央行沉默一月后再“放水”

　　距离农历春节还有一个月，有关央行的一举一动再次成为市场关注焦点。昨日市场上，一年期互换利率跌10个基点至3.32%，创12月10日以来的最大跌幅；票面利率4.13%、2024年9月份到期的国债收益率也下跌6个基点至3.58%，创12月9日以来的最大跌幅。

　　利率下跌引发了有关央行“放水”的猜测。昨日下午，信息时报记者从数家国有大行及股份制银行人士处证实，约2800亿元到期的mlf(中期借贷便利)的确已经于昨日得到续作，这也是周二银行间市场利率有所下降的主要原因。

　　一国有大行金融研究部主管刘先生昨日接受信息时报记者采访时表示，此次央行针对到期资金的继续投放操作，在情理之中。在去年12月17日，央行也对部分到期的mlf进行了续作，只是各家银行续做的mlf比例各不相同。

　　据了解，央行在三季度创设并开展了mlf操作，9月曾通过该工具向五大行投放基础货币共5000亿元。10月，央行又向部分股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行等金融机构投放基础货币共2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5%。而此次续做的mlf是央行于2014年10月央行投放的，并于本周到期。

　　“受此影响以及新股迎来密集发行潮，元旦后流动性宽松暂告段落，资金面由此前宽松转为紧平衡，1月中下旬资金面迎来紧平衡的预期悄然增大。此前央行已连续13次暂停公开市场操作，如果再不主动投放资金，短期资金面波动难免。”刘先生表示，在1月公开市场到期为零的情况下，后续市场流动性如何变化、基础货币如何投放，仍主要依赖央行主动作为。即使央行不采取定向降准，预计短期还是会选择psl、slf、mlf等货币政策工具来维持宽松的货币环境。

　　中信证券固定收益部也表示，每年1月份往往为财政上缴月份，加之跨春节假期的资金需求将逐渐增加，若央行公开市场仍无作为，且无其他流动性注入操作，资金短期内难言宽松。据中信证券统计，从历史数据来看，2010至2014年间，除2013年外，历年1月中下旬的资金利率水平均大幅高于1月上旬。

　　什么是mlf？

　　中期借贷便利(medium-term lending facility，简称mlf)。中期借贷便利是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

　　续作约2800亿元释放何种信号？

　　民生证券宏观团队点评称：

　　首先，表明央行货币政策略有宽松之意。mlf到期量2695亿，央行此次mlf续发完全对冲了到期量，释放货币宽松的信号。

　　其次，缓解短期流动性压力：1月13日-16日是新股密集发行冻结资金高峰期，随后有财政缴款和春节取现压力，mlf续发也是为了缓解短期流动性紧张(近期银行间流动性似乎又出现了衰退式宽松的迹象，其实也没多紧张).

　　第三，此次操作中期是为了对冲外汇占款的下降：对外直接投资加速和资本流出冲抵贸易顺差，外汇占款零增长是长趋势，mlf作为中期流动性工具是，为了对冲外汇占款下降留下的基础货币缺口，不排除央行创设期限更长的非公开市场流动性投放工具的可能性。

　　民生证券还表示，货币宽松只会迟到但不会缺席，“货币宽松的理由是经济下行和信用风险防范，货币不能宽松的理由是资本外流和股市上涨。但央行对人民币汇率干预力较强且资本账户尚未完全开放，股市近期也结束了疯牛行情，若经济持续下行，货币政策最终会屈服于通缩压力走向宽松。”

　　2014年我国进出口总值增长2.3%

　　昨日，国新办举行2014年全年进出口情况新闻发布会。海关总署新闻发言人、综合统计司司长郑跃声在介绍相关情况时表示，据海关统计，2014年，我国进出口总值26.43万亿元人民币，比2013年增长2.3%。其中，12月进出口双双超预期，当月进出口总值2.49万亿元人民币，同比增长4.2%。分析人士对此表示，外需复苏和内需疲弱，带动2014年净出口对gdp增长的贡献率四年来首次转正。在“一带一路”的战略契机下，2015年进出口增速预计将在5%左右。

　　12月进出口双双超预期

　　按照农银国际证券此前预计，12月出口同比增长3.5%，进口同比下降6.5%，贸易余额则达447亿美元(折合人民币2772.61亿元)。而中金公司也预计，12月出口同比为7%，进口同比增速为-10%。

　　但是昨日公布的数据显示，12月我国进出口总值2.49万亿元人民币，增长4.2%。其中，出口1.4万亿元，同比增长9.9%，较11月升5个百分点；进口1.09万亿元，同比下降2.3%，较11月回升4个百分点；贸易顺差3045亿元，扩大96.8%，全部超出市场预期。

　　“12月进出口数据双双超预期。”申万分析师王博昨日接受信息时报记者采访时这样表示。王博分析称，市场原本预计12月进出口增速较低，是因为受美国和欧洲节后效应的影响，而预计进口增长低迷则是受到内需放缓的拖累。但从实际公布的数据来看，受欧美等发达经济体进一步复苏拉动，12月出口同比增速回升幅度较大，12月进口同比增速也较上月止跌回升。不过，受到国内投资需求仍弱和油价下跌拖累，12月进口同比增速仍然保持负增长。

　　净出口对gdp增长

　　贡献率4年来首次转正

　　据海关统计，2014年，我国进出口总值26.43万亿元人民币，比2013年增长2.3%。其中，出口14.39万亿元，增长4.9%；进口12.04万亿元，下降0.6%；贸易顺差2.35万亿元，扩大45.9%。按美元计价，2014年，我国进出口、出口和进口分别增长3.4%、6.1%和0.4%。

　　中金公司对此评价称，2014全年外贸增速再度低于政府预期目标。不过，2014全年外贸顺差3822亿美元，较2013年大幅增长48%。外需复苏和内需疲弱，带动2014年净出口对gdp增长的贡献率四年来首次转正。

　　王博告诉信息时报记者，我国外贸数据与全球经济形势息息相关，近两年全球经济增速相对平缓，我国出口增长也基本走平。“2014年我国对外贸易整体呈现放缓态势，外贸进出口形势呈现出‘前低后高，顺差大增’的特征，三季度出口出人意料回暖，四季度又有所回落。”

　　横向比较，根据2014年前10个月的数据来看，以美元计价，美国进出口同比增长3.3%，日本同比下降1.4%，前9个月欧盟进出口增长仅1.1%，而中国2014年全年进出口同比增长3.4%。由此来看，当前我国的外贸进出口的表现在全球主要经济体当中表现还是比较好的。

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