伦铜价格9000美金后的逻辑再梳理：铜价还会继续涨吗？

伦铜价格9000美金后的逻辑再梳理：铜价还会继续涨吗？网通传奇1.76 一季度铜价的演绎基本验证了我们在年报中的判断，9000美金价格下，我们对价格逻辑再度进行梳理，对铜价高点进行再判断。 由于疫苗顺利推进，境外经济进入加速复苏阶段的时间节点早于

一季度铜价的演绎基本验证了我们在年报中的判断，9000美金价格下，我们对价格逻辑再度进行梳理，对铜价高点进行再判断。

由于疫苗顺利推进，境外经济进入加速复苏阶段的时间节点早于预期；境外货币财政双宽松下，通胀强于预期；拜登主张“多边主义”，全球政治经济环境向好好于预期。基本面方面偏强也对价格提供了一定支撑，供应扰动仍在，“碳中和”目标叠加经济复苏下消费预期增强，库存水平偏低。综合考量当前市场情绪，经济复苏与通胀预期的可持续性，以及基本面的支撑，我们将年报中伦铜运行的区间上沿自9000美元/吨至10000美元/吨，对应沪铜价格上沿至71000元/吨。

1、境外经济进入加速复苏阶段的时间节点早于预期

海外经济进入加速复苏阶段的时间节点早于预期。今年以来，新冠疫苗产能持续扩张，英美等疫情严重国家疫苗接种推进顺利，全球新冠疫情增速高峰已经过去，抗疫封锁逐渐缓和，海外经济已经进入加速复苏阶段。此前我们预期加速复苏要等到2季度末，进入时间节点早于预期。

同时美国的补库周期开启也早于预期。补库周期的开启主要与生产活动有关，生产活动逐渐恢复后，产业自主补库，美国补库周期提前开启。

2、 境外货币财政双宽松下，通胀强于预期

境外货币财政双宽松下，通胀强于预期。货币方面持续宽松，美国M2同比屡创新高，欧洲M2持续攀升。美联储1月货币政策会议纪要显示将在未来很长一段时间内保持宽松货币政策，而欧洲央行委员们也一致认为：充足的货币刺激措施仍是必要的。

财政政策规模超预期。此前市场对美国刺激政策预期规模普遍在6000-9000亿美元，拜登上台拜登上台后不惜动用快速通道程序极力推进1.9万亿美元财政刺激，预计顺利通过概率大，那么财政刺激规模将远超市场预期。

3、基本面偏强对价格亦有支撑

供应端扰动尚未消退，TC与精矿库存处于低位。节前秘鲁疫情情况导致部分矿区陆路交通封锁，叠加智利恶劣天气导致部分港口无法装卸，精矿供应受到扰动，TC连续下跌至40美金左右。近期智利天气有好转，但港口精矿库存仍处于低位，TC修复缓慢。

近期市场持续炒作碳中和概念。20年9月习近平主席提出，中国努力争取2060年前实现碳中和。实现碳中和目标，需要风电、光伏等新能源大发展，新能源用铜密度是传统的4-5倍，同时传统能源占比将下降。未来5年对铜消费形成提振，年均约26万吨/年或1%，新增铜消费或成为消费补短板的重要补充：未来5年（2021-2025 年）将对铜消费形成提振，约年均26万吨/年或1%。

1、海外经济在加速复苏的初期，预计铜价仍然偏强

未来疫苗产能持续扩大，接种稳步推进，经济持续复苏目前看确定性较高。“碳中和”目标在高层描述后，在十四五规划、各省市规划中，稳步推进，预计新能源对铜消费的提振也将符合预期，宏观上的积极因素仍将延续，铜价有继续上涨的动能。

2、风险一：现货市场消费修复未必能在短期内迅速匹配价格拉升

短期的最大不确定性主要在于铜消费的实际增速或与市场预期不匹配。无论是库存周期，经济复苏还是新基建、新能源对消费的提振，最终都要落脚在铜实际的消费情况上，如果铜消费实际修复或增长不及预期，或显著冲击市场情绪。 因此持续观察铜消费变化情况对判断未来价格变化非常重要。

一方面现货转为贴水，交易仍然较为冷清。另一方面精废铜价差持续扩张，表明市场对废铜的需求也较为有限。未来应持续关注现货升贴水水平和精废铜价差的变化。

3、风险二：单边上涨行情下，波动加大的风险，短期有回调的可能

预计铜价走高后，波动可能加剧，在持续进行利好兑现后，短期不排除回调进行博弈的可能。因此，建议投资者短期避免追高，等待逢低买入的时机。

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