新兴市场复苏与风险并存

　　2020年，新冠肺炎疫情席卷全球。随着疫情防控措施的加强以及货币与财政政策的支持，今年全球经济开始逐步复苏。在国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）以及联合国贸发会议（UNCTAD）的预测中，无论是发达经济体还是新兴市场和发展中经济体，其2021年的经济增速大多有所增加。

　　近期，美国10年期国债收益率持续攀升，收益率的上行导致了、债市以及大宗商品市场的震荡。随着经济的回暖，面对市场不断攀升的通胀上行预期以及持续上涨的国债收益率水平，目前美联储并未采取措施予以回应。但对于新兴市场而言，其债务、货币以及资本流出风险正在不断增加。新兴市场经济的复苏能否抵挡住挑战与风险的来袭，值得关注。

　　2021年，新兴市场和发展中经济体整体有望迎来复苏。联合国贸发会议在最新发布的《贸易与发展报告》中预计，2021年，发展中经济体整体经济增速为5.8%。其中，分地区来看，非洲地区经济增速为3.1%，拉丁美洲及加勒比海地区经济增速为3.8%。相比之下，2021年，亚洲地区的发展中经济体整体表现更加亮眼。联合国贸发会议预计，2021年，亚洲地区整体经济增速将达到6.4%，而东亚地区经济增速高达7.5%，其中，中国经济增速预计将达到8.1%。

　　近期美债收益率的持续飙升，导致包括亚洲在内的全球出现不同程度的震荡。不过，景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为，从2014年1月至2021年2月之间的平均每月关联度角度看，在亚洲以及世界其他地区的指数和10年期美国国债收益率之间的关系中，凡是以增长为主的国家，其表现与美国10年期国债收益率的关系都是正向的。

　　亚洲的经济还会受益于一些其他因素的影响，例如亚洲地区一些出口导向型的经济体，随着全球经济的复苏和增长、工厂的开工以及刺激政策推出以后人们的支出加大，都会使该地区的股票受益。此外，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的正式生效，也会给市场带来非常积极的影响，投资以及贸易等方面都会得到改善。

　　然而，值得注意的是，包括亚洲地区在内的新兴市场经济体一度在新冠肺炎疫情中遭受沉重打击，尽管在今年有望迎来复苏，但其经济的复苏能否抵挡住风险的来袭，还存在诸多不确定性。

　　联合国贸发会议分析称，2020年上半年，投资者对资本外逃表现出的焦虑情绪确实对新兴市场产生了直接影响。许多发展中国家缺乏外汇，而外汇是偿还债务和支付包括医疗用品在内的进口款项所必需的，封锁、供应链破裂以及依赖商品出口的国家在商品价格暴跌之后，出口收入急剧下降，使这种情况更加严重。

　　IMF在一份研究报告中指出，在新兴市场方面，主要问题可能是私人债务处于空前水平。越来越多的企业无法获得足够的利润来偿还债务。这些企业正在靠政府支持维持生存，然而一旦这种支持取消，并且如果没有其他干预措施，那么可能出现大量企业破产的情况。这种脆弱性在亚洲可能尤为显著。在复苏过程中，如果全球金融市场环境收紧，资本将出现外流，企业部门将承受更大压力。

　　当前，美债收益率上行以及市场预期美联储可能以更快的速度收紧货币政策的预期正在给新兴市场带来风险。从目前的情况看，面对国债收益率的快速上行，美联储并未采取相应行动，依然保持了一贯的“鸽”派态度。美联储主席鲍威尔表示，物价的一次性上涨可能只会对通胀产生短暂的影响。但通胀率在2%以上的短期上升不符合提高利率的标准。不过美联储的表态并未打消市场对于美联储因通胀快速上行而收紧货币政策的担忧。IMF警告称，各国央行都需要警惕利率的快速上升对新兴市场经济体产生的影响。IMF发言人赖斯表示，极低的美元融资成本意味着金融条件有突然收紧的风险，应谨慎管理。

　　对于新兴市场经济体而言，当前美债收益率的大幅飙升将增加资本流出的风险，并且将对其货币市场产生冲击。为应对通胀以及货币贬值风险，在以美联储为代表的发达经济体央行仍在维持超宽松货币政策的同时，已有部分新兴市场经济体央行率先收紧政策，开始加息。

　　目前，已有3家新兴市场经济体央行宣布加息。俄罗斯央行已将基准利率上调至4.50%。俄罗斯央行表示，已转向通胀上升风险，经济复苏比预期要快，需求的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性货币政策。

　　此外，考虑到通胀上行的风险，土耳其央行决定提前实施强有力的紧缩政策，将关键利率上调200个基点至19%。而巴西央行也将基准利率上调75个基点至2.75%，这也是巴西央行自2015年7月以来首次加息。

　　总体而言，新兴市场经济体的经济增速有望跟随全球经济实现复苏，但疫情导致的大量债务累积、疫情的蔓延风险以及当前美债收益率急升所造成的汇市震荡，均给新兴市场经济体的复苏进程投下了阴影。