央行第九次暂停公开市场操作 流动性逐渐趋松

　　据市场人士透露，周四央行将不开展任何公开市场操作，这已是该操作连续第九次暂停。市场人士表示，伴随着“打新”冻结资金陆续解冻和财政存款集中投放，年底流动性紧张警情已经解除，未来货币市场利率将逐渐回归常态，而非银同业存款暂不交存准使得全面降准的可能性进一步下降。

　　周三，货币市场流动性继续改善，各期限资金利率全面走低。银行间质押式回购市场上，隔夜回购利率再跌4bp至3.53%，7天回购利率续跌47bp至5%。在短期流动性出现实质性放松后，中长期限资金价格开始加速下行，昨日跨年的14天、21天和1个月回购利率分别下跌27bp、16bp和50bp；跨春节的2个月品种更是大跌124bp。

　　伴随着周二新奥股份申购完成，本轮IPO正式收官，冻结资金也于周二陆续解冻，周三市场更迎来六只新股的申购资金解冻，助力市场资金面大幅改善。市场人士指出，考虑到年底财政存款集中投放在即，年底流动性最紧张的时刻已然过去，不过短期内资金利率继续下行的空间可能暂时受限。一是，年底机构考核、节假日备付、明年1月初存准金补缴等季节性因素的影响还未完全显现；二是，上周央行对部分银行开展的SLO操作即将到期。而在度过明年初存准补缴后，货币市场流动性有望迎来进一步的改善。

　　值得一提的是，面对近期流动性收紧的状况，央行雪藏逆回购和降准，频繁使用SLO、SLF、MLF等工具，继续显示出央行货币政策调控的定向思维。随着流动性逐渐趋松，近期已难见到逆回购、降准的出现，而昨日市场传出消息称央行明确非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但是存款准备金初步定为零，这使得对冲性降准的必要性也大为下降。对于银行体系流动性而言，非银同业存款暂不交存准是个好消息，但考虑到存贷比指标调整进一步刺激银行放贷意愿，加速宽货币向宽信贷的转化，这可能意味着除非有进一步的降息，明年货币市场利率中枢水平难低过今年的低点。