率，也很容易让人们形成十年不涨的印象。在2007年和2015年的两波超级疯牛中，上证指数创下了完全脱离当时经济基本面的高位。如果我们把这两波疯牛给去掉，就会发现上证指数总体还是缓慢向上成长的。

　　有人会问了，既然中国股市能反映国家经济发展，各大指数的涨幅也相当可观，照理说应该很多人都能在股市赚到钱，可为什么实际上却是“七亏两平一赚”的局面呢？

　　前面说过，2007年和2015年的两波疯牛里，股市涨到了脱离经济基本面的高位，但偏偏大多数个人投资者都是在这一时间买入的，等到股市暴跌又纷纷抢着卖出，错过了后面的反弹。

　　中国大多数个人投资者对宏观经济、股市整体估值、行业发展前景等问题都缺乏认知，导致在择时方面做得很差，在选股方面做得更差，还缺乏长期持有的耐心和远见。亏钱，当然是大概率事件。

　　如果在一个对个人投资者很友善的资本市场，好企业满地都是，那么随便买几只股票，长期持有，多半也不会亏。可惜，过去的A股显然不是这样的市场。

　　中国股市在成立之时，就背负着一个有些畸形的战略设计：中国资本市场应该为国有企业的脱困服务。当时，大量国企纷纷上市融资，以图摆脱经营困境；几年后，如果实在摆脱不了困境，还可以贩售“壳资源”再捞一笔。在有些地方，上市企业成为了地方政府的一种融资渠道，有些企业甚至会直接给地方政府输血。

　　从这一起点出发，中国股市形成了一种独特的圈钱风气和惯性，很多企业上市的动机就非常不纯，有些可以说上市就是为了套现圈钱，根本没有融资帮助自己发展的长远规划。

　　截止目前，A股4634只股票中，有3980只股票的历史总分红小于历史总融资，占比高达85%。简单来说，就是公司上市后主要是从股民手中圈钱，给予股民的回报少之又少。

　　仅仅是分红少也就罢了，股民好歹还可以指望企业本身的价值成长，可在过去的中国股市，个人投资者正确分析企业价值的难度，丝毫不亚于旱鸭子直接挑战十米跳台空中转体三周半。

　　市场里既有频繁旅游的扇贝，也有“为梦想窒息”的赌徒，踩雷的概率相当高。至于内幕消息提前走漏、庄家做市诱散户接盘等戏码，更是屡见不鲜。难怪经济学家吴敬琏先生当时会认为中国股市还不如赌场有规矩。

　　纵观世界各国，国民更愿意把钱投资到哪种资产中，一个重要的因素，是看国家的法规政策对这种资产的保护力度有多大。

　　所以，美国人热衷于炒股，中国人热衷于买房。中国股市长期以来对中小股东权益的保护不力，极大地影响了股民投资赚钱的难度，也影响了股市自身的发展。

　　堂堂世界第二大经济体，当然需要与之经济地位相匹配的资本市场。于是，近几年，我们看到了一系列改革：上证指数编制方法改革、科创板登场、注册制落地、优化退市标准等，光是本月，就有两件里程碑式的事件：

　　一是北交所正式开业，强化了对中小企业的扶持，丰富了资本市场的层次。二是康美药业财务造假案宣判，成为全国首例证券集体诉讼案的判例，宣告了对中小股东权益保护力度的提高。

　　种种迹象显示，在可见的未来，中国的股票市场将会变得越来越好。相应地，也会对投资者的专业化提出要求，如果你是抱着“试试看”“玩一玩”的心态去参与，那么失败了是正常，成功了才是意外；如果你想成为一名合格的投资者，那么潜心的学习和一定的辅助，则是必不可少的。

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