税期扰动市场流动性 A股成交量持续回暖

　　在10月24日至10月28日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.10，较前一周上升0.90，年内指数下降1.12。

　　上周货币市场流动性波动加大，主要是由于10月税期推后所导致。10月税期延后至25日，并且为年内最后一个季末缴税点。市场流动性显著收缩带动银行间质押式回购成交量下滑和货币市场利率上升。上周，间质押式回购日均成交量降至4.7万亿元，R001、R007与DR007分别于10月25日达到2.12%、2.67%和1.92%的年内高位。随着税期因素褪去，市场利率回落。为对冲税期对流动性的冲击，央行于10月25至27日3天内大幅扩大7天逆回购投放，投放金额分别为2300亿元、2800亿元和2400亿元。

　　上周，债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所下降。其中，上周债券市场总发行额为1.54万亿元，较前一周下降735.03亿元；上周债券市场总净融资额为-1115.14亿元，较前一周下降3565.76亿元。从年内来看，得益于国债超量发行，政府部门净融资额由前一周的5.29万亿元上升至5.49万亿元。从债券二级市场来看，上周各期限国债收益率涨跌不一，主要表现为短端国债收益率走高而长端国债收益率走低。从短端来看，上周货币市场流动性紧缩带动短期利率上升，1月期与3月期国债收益率分别上升4.4bp和1.0bp.信用债收益率涨跌不一，在AAA级和AA级债券中，5年期企业债、公司债以及中票收益率基本保持平稳，资产支持证券在周内下降1.44bp。

　　自国庆节后一周的强势反弹之后，A股股指连续两周走弱，上周上证综指周内累计跌幅达4.1%，中小板指数周内累计跌幅达4.1%，创业板指周内累计跌幅达6.1%。A股整体成交量进一步回升，日均成交量由7749.29亿元上升至8882.43亿元。目前A股整体估值依然处于历史低位。A股融资也开始出现疲态，截至10月30日，A股单周募集资金237.61亿元，较前一周下降33.7%，年内累计募集资金1.37万亿元。

　　在10月24日至10月28日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-2.10，较前一周上升0.90，年内指数下降1.12。

　　从年内走势来看，中国金融条件指数在4月至8月期间快速下行，由-1.40下降至-2.85；而自9月起，指数整体走势企稳，呈现窄幅波动的特点。从历史数据来看，当前中国金融条件指数已突破2020年3月的低位，趋近2015年的低位。

　　上周货币市场流动性波动加大，主要是由于10月税期推后所导致。10月税期延后至25日，并且为年内最后一个季末缴税点，市场流动性显著收缩带动间质押式回购成交量下滑和货币市场利率上升。上周，银行间质押式回购日均成交量降至4.7万亿元，R001、R007与DR007分别于10月25日达到2.12%、2.67%和1.92%的年内高位。随着税期因素褪去，市场利率回落。

　　为对冲税期对流动性的冲击，央行于10月25至27日3天内大幅扩大7天逆回购投放，投放金额分别为2300亿元、2800亿元和2400亿元。

　　10月税期延后至10月25日，并且10月为今年年内最后一个季末缴税时点，上周货币市场波动率骤升。为对冲税期对流动性的影响，上周央行于10月25至27日3天内大幅扩大7天逆回购投放，投放金额分别为2300亿元、2800亿元和2400亿元，利率维持在2.0%。

　　上周，银行间市场质押式回购成交量显著下降，周内日均成交量仅为4.8万亿元。同时，货币市场利率先升后降，R001于10月25日达到2.12%的月内高点之后快速回落，28日R001利率收于1.42%。

　　上周，债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所下降。其中，上周债券市场总发行额为1.54万亿元，较前一周下降735.03亿元；上周债券市场总净融资额为-1115.14亿元，较前一周下降3565.76亿元。从年内来看，得益于国债超量发行，政府部门净融资额由前一周的5.29万亿元上升至5.49万亿元。

　　从债券二级市场来看，上周各期限国债收益率涨跌不一，主要表现为短端国债收益率走高而长端国债收益率走低。从短端来看，上周货币市场流动性紧缩带动短期利率上升，1月期与3月期国债收益率分别上升4.4bp和1.0bp.信用债收益率涨跌不一，在AAA级和AA级债券中，5年期企业债、公司债以及中票收益率基本保持平稳，资产支持收益率在周内下降1.44bp。

