人民币有贬值压力 不会重蹈“卢布式”危机

　　21世纪经济报道 导语:不在2014年岁尾之际，全球外汇市场出现了剧烈的波动，最为明显的是俄罗斯卢布的大幅贬值及震荡。随着美元走强，新兴市场国家的货币将何以自处？“卢布式”的危机会否传导到人民币以及其他新兴市场国家的货币？

　　“始于2014年2月出现的人民币贬值并非短期现象，而是重要的转折点。预计在未来1-3年2014年一季度，当人民币出现贬值现象，中国众多学者、相关部门均认为是短期现象，长期仍看升人民币，而长期从事金融监管工作的国有重点金融机构监事会主席于学军却不认同此种观点，认为此时人民币面临贬值的压力，与金融危机后几次出现的人民币短暂贬值不同，“是一种长期的趋势性改变”。

　　于学军曾在深圳人民银行、深圳银监局、江苏银监局等长期从事金融工作，经历过“1997年亚洲金融危机”、1998年的“俄罗斯货币危机”以及“2008年全球金融危机”等，对历次危机均有切身体会，并对这些危机给中国宏观经济和外汇市场带来哪些重要影响，有深刻的观察与分析。

　　他在接受21世纪经济报道专访时表示，受卢布危机的影响，人民币的贬值压力会加大，但是如今中国和俄罗斯的经济并不可同日而语，再加上中国坐拥全球近1/3的外汇储备，绝对有能力将人民币汇率维持在合理的水平。因此，人民币不太可能出现“卢布式”的危机。

　　卢布危机的根源

　　“下一步，如果货币仍然稳定不住，那就应该采取一些汇率管制的办法。此外，俄罗斯也可以寻求国际社会的支持，包括国际货币基金组织或区域性组织等。不过，俄仍拥有近4000亿美元的外汇储备，暂时还不会走到寻求国际社会支援的这一步。”

　　《21世纪》：近日，俄罗斯卢布出现大幅贬值及震荡。在您看来，卢布贬值的原因是什么？市场分析主要集中在欧美对俄的经济制裁和油价下跌上，你是否赞同这些说法？

　　于学军：关于这个问题，各种分析已说得很多，我看不外乎如下几个原因：首先，确有一些政治问题。显然，由于乌克兰危机，美欧等采取严厉措施制裁俄罗斯，经济上的封锁确实给俄经济带来明显的负面冲击。近两个季度俄经济出现负增长，已显现衰退迹象，这对俄罗斯稳定卢布肯定极为不利。

　　其次，是俄罗斯的经济结构问题。俄经济一向偏重于重工业，其中更依赖石油、天然气的生产与输出。现在石油价格大幅下跌，对俄罗斯的经济、财政、金融等确实打击很大。现在，对石油价格何以大幅下跌，市场上也有一种“阴谋论”的说法。有说是受美国操纵，目的在于打击俄罗斯；也有说是受沙特等OPEC集团控制，目的是限制美国页岩油、页岩气的开发。我觉得，OPEC限制美国页岩油、页岩气的开发，应该不是一个重要的因素；主要还是以美国为首的西方国家操控石油价格，用以打击俄罗斯。最近普京也有这个说法，认为全球石油价格下跌的原因，是美国和沙特有意为之，联手打击俄罗斯。

　　但所有的这些博弈的背后，都有一个大气候、大环境的问题。那就是第三个原因，即：这些年随着页岩油、页岩气的开发利用，全球石油产量持续增加，而当其产量超过供求平衡的临界点时，必然会出现供过于求的状态，这就会促使油价下跌局面的形成。

　　当然，除了供给方面，也有需求方面的原因。那就是自2008年全球金融危机发生以来，经过持续多年的调整，全球经济至今仍未走出低迷的泥潭。同时，2014年世界经济增长乏力还有一个重要因素，那就是中国经济下行压力加大，对能源、原材料的需求明显减弱。前几年，虽然金融危机重创全球经济增长，但石油、铁矿石、铜等大宗初级产品却维持了较高的价格，当中的重要原因是中国巨额投资提供了巨大需求。现在，由于中国经济呈持续的下行压力，对大宗初级商品的需求明显减弱，这使全球几乎所有大宗初级产品均呈下降趋势。因此，石油价格的大幅下调也并非独立和偶然，而是有一个宏观大势的问题。在这个大势中，欧美国家为了制裁俄罗斯才可以因势利导，顺势而为，进而给俄罗斯施加巨大压力。

　　《21世纪》：根据你的观察和分析，卢布危局会否演化成一场经济危机？俄罗斯央行紧急加息650个基点至17%，这类政策能否挽救卢布？俄罗斯还有可能采取哪些措施？亚洲金融危机会重演吗？

　　于学军：事实上，每个国家遇到货币不稳定的时候，所采取措施都很为难，甚至极为困难。俄罗斯把利率提高到17%，虽为应对卢布危机之策，但同时对其国内经济的打击也很大。一般来说，遇到俄罗斯卢布危机这类情况，货币进行适当的贬值，是必然和必要的，也是化解危机的基础之策。但又不能过度贬值，否则会引发货币恐慌，进而破坏经济活动的正常秩序，甚至对政治、社会稳定带来直接的冲击。因此，最好是有序和可控地进行适度贬值。在这个基础上，再采取一些金融手段，比如提高利率等，也是一个必要的方法。

　　下一步，如果货币仍然稳定不住，那就应该采取一些汇率管制的办法。在亚洲金融危机发生时，亚洲国家也大都采取了这些措施。此外，俄罗斯也可以寻求国际社会的支持，包括国际货币基金组织或区域性组织等。不过，俄罗斯是一个大国，仍拥有近4000亿美元的外汇储备，暂时还不会走到寻求国际社会支援的这一步。

　　最后，俄罗斯还可以动员国内的民间力量，跟国家一起同心合力，共度时艰。1997年亚洲金融危机时，韩国就动员老百姓把黄金首饰等拿出来变卖，支援国家的外汇储备不足。最近俄罗斯动员俄富翁把海外资金回流国家进行救助，也是这类措施之一。

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