创业板沙里淘金：成长+估值

　　昨日，创业板新股金运激光(300220)上市后以大涨51.97%报收，是4月12日步森股份之后上市首日表现最好的新股，吸引了很多人的关注。而就在周二，创业板迎来一次难得的长阳线，5家创业板公司涨停。经历了漫长单边下跌之后的创业板，终于见到了一点止跌的苗头。

　　统计显示，自2010年12月20日创业板指数见顶回落至今，大跌了31.68%，创业板两百多家上市公司几乎全盘皆绿，唯一上涨的6家公司，都是上市时间不久的新股，包括金运激光。如果把目光聚焦在2010年12月之前上市的141家公司上(这些公司全程经历了本轮去泡沫化大跌)，则无一家上涨的公司，跌幅少于10%的也只有7家公司。大跌孕育机会，有市场人士认为，经历了如此惨烈的一场洗礼，创业板中或许已经出现了一批有投资价值的公司，低企的估值配合还不错的成长性，也许就是创业板公司未来的机会所在。

　　金运激光大涨的启示

　　昨日大盘又下挫25点，3只上市的创业板新股中，银禧科技和科大智能双双“破发”，前者下跌1.33%，后者下跌3.55%，显然“破发”仍是市场的常态，但这也更显得金运激光大涨的难得。

　　为什么是金运激光？虽然高估值被视为创业板频频破发的重要因素，但显然并不适合于昨日的情况。根据统计，从发行市盈率来看，金运激光在昨日上市的三家企业中是最高的，为45.55倍，银禧科技和科大智能分别为33.23倍和34.31倍。显然，“恐高”并不是绝对的，关键还是看是否有料。

　　从经营业务来看，金运激光主业是中小功率激光切割，一个无论是从全球还是中国来看都处于刚刚萌芽，未来将有高速成长的行业，金运激光市场份额则仅次于大族激光旗下企业，排名第二。不错的行业和市场地位，再加上仅900万股的“迷你”发行股数，自然让“打新”者对其很是看好。金运激光本次发行网上中签率只有区区0.74%，这在近期动辄5%以上中签率的衬托下，显得格外惹眼。

　　金运激光在受到“打新”者追捧后，上市首日显然又吸引了二级市场资金的眼光，显然魅力不小。

　　抗跌妙方：高成长低估值

　　业绩股价双“变脸”，这是今年以来创业板给投资者留下的最深刻的印象。自2010年12月20日创业板指数见顶1239.60点以来，不过半年时间就下跌了31.68%，而同期上证指数的跌幅不过5.25%。在一众创业板公司中，康芝药业、荃银高科、国民技术和坚瑞消防四家更是股价不幸腰斩，其中康芝药业累计跌幅为61.85%。在这期间，2010年12月之前上市的创业板新股无一逃脱下跌的命运，但是却有4家企业跌幅在5%以内，这在创业板普遍重挫的大背景下无疑很是耀眼。

　　要问抗跌秘方，无它，惟高成长与低估值而已。在这四家小跌的创业板企业中，除了机器人一季度出现业绩滑坡外，其余三家全数出现环比增长，其中金龙机电环比增幅更为306.82%，莱美药业亦达48.78%，汇川技术3.94%的环比增幅虽然稍逊，但是其连续多个季度均维持类似速度的环比增速，这同样难能可贵。成长趋势是比静态环比增长更重要的数据。比如国民技术一季度环比亦出现上涨，但却是建立在2010年下半年连续两个季度环比下跌的基础上，可靠性显然要受到质疑。

　　与此同时，在2010年12月之前上市的141家创业板公司中，有102家出现了2011年一季度净利润环比下滑，其中跌幅超过30%的多达72家。如此，不到30家业绩上涨的公司则弥足珍贵，值得跟踪。

　　当然，在今年这波估值回归的浪潮中，仅有成长性是不够的，还必须有相匹配的估值才能逃脱大跌的命运。汇川技术、金龙机电和莱美药业这三家最抗跌的企业在2010年12月20日时的动态市盈率分别为83.38倍、66.59倍和85.15倍，虽然绝对数值不低，但是考虑到当时创业板市盈率过百倍的企业就20家，这样的估值水平相对而言并不过分，再配合还不错的成长性，其中两家公司市盈率不断下降，才因此逃过今年这一劫。