多家上市公司破产重整 个中投资风险不可不防

　　据不完全统计，截至2022年底，最近四年以来，以A股上市公司作为被重整主体的案例已超过50例。数量之多，实属罕见。尽管大多数案例都为重整投资人带来不菲的收益，但个中的投资风险却不可不防。

　　某些上市公司在上市后，由于遭遇行业周期、经营不善、市场变化、技术进步，甚至是违法违规等状况后，导致企业经营陷入举步维艰的境地，甚至面临着终止上市的风险。此时，如果不采取相应的举措，上市公司退市或难以避免。而破产重整则是上市公司化解风险、出清风险的主要方式之一，其目的是使上市公司摆脱破产困境，恢复经营能力与持续盈利能力。从这个角度上讲，破产重整能够更好地保护上市公司与广大中小投资者的利益。

　　近几年来，破产重整掀起热潮，除了上市公司自身的诉求外，政策上的大力支持更是不可或缺。比如《关于进一步提高上市公司质量的意见》就明确提出，支持上市公司通过破产重整等方式出清风险。2022年11月，证监会发布《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，提出要“优化上市公司破产重整制度，支持符合条件且具有挽救价值的危困公司通过破产重整实现重生”。该方案无形中将为上市公司实施破产重整提供助力作用。

　　上市公司破产重整，重整投资人是其中的焦点。毕竟，对于一家濒临破产的企业而言，重整投资人投入资金所产生的作用是至关重要的。客观上，因实施破产重整，某些上市公司因之出现了脱胎换骨的变化。

　　如海南机场由*ST基础重整而来。重整前的2018年，该上市公司业绩开始出现下滑，2019年陷入亏损，2020年更是巨亏77.65亿元。如果不实施破产重整，该上市公司或遭遇退市的命运。2021年1月份该公司收到海南高院的破产重整通知书，破产重整亦随之启动。2021年年报显示，该公司当年实现扭亏为盈，2022年前三季度亦实现盈利。

　　重整投资人愿意投入真金白银，显然是为了逐利而来。事实上，某些重整投资人也因之收获满满。上述*ST基础即是如此。根据重整计划，*ST基础发行约33亿股股票，以2.59元/股引入战略投资者海南发展，其中28亿股由海南发展实际持有，5亿股由管理人用于风险化解。日前海南机场的股价在4.70元左右，也意味着海南发展的成本收益率在70％左右。

　　事实上，海南发展作为重整投资人获得的投资收益率并不算高。像2021年与2022年获得正收益的24例重整投资人，其平均成本收益率高达167.39％。这与投资者这两年的投资收益相比，简直有天壤之别。

　　尽管为数不少的重整投资人获得了不错的收益，但并不意味着参与破产重整的投资人不会面临任何的风险。比如，像ST大集、ST康美等上市公司，破产重整执行完一年多后依然处于危险当中。2022年末完成重整的*ST安控也多次发布风险警示，称公司并未摆脱退市风险。而像此前已完成重整的*ST德奥、天翔环境等上市公司，最终没有逃脱退市的命运，重整投资人面临的风险是不言而喻的。

　　不仅重整投资人面临着投资风险，二级市场投资者亦同样如此。早些年，某些披“星”戴“帽”的上市公司通过资产重组常常上演“乌鸦变凤凰”的故事，先知先觉者的获利亦非常丰厚。破产重整的出现，导致某些上市公司基本面出现重大变化，也让某些投资者臆想曾经的“财富故事”会再次重演，进而纷纷买入实施破产重整的股票。事实表明，理想很丰满，现实却很骨感。个人以为，对于投资破产重整的上市公司，其中的风险不可不防，投资者有必要保持一份谨慎的心态。