　　上周，债券市场总发行额与净融资额均较前一周有所下降。其中，上周债券市场总发行额为1.54万亿元，较前一周下降735.03亿元；上周债券市场总净融资额为-1115.14亿元，较前一周下降3565.76亿元。

　　从年内来看，上周政府部门累计净融资额小幅上升，而金融部门和非金融企业部门累计净融资额小幅下滑。得益于国债超量发行，政府部门净融资额由前一周的5.29万亿元上升至5.49万亿元；金融部门净融资额由3.07万亿元下降至2.86万亿元；非金融企业部门净融资额由9455.73亿元下降至8482.84亿元。

　　从债券余额同比增速来看，今年政府部门债券余额增速较去年上升，而金融部门和非金融企业部门债券余额增速则较去年下降。截至10月30日的一周，政府部门债券余额同比增速为15.8%，较2021年同期增速上升1.3个百分点；金融部门债券余额同比增速为10.0%，较2021年同期增速下降5.1个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速仅为5.4%，较2021年同期增速下降2.1个百分点。

　　上周，各期限国债收益率涨跌不一，主要表现为短端国债收益率走高而长端国债收益率走低。从短端来看，上周货币市场流动性紧缩带动短期利率上升，1月期与3月期国债收益率分别上升4.4bp和1.0bp.中长端国债收益率普遍下降，其中10年期、20年期以及30年期国债收益率分别下降6.25bp、7.02bp和7.79bp。

　　上周国债期限利差小幅收窄，主要是由于10年期国债收益率的下降幅度大于1年期国债收益率的下降幅度所导致。截至10月28日当周，10年期与1年期国债的期限利差均值为92.50bp，较前一周下降3.22bp，年内国债期限利差上升39.25bp。

　　上周，信用债收益率涨跌不一。具体来看，在AAA级和AA级债券中，5年期企业债、公司债以及中票收益率基本保持平稳，资产支持收益率在周内下降1.44bp。

　　上周，信用债等级利差的下降幅度显著。从中票等级利差来看，截至10月28日，AA级中票与AAA级中票之间的利差为66.34bp，AA-级中票与AAA级中票之间的利差为305.34bp，两者均较前一周下降5.0bp。

　　上周，信用债与国债收益率差普遍上行。在AAA级债券中，企业债与国债收益率差上升5.51bp，公司债与国债收益率差上升5.32bp，资产支持证券与国债收益率差上升4.37bp，中票与国债收益率差上升5.23bp.在AA级债券中，企业债与国债收益率差上升5.51bp，公司债与国债收益率差上升6.31bp，资产支持证券与国债收益率差上升4.37bp，中票与国债收益率差上升1.23bp。

　　自国庆节后一周的强势反弹之后，A股股指连续两周走弱，上周上证综指周内累计跌幅达4.1%，中小板指数周内累计跌幅达4.1%，创业板指周内累计跌幅达6.1%。A股整体成交量进一步回升，日均成交量由7749.29亿元上升至8882.43亿元。目前A股整体估值依然处于历史低位。

　　A股融资也开始出现疲态。截至10月30日，A股单周募集资金237.61亿元，较前一周下降33.7%，年内累计募集资金1.37万亿元。

　　上周，A股融资总额有所走弱，但从年内来看，依然高于往年同期。截至10月30日，A股单周募集资金237.61亿元，年内累计募集资金1.37万亿元。

　　上周A股股指再度走弱。上证综指周内累计跌幅达4.1%，中小板指数周内累计跌幅达4.1%，创业板指周内累计跌幅达6.1%。

　　从主要股指风险溢价(股指同比变化减去10年期国债收益率)来看，上周A股风险偏好持续在低位徘徊，上证综指、中小板指和创业板指的周内平均风险溢价分别为-19.79%、-29.19%和-34.02%。

　　上周，A股整体成交量进一步回升，日均成交量由7749.29亿元上升至8882.43亿元。目前A股整体估值依然处于历史低位。截至10月28日的一周，经各板块总市值加权调整的市盈率约为16.39，较前一周下降3.84%。

　　从A股融资融券比例来看，上周融资与融券的余额差值保持在1.34万亿元左右，占A股总市值的比例为1.81%。