洗尽铅华 创业板告别“被透支”

　　5月的首个交易日，创业板市场早盘探低回升，午后一路走高创业板指数涨逾1%，个股普涨。5月3日，创业板指数收报922.07点，比上个交易日升9.36点，涨幅为1.02%。5月4日，创业板指数收报903.98点,比上个交易日跌18.09点，跌幅为1.96%。5月5日，创业板指数指收报914.59点，比上个交易日升10.61点，涨幅为1.17%。

　　虽然创业板公司的股票一扫节前的阴霾，但头顶着高成长“光环”的它们，却未能给二级市场投资者带来值得一提的回报。自2009年10月底创业板面世以来，其二级市场上的投资价值就一直被众多投资者质疑。

　　业内人士称，尽管一些创业板公司的质地不错，且具备一定的成长性，但其发行价过高的现实导致其股票一上市就透支了其未来数年的盈利能力。

　　统计显示，创业板股票的平均IPO市盈率(摊薄)高达70倍，如果按照证监会对创业板上市企业年均30%的营业收入增长要求估算，其PEG高达2.5。也就是说，创业板企业的高成长性在上市之初就已经透支殆尽。

　　业内人士表示，创业板在二级市场上的表现总体不尽如人意，比起当年中小板指数两年内500%的涨幅更有着天壤之别。而统计显示，在中小板上市的前100家企业平均首发市盈率仅为21.15倍。创业板指数必然需要经历消化高估值发行的过程，而这一过程的长短则更多依赖于公司自身的增长，不同公司的分化也将逐渐加剧。

　　除了业绩分化，创业板公司也出现过度融资现象。统计显示，创业板公司首发超募比例近一倍之多。而截至目前，对于超募资金的用途，多数公司并未详细公布。分析人士指出，计划募集资金的用途通常在招股前已经安排好，而如此多的超募资金到底被上市公司用到哪里，能否形成未来盈利的来源，就因公司而异了。

　　在超募没有带来超收的情况下，投资者用脚投票，给了创业板公司估值以沉重打击。一券商投行人士表示，创业板以及中小板公司近来股价的下跌，已经给未来类似企业上市定价带来了变数。4月28日登陆上证所的庞大集团 （601258 ,,,）更是在上市首日即大幅“破发”，当日较发行价下跌23.16%。

　　一边是创业板上市公司业绩大变脸的严寒，另一边却是公司上市时火热带来的超额募资，以及公司原始股东的大规模抛售套现。有分析人士称，创业板近期股价的大幅下跌，实质上是在给高价发行以及原始股东的暴利进行“还债”。

　　而高价发行，也在一定程度上造成了目前股票的破发不断。分析人士指出，近期创业板再现破发主要还是受过高的发行价所累，尽管创业板公司仍有业绩高增长预期，但部分公司股价已透支了未来业绩，因此投资者应保持谨慎。

　　“股市有风险”，这句话耳熟能详，对于创业板而言，其风险比主板和中小板要来的更大。因此，投资创业板时务必保持理性。

　　“不是说创业板上市公司都好。最近，创业板指数远远落后于其他指数，对于没有选择优质、低估值的成长股能力的投资者，还是远离创业板。”该人士称。

　　而根据深交所发布的《2010年个人投资者状况调查报告》，在投资者基本情况、交易习惯、以及风险意识等多个方面，创业板投资者这个群体与非创业板投资者相比，开始显现一些显著特征。如，创业板的投资者多为投资年限较长的有经验的投资者、资金实力相对雄厚、主动评估风险承受能力的意识相对较强、更密切借助投资咨询顾问等专业人士的力量、交投更为活跃综合投资能力相对较强。

　　对创业板公司存在的高风险，深交所一直均有提示。去年11月在创业板指一路高歌猛进时，深交所投资者教育中心发布的一篇文章指出，应注意规避创业板技术风险，称对于高科技企业来说，即使再成功的企业也都时刻面临着重大考验。与普通制造业，或者其他技术相对成熟稳定的产业相比，高科技企业面临的不确定性更大，不可预知性更高。创业板的中小企业如果遇到重大技术风险，能否有实力有时间熬过严冬另谋出路，更是一个大大的未知数。因此，投资创业板的高科技企业，要特别强调专业研究和分散投资，以此规避风险。

　　虽然一些创业板公司可能具有高成长的潜质，在泥沙俱下的行情中，股价也出现大跌，创造了投资良机，但分析人士提醒投资者，在这一波下跌行情中，一些个股的风险仍有待释放，期望沙中淘金的投资者须谨慎行事。首先，一些个股的估值水平仍高高在上；其次，业绩经常“变脸”，或者明显下滑的公司，未来成长性存疑；高送转个股除权后未必会填权；最后，上市后迅速“破发”的新股后市未必乐观。

　　业内人士同时提醒，如果是对于希望参与创业板二级市场投资，但并没有足够的研究力量或时间资源去做公司的调研，又不觉得自己具备与巴菲特一较高下的对市场长期趋势的判研能力，也更不相信自己有过人的运气的投资者，那就不如等耐心等待市场回归理性到相对低估值之际，再通过创业板基金或理财专户(将来一定会出现)的方式参与好了。