债牛见顶信号？债基集体撒钱 年内分红超千次

　　债基频频分红的背后释放出什么信号？

　　基金分红年年有，今年次数特别多。

　　公募分红再次刷新纪录。据统计，截至4月16日，基金年内分红累计达1423次。这是1998年公募基金诞生以来，同期分红次数最多的一年，去年的数据为870次。

　　债基是今年分红的主力。整体来看，共有884只债基合计分红1077次。作为一只混合债券型基金，华夏鼎利年内分红次数多达8次。

　　两大因素催化
　　债基频频分红的背后释放出什么信号？

　　“债基成为分红主力主要有两个原因。”金鹰基金固定收益部副总经理戴骏在接据记者采访时分析：
　　一是2018年以来，债券收益率下行幅度比较大，所以债券基金的盈余可分配收益比较多，适宜分红；
　　二是机构分红比较希望基金净值保持稳定，债券基金整体波动较小，能够保持较为稳定的净值水平，故适宜分红操作。

　　某国有商业银行高级经济师章恒(化名)据记者表示，年初以来，受疫情影响，经济增速明显下滑，央行通过降低存款准备金率、定向降准、发放再贷款等措施，向市场和实体经济注入流动性。在此背景之下，利率水平不断降低，带动了债券收益的上行。整体来看，债基收益丰厚，为分红提供了基础。

　　债基集中分红，引发市场对债牛即将见顶的担忧。对此，业内人士解释，两者之间没有必然联系。

　　“债基分红和债市见顶没有直接关系。”深圳一家公募人士透露，按照行规，债基通常一年要分红一次，而很多债基是机构定制的，分红可以免税。由于去年债基业绩比较好，所以更有分红的动力。

　　“债券基金分红对于机构投资者来讲，有利于利润平滑；对于散户来讲，主要是增强持有基金定期收益的持有期感受。”戴骏认为，分红操作与市场走势判断并没有必然的联系，故可能并不能依据大量的基金分红来判断市场的走势。

　　见顶为时尚早
　　对于债市的后续走向，业内人士较为乐观。

　　“目前判断债市见顶还言之过早。”章恒认为，需要结合疫情和宏观经济进行综合判断：
　　一是疫情的发展还存在不确定性，由此带来的外需影响和冲击还会继续；
　　二是随着复工复产，消费复苏，国内经济会明显好转，但是由于疫情冲击导致失业人口大量增加，小微民营企业经营出现困难，需要政策提供支持；
　　三是从全球来看，我国的利率水平远高于其他欧美国家，包括很多新兴市场国家，利率水平还存在继续下降的空间。因此，综合来看，利率牛市预计还会持续一段时间。

　　“从政策表态来看，近期降低存款基准利率概率不大。”招商基金相关人士在接据记者采访时表示，一季度金融数据公布后，虽然信贷社融较大幅度同比多增，但是市场对此预期较为充分，理解为利空出尽。

　　招商基金判断，本周有MLF(中期借贷便利)到期2000亿元，预计央行会照常续作。周三(4月15日)降准落地，将向市场投放流动性约2000亿元，再加上本月缴税延长至4月24日，预计未来资金面总体会保持平稳。未来需要关注一季度宏观经济数据的公布，以及OPEC+原油限产的谈判进程，同时需要警惕利率债供给、全国两会、特别国债等扰动因素。

　　4月17日，国家统计局公布的一季度宏观经济数据显示，受疫情影响，一季度GDP同比下降6.8%，但从3月开始，经济复苏步伐明显加快。

　　一季度经济数据符合市场预期，机构普遍认为，预计二季度起中国经济面将会有比较好的表现，GDP增速将逐步回升，看好未来中国经济发展。而A股中长期也将受益于中国经济企稳向好的走势。

　　格上研究中心认为，一季度经济数据较弱，货币政策的宽松方向会继续维持，无风险收益率有继续下行的空间，但二季度收益大概率弱于一季度，下半年收益弱于上半年，债市的机会大概率处于尾部区域，短期仍具备支撑。

　　后市机会在哪
　　那么，当前债市的布局机会在哪？

　　戴骏指出，就目前的债券市场来看，有两个利差比较高：一是期限利差，曲线较为陡峭；二是中美利差处在历史高位。

　　“我们认为，从这两个利差的历史分位数来看，曲线都存在走平的基础，尤其是短端利率维持低位，货币政策保持宽松的情况下，长端利率债依然存在投资机会。”

　　对于信用债和可转债，戴骏的看法是：
　　从信用角度来看，疫情导致的企业基本面恶化还在持续，中小企业融资问题虽然得到部分缓解，但仍然存在一定的信用分层情况，故信用配置仍应该集中在中高等级信用债。

　　而可转债市场跟随股市波动较大，目前来看还不具备趋势上行的条件，需要等待权益市场风险偏好缓解，融资需求回升，可转债市场才具备上涨的条件。

　　“故目前来看，中长期利率债和中高等级信用债仍然存在一定的配置价值。”戴骏总结道。

　　章恒认为，当前债券市场整体还比较平稳。未来债券市场投资需要关注中长久期的债券，并关注长期业绩持续性较好的发行主体，通过杠杆策略捕捉利差收益，并发挥择时、择券能力，通过交易增厚收益。