岁末短期利率大涨 流动性难逃“年终魔咒”

　　又值岁末，曾持续宽裕的2014年银行间流动性，仍难逃“年终魔咒”。虽然近期代表银行间短期流动性的7天、14天回购利率和短期上海银行间同业拆放利率(shibor)有所回落，但仍处于年内高位。

　　相较此前的降准传闻，不少业内人士认为，短期内降息的概率更大。对于后期银行资金面的变化，市场人士均认为，股市吸金的影响力仍将持续，而从央行调控思路来看，明年年初的资金面仍将吃紧。

　　银行间资金面吃紧

　　与往年年终并无不同，银行间市场的资金流动性于近期已经开始吃紧。本周4个交易日的短期回购利率虽有所回落，但亦维持高位。

　　“今年以来，银行间资金面相对宽松，上周五的突然上涨主要是新股集中发行所致。”招商银行高级分析师刘东亮向证券时报记者说，近期除了季节性的因素，股市持续向好也对银行间资金有抽紧作用。

　　对于短期影响银行间资金流动性的因素，多位市场人士表示，财政“突击花钱”将达到最高峰，届时将对资金面有较大影响。据财政部统计数据，今年前11个月，全国各级财政支出12.6万亿元，仅完成全年预算的82.5%。这意味着，12月需完成近2.7万亿元的财政支出。“财政突击花钱可能已启动，预计将达到1万亿元以上规模。”刘东亮称，这对银行资金面的短期影响很大。

　　对于中短期银行间市场的流动性，刘东亮认为，除了将受股市的持续影响外，还需注意以下两方面的动向：首先，央行是否采取流动性调控手段，以及采用哪种货币政策工具；其次，非银同业存款纳入一般存款的传言何时兑现，“非银同业存款纳入一般存款只是时间问题，兑现之后也将对银行间资金面产生较大的影响”。

　　值得注意的是，除了短期流动性指标，代表机构对于短中期市场资金宽松情况预判的1个月、3个月shibor利率也均处于年内高位。

　　年内再次降息？

　　据最新数据显示，本月以来，1个月、3个月shibor值分别上涨185个基点和98个基点，至6.029%和5.155%。

　　“shibor报价银行团现由18家银行组成，更多参考未来的资金趋势，而不是当前的趋势，代表着机构对未来市场宽松性的判断。”一家上市银行金融市场部资深债券交易员称，虽然近日shibor值处于年内高位，但与往年同期相比，今年shibor值并不高，以此判断央行可能进行降准的理由不够充分。

　　另外，近几日短期shibor值的回调也让市场的降准预期有所缓解。证券时报记者了解到，近期业内人士更倾向于认为短期会有降息的举动。

　　“首先，降准释放的是长期流动性，年底如果需要缓解资金面紧张的情况，央行公开市场操作和定向宽松工具的效果会更好。其次，11月新增信贷大幅上升也表明，近期降准必要性并不大。”刘东亮说，降息对缓解融资成本压力更为立竿见影。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇亦认为，11月份的降息可能预示着央行未来更有可能以直接调控终端利率来增加流动性。

　　“过去一年用了各种创新，包括常设借贷便利和短期流动性调节工具等。结果是银行间市场利率下降，但对信贷市场利率影响较小，短端利率到长端利率传导顺畅，长端利率到信贷利率传导不顺畅。11月份的降息可能预示着我们重新回到直接调控中端利率的货币政策之路。”李慧勇说。

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