广电运通：投资神码提业绩 买入评级大智慧可以买港股吗

16-18年业绩分别为1.10元/股、1.16元/股、1.43元/股我们认为，公司传统货币处理设备维持稳定增长；服务业务持续推进；投资神州控股，短期获得股息收入，长期或有更深层次业务合作。

2015年业绩增速较低，在手订单充沛、16年增长可期2015年，公司实现收入39.7亿元，同比增长25%；净利润9.0亿元，同比增长11%。受行业价格竞争影响，2015年综合毛利率下降2.62个百分点；研发费用占比提升近1个百分点；导致公司净利润增速较低。另一方面，2015年公司预收款项达15.56亿元，占当期销售收入的38.9%，较2014年提升2个百分点。2015年末，公司结转到以后年度执行的合同金额约32亿元（2014年年报披露这一数据为27亿元）。由此来看，2016年公司业绩大概率有所提升。

风险提示制造业务行业竞争加剧导致毛利率持续下降；服务业务开展不及预期；股权投资可能存在的金融风险。

公司明确“高端服务+高端制造”发展战略，金融服务成为主要增长点公司是全球领先的金融智能设备及系统解决方案提供商。2015年明确了“高端服务+高端制造”的发展战略，在现有包括ATM机、VTM机及AFC设备的基础之上，未来着重发展自主设备维保服务、金融外包服务、金融武装押运三大服务业务。

投资神码控股10.09%股权，增厚业绩、或展开业务合作截止2016年3月21日收盘，公司共持有神码控股1.11亿股普通股，占神州数码已经发行普通股股份的10.09%。从投资角度看：1）港股神码控股存在一定的市值低估；2）神码控股派发35亿港币特别股息，公司10.09%的股权比例将获得3.5亿港币投资收益；从业务发展角度：神码控股当前主要三大业务分部，涉及智慧城市建设、云计算、大数据等业务。

核心观点：

双方在业务、客户有一定的重合和互补，公司未来或与之加强业务合作。

[摘要]

2015年公司的金融服务战略优势已逐步。报告期内，设备和服务业务继续快速增长，2014年、2015年该业务增速分别为71%及55%，远高于公司其他业务。服务战略有望摆脱当前ATM机行业增长放缓的现状，将业务增长点由增量市场向存量市场转变。