四大矿山稳中有增 铁矿供需维持宽松

四大矿山稳中有增 铁矿供需维持宽松千岁千岁千千岁 三季度表现良好，完成目标是大概率事件。得益于北部系统的扩产和南部系统的恢复，淡水河谷三季度生产表现较好，且四季度有望保持。但销量明显低于产量，大概率是因为淡水河谷将多余库存以

三季度表现良好，完成目标是大概率事件。得益于北部系统的扩产和南部系统的恢复，淡水河谷三季度生产表现较好，且四季度有望保持。但销量明显低于产量，大概率是因为淡水河谷将多余库存以未销售状态转移至中国，自行销售或以备混矿。

检修影响有限，必和必拓成最大赢家。澳洲三大矿山三季度以必和必拓同比增加最多，四季度发运预计互有增减，必和必拓和力拓尽管仍有检修，但生产效率的提高使得检修影响有限，而FMG发运则较为平稳。

矿山发往中国比例高位运行。尽管力拓发往中国比例有所降低，但同比仍保持正增量。必和必拓则刷新历史新高。淡水河谷由于转移库存和美日韩需求回升的原因，销往中国比例也有所下降，但实际发往中国比例要高于销量，与国内巴西矿库存累积相呼应。综上，四大矿山四季度发运同比预计增加约770万吨，发往中国同比增加约1202万吨。

四季度供需宽松，可做空头配置。整体来看，四季度铁矿的供需格局边际走弱，港口库存将逐步走高，年底或重回1.35亿吨附近。10月份成材需求释放良好，铁矿在高基差下下方空间有限，短期或维持震荡，但在供需宽松的压力下，铁矿重心逐步下移，可作为产业链中的空头配置。

风险因素：中品澳矿持续累库（下行风险），成材需求超预期（上行风险）。

一、四大矿山财报产销解析

、 巴西淡水河谷：三季度表现良好，完成目标是大概率事件

、澳大利亚：检修影响有限，必和必拓成最大赢家

Jimblebar矿区强劲的生产抵消了这一影响。四季度，必和必拓再度进行4号翻车机的检修，但同样影响幅度预计有限。

需要环比增加544万吨，同比增加525万吨。同时由于发往中国比例的提高，其发至中国预计同比增加832万吨。