财经小常识：资本收益是指人们卖出股票(或其他资产)时所获得的超过原来为它支付的那一部分。

今天想给大家讲讲《聪明的投资者》这本书，这本书的作者正是股神巴菲特的老师、被誉为华尔街教父的本杰明·格雷厄姆。

巴菲特曾经说过：在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。

可见，格雷厄姆对巴菲特的影响有多大！可以说，格雷厄姆不仅是他生活的那个时代最佳投资人，更是有史以来最伟大的投资思想家。

1894年5月8日，格雷厄姆在雾都伦敦出生了，9岁的时候他就失去了父亲，家族的陶瓷生意也随之破产，他的母亲多娜只能靠到处打点零工来赚钱。

在格雷厄姆13岁的那年，母亲多娜突然心血来潮，把家里的钱都拿去炒股，一个已经破产家庭的无业妇女，拿着微薄的家底，去股市折腾。

不偏不巧，多娜一进入股市，股市指数就一连下跌，跌到了只有49%，多娜在美国钢铁公司这只股票上亏掉了所有的钱，还欠了一大推债。

多年之后，格雷厄姆所创立的价值投资理论，与其说是为了争取赚钱，还不如说是为了少赔钱，因为他幼年家庭在股市里面的这种阴影实在是太为深重。

在青年时期，格雷厄姆的学习成绩非常好，他以出类拔萃的成绩考入了纽约的哥伦比亚大学。在哥大毕业以后，格雷厄姆就来到了华尔街一家公司做分析师。其实那时候还不叫分析师，只叫信息统计员。主要的工作就是把债券、股票的价格把它抄写到黑板上，周薪是12美元。在纽交所这是最低的岗位了。

到1923年，格雷厄姆离开了这家公司，然后成立了自己的基金，就像现在的私募基金，资金规模大概也就5万美元。

到1929年，他的账户里面已经达到了250万美元，在1929-1932年大萧条期间，格雷厄姆也未能限免，亏损近7%，但他熬过去了这一关，并在之后的岁月卷土重来，在大牛市的废墟上收获了大量有利可图的交易。

格雷厄姆的早期收益记录如今已经散失，但从1936年起直至1956年退休为止，他的格雷厄姆-纽曼公司的年收益率不低于14.7%，高于同期股票市场12.2%的平均收益率——这一成绩可以跻身于华尔街有史以来最佳的长期收益率之列。

格雷厄姆为啥能这么牛呢？他吸取了投资失败的教训，通过认真观察、反复思考和数十年孜孜不倦的研究，建立了一套完整的应对市场的知识体系。

格雷厄姆还写了一本比较专业的书，叫做《证券分析》，彻底改变了证券行业的面貌。在格雷厄姆之前，资金管理活动在很大程度上就像是中世纪的行会，为迷信、臆测和神秘的巫术所左右。

《证券分析》作为一部教科书，把这个乌烟瘴气的证券投资圈子转变成了一种现代职业和活动。

而《聪明的投资者》则是有史以来第一本面向个人投资者，并为其成功投资提供分析工具的一本书。

这本书之所以经典，是因为1950年初，巴菲特第一次阅读了这本书的第一版，那时他19岁，当时，巴菲特认为这本书是有史以来投资论著中最杰出的一本。时至今日，大半个世纪过去了，巴菲特仍然认为如此。

财经小常识：失败者不能兑现诺言，成功者坚守承诺。

如今的投资环境与格雷厄姆时代已经大不相同，但是，他所建立的价值投资的原则，至今仍然值得我们认真对待。

我自己把这本书看了好几遍，我完全赞同巴菲特的看法，《聪明的投资者》这本书到目前为止仍是面向投资大众最好的一本书。

格雷厄姆在书中直言，这本书很少谈论证券分析的技巧，而将注意力更多地集中于投资的原理和投资人的态度。

他认为稳健投资的基本原理是不会随着年代的更替而改变的，但这些原理的具体应用，则会随着金融机制和金融环境所发生的重大变化而作出相应的调整。

下面先来了解一下这本书的一个的主要原理：投资和投机有何区别？

关于投资和投机的差别，格雷厄姆是这样定义的

投资必须满足三个条件，一深入分析为基础，二确保本金安全为前提，三获得适当的回报，不满足这些要求的就是投机。

但是，投机很多时候并非不需要严谨深入地分析，比如一些基于宏观经济波动进行投机和对冲的人，同样需要就他们所关心的领域进行深入而细致的分析。

并且，很多投机者也并非完全忽略本金的安全，此外，怎样来衡量适当的回报也没有一个明确的标准。可见，我们很难用模糊的概念去定义一个人是在投资还是投机？

在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆对这一问题提供了新的解释：投资者和投机者之间最现实的区别，在于他们对待股市的态度。投机者的主要兴趣在于预测市场波动，并从中获利；投资者的主要兴趣在于按合适的价格购买并持有合适的证券。从这点解释来看，对待市场的态度是区分投资与投机的关键点。

财经小常识：需求弹性的弹性系数应该为负值，但一般取其绝对值。

大家如果关注中国的A股都会发现，我们最常听听到的一个词概念股。像最近5G的概念股，科创板马上推出所形成的科创概念股，就是中国A股所热捧的一些股票。

所谓的概念股只是受到某种利好的可能性的影响，而与资产本身的价值毫无关系。如果因为某只股票它的实际价值并没有产生任何变化，只是受到某种情绪或者所谓概念的影响而暴涨了几倍。

这种市场情绪变化所带来的短暂波动，是投机者认为大可加以利用来获取利润的。而对于投资者来说，这种短期的波动是毫无意义的。

显然，投机者更看重能带来短暂扰动的因素，无论这种因素是宏观经济指标的变化，还是某种突发事件的影响，只要有足够的扰动产生就有相应的机会。而投资者更关注资产所含有的稳定价值，一个最不容易或者最小幅度受到意外扰动的资产，才是好资产。

因此，投资者成功的关键是理解资产价值、找到衡量资产价值的某种普适性规律，而投机者则需要敏感于各种变化和转换中稍纵即逝的机会的捕捉。

到这里我们可以看出，在中国古代哲学里面有两个词，一个叫体，一个叫用。所谓的体，是代表性的，根本性的本质；而用，则是外在的表现和表象。我们可不可以把投资与投机也从哲学层面上来加以理解呢。

如果要我来评价投资与投机的优劣，那么我想投资非常需要长期的眼光和耐心，厚积薄发，而投机则需要敏锐的直觉。

其实在本质上都不容易做到，投机贵在善于捕捉变化，投资贵在领悟不变性的东西。所以投机弹性必然高于投资，而投资可持续性必然高于投机。

因此，如果你是投资，那么你会生活在一个相对更加安稳的世界里，而如果你是做投机，你会忙得多。

这里我想最后再介绍三点，在书中所描述出来的，我把它归纳成，你最重要的是需要知道什么不叫投机。

其实，投资和投机并没有什么道德上的高下之分。投资，可以看成是核心在于资，就是资产的性价比，而投机，它的关键字是机，就是你对机会的把握，而与资产本身的价值关系不大。

但你必须要清楚的知道，你是在做投资还是在做投机。不同的专业会有不同的侧重，以及所需要的技能。

那么，什么不叫投机，有三点：

一、不明智的投机是自以为在做投资，而实质上是投机；

二、缺乏足够的知识技能，把投机看成是很严肃的事情，而不是消遣；

三、投机的资金过多，超出了自己能够承担亏损的能力，这就叫做不明智的投机。

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