华尔街基因的罪与罚

　　中金错失发展黄金期的一大主因是，过分看重投行业务而忽视经纪业务。为何如此？这是因为它一出生就具有华尔街的基因。

　　1995年，中金组建时，两大股东分别是摩根士丹利和建设银行。直到2010年年末，摩根士丹利才退出。长达25年里，摩根士丹利为中金带来了鲜明的华尔街基因，对其经营理念和战略方向产生了深远的影响。

　　与中资券商通常将业务构架分为经纪、投行、自营、资管和两融等板块不同，中金公司将业务分为：投资银行、股本销售及交易、固定收益、财富管理和投资管理五大部门，而上述业务架构与摩根士丹利一致。

　　从诞生之初，投行业务便一直是中金公司的王牌。大国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润，也铸就了中金行业领导地位；但专注大项目的“高大上”路线，也成了中金逐渐被挤下神坛的原因之一。

　　从2008年起，中金的投行收入便逐步减少，相关财务指标明显下滑。中信证券一位投行人士向时代周报记者称：“中金的业务较单一，太依赖投行业务。同时又局限于只做央企的大项目，但大项目就这么多，可以说是做一单就少一单，这个模式怎么能够持续呢？”

　　“国内市场与国外成熟市场相比，散户占比非常高，交易量和换手率很高，因此过去几年经纪和两融业务一直是中资券商的主要盈利来源，但中金却并没有重视这块蛋糕，而将业务重心放在投行和财富管理。”上海一位大型私募基金合伙人对时代周报记者表示，“财富管理相当于国内的私人银行，而不是资管。其中股本销售和交易部门是包含经纪业务的，但并没有像中资券商一样独立为一个部门，而外资投行一般都是没有独立的经纪业务部门的。”

　　重投行轻通道中介业务的模式同样来源于中金的华尔街基因。“投行本身是轻资产型的业务，除了人力成本几乎不需要什么大的费用，财富管理并不类同于中资券商的资管，而是相当于国内的私人银行，对自身的资本金也没有很高的要求。但一些新业务比如两融是重资本的，对资本金有很高的要求，而这些业务对于没有上市的券商就会很受限。”上述人士称。

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