中信证券：关注一号文件催化大农资行情 超配养殖股中信证券港股价格

近期，猪价在重启上涨后出现反复，我们了解到，目前生猪出栏体重有所上升，屠宰企业试探性压价，但实际效果并不理想，因为猪源减少仍然是主要基本面。

但从产业链情况来看，自11月开始，祖代鸡、父母代鸡存栏量均连续下降，产能正在逐步出清。根据生长周期推算，明年供应量将在下半年出现急剧萎缩，父母代在产量将减少30%，而肉鸡供应量将减少10%（下半年更少）；而2017年肉鸡供应量可能较今年减少30%。随着明年禽类价格进入上涨通道，投资逻辑也将由炒预期向炒价格趋势转变。

11月能繁母猪存栏量继续下降，并且降幅有所扩大，产能的淘汰仍然在持续，反映出养殖户心理对猪价（11月猪价下跌，淘汰再次显著大于补栏量），同时11年补栏的母猪达到集中淘汰期。同时11月生猪存栏也下降，这与我们前期报告分析的生猪存栏的季节性特征相一致。

受到美国、法国引种相继暂停的影响，2015年祖代鸡引种量低于最初预期，大约在70万套左右，而2016年上半年将面临无种可引的局面。

一、父母代鸡苗一月或再上调，禽业股基本面最好

二、猪价仍处于上行周期，春节前行情并未结束

我们判断，2016年猪价均价基本维持在17.5-18元/公斤（今年的均价在15.3元/公斤左右），最高点将达到或超过22元/公斤。而从最高价格来看，明年3季度的猪肉缺口将达到最大。而从国家调控来看，储备肉没能力改变市场趋势，进口肉也不愿意过度放开。此外，猪价供需与玉米等原料价格是的两个市场，猪价高点并不会因为玉米价格下跌而下降。因此，猪价高点远未到达。

重点推荐禽类的益生股份(002458,股吧)、民和股份(002234,股吧)、圣农发展(002299,股吧)等（按照基本面好转的顺序）。

养殖股里面，我们重点推荐雏鹰农牧(002477,股吧)，因为种种原因，市场对雏鹰农牧的估值存在折价，而这种绝大部分基于公司曾经的战略失误。但从当前的公司的基本面而言，猪价处于上行空间，3.0养殖模式将使得公司明年成本下降，出栏量明年增长60%以上，而各项可能拖累业绩的业务实际上正在超预期。因此，雏鹰农牧是存在最大预期差而又是最低估值的养殖标的。

目前，禽类价格仍处于底部，大企业（合同价格制）的父母代鸡苗价格将在12月已经上调至11-12元/套，我们了解到，明年1月几家龙头企业将继续上调父母代鸡苗价格至15元/套左右。12月商品代鸡苗启动了季节性上涨，因为进入了为春节出栏商品鸡而补栏的阶段，未来一个月，随着抓苗期结束，商品代鸡苗价格可能出现季节性下跌。

我们认为，本周的行情将是农业政策主题催化（大农资与农业电商）+养殖产业链；同时具有成长性预期的公司也是具备价值投资的标的。