黑色逻辑策略：库存结构和基差演变左右货源驱动下跌节奏

黑色逻辑策略：库存结构和基差演变左右货源驱动下跌节奏临沂市职业学院 摘要： 月的行情演变，可谓“纠结中的焦灼”，按照 4月开始的需求增量演变的特点，需求峰值确定之后没有增量，所以预判 6月 上涨很难有上涨的动力，也因为需求驱动收尾，货源驱动酝酿初

摘要：

月的行情演变，可谓“纠结中的焦灼”，按照 4月开始的需求增量演变的特点，需求峰值确定之后没有增量，所以预判 6月 上涨很难有上涨的动力，也因为需求驱动收尾，货源驱动酝酿初期，预判价格有深度调整或下跌的风险，实际走势只能看为高位震荡调整（ 个人倾向于震荡筑顶，虽然跌幅有限）；因为之前的上涨结构和市场情绪，所以多头心理优越感大于空头；再加上矿石和焦炭的轮流补涨刺激，但螺纹未出高点也说明结构开始偏空；钢材社库拐点确定，价格驱动正式进入货源驱动结构，只是货源驱动级别看库存；货源驱动结构中基差靠期货下跌进入“止缩后，再酝酿走扩”结构；行情进入震荡下跌的节奏螺纹领跌，矿石补跌决定跌幅（若有政策影响供求规模，将及时做调整）。

月都已经推演过；本文重点看一下货源驱动题材和情绪变化，以及基差结构预示的螺纹期货下跌节奏。

2、预期需求不假，兑现之前的货源压力远超市场预期。

目前市场情绪和资金对下半年有预期没有问题，按照个人的需求推导，下半年的需求亮点有三个，这个没有问题；但是季节性下滑阶段，需求端午节前略有补货，节后1-2个交易日有补采的预期，但是不具备持续性，一旦再次下跌，我认为单日成交哎7月可以预见会跌破18万和17万两个关口，能否继续收缩就看价格跌幅。

所以，需求季节性演变和库存拐点预示需求驱动已经完全阶段，短期继续上涨只能靠产业外的政策或题材干扰刺激，若没有干扰题材，需求驱动结束就预示货源驱动开始，也就是结构回到4月初的状态。

二、货源压力不断显现，社库拐点预示货源驱动正式开始；

1、货源结构下压力远超预期；

同时货源结构发生根本上变化，目前钢厂的产能规模和生产系数都是近几年的高位，所以有利润的情况下，减产都是炒作价格的理由，货源充裕的结构压力迟早会兑现一轮下跌行（拖得时间越久急跌、大跌的风险越大）。

2、库存增速和增幅是压力级别的先行指标。

比如杭州的库存拐点之后已经到达105万吨的水平，这个高库存如何消化，如果需求没有实际需求，只是靠预期的情况下，要么减少货源输入减产，要么低价压制区域外货源输入，要么就是期现货打压期货获利，降价销售；

因为往年的高库存有一年的两个旺季消化，今年下半年消化高库存和大产量，所以我认为库存矛盾没有释放之前，期货做多的风险越大越做空的风险。

，所以短期即便有反弹，下跌结构也不会改变。

“解铃还须系铃人”，后面基差的扩大靠期货下跌的概率远大约靠现货。

1、基差迹象收缩只能靠政策等不确定变量刺激；

的三个题材的演变，我认为基差继续压缩走期货升水的逻辑，一种方式是期货支撑只能靠产业外的政策或炉料突发题材的上涨刺激；一种是现货主动下跌，问题是期货不下跌，现货挺价的和钢厂的定价都不会弱势；

2、基差扩大演变看，期货下跌兑现的概率最大。

库存题材演变的两个阶段看，第一个阶段中，期货震荡下跌，带动现货抵抗式跟跌，价差没有明显扩大；一旦库存积累和市场情绪发生改变，我认为库存矛盾的第二个阶段就是现货悲观预期最浓阶段，也是现货情绪压力最大 的阶段，这期间会出现基差的短期快速扩大；只要进入这个阶段，就是利润压缩倒逼产量下降的阶段，该阶段也是矿石等炉料的压力释放的阶段。

所以经过6月的高位震荡筑顶，结合货源驱动的开始和题材的演变， 7月继续防范题材（如环保和产能整合等刺激）对价格高点的扰动，情绪 拐点从小周期把握做空机会，结构性下跌加仓机会等待日线破位；一旦螺纹下跌且加速，矿石跟跌会跌幅加大就是短期行情加速的 起点，所以等待情绪扰动终结信号，重点把握做空机会。