分析：下一轮牛市应该不会发生在2016年

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　　中航证券首席经济学家，许维鸿

　　接近年底，随着证监会对券商自营操作进一步常态化“松绑”，不管是证券行业内部，还是广大股民，恐怕所有人都在期待2016年的中国股市，能重演2015年的牛市。

　　从宏观政策面看，自11月10日到18日，前后九天，中央四次提及“供给侧改革”，确立了新一轮改革指导精神的“理论话语”。特别是习近平总书记明确指出，世界经济面临的深层次问题，单纯依靠货币政策刺激是不够的。以此推演，2016年的中国a股市场，如果单纯依赖宽松货币下的资金杠杆，显然是不符合中央精神的。

　　我认为，供给侧改革带来的股市投资逻辑，其根本是资本市场融资功能效率的提高，股市直接融资的对象，应该是那些代表经济新增长点的企业，而不是审批制背景下的“靠政策照顾”的企业。说白了，中央期待的股市，不应该成为投机横行、内幕频发的赌场，如果没有深刻的改变，就算上证综指重回5000点甚至涨到10000点，对中国经济只是有害无益。

　　今天的中国证券市场，与二十多年前建立时所肩负的使命是完全不一样的。除了上文谈到注册制取代审批制，让大量“没有政府关系”的市场化企业能够到股市融资。供给侧改革所强调的，必然是资本市场只支持那些真正深刻改变治理机制的国有企业，那些只是把股市当作圈钱工具、躺在融资优势上睡大觉的国有企业，应当被资本市场所抛弃。

　　最近与私营企业家们交流，发现越来越多的实业老板都在把重资产变轻资产，把轻资产变成金融资产，把家族企业变成家族信托或者家族基金，开始懂得用资本市场延续家族的财富。这些长期投资的增量资金的进入，使得中国金融市场变得越来越与实体经济息息相关，中国资本市场的功能也让“10%的资本集团控制90%实体经济产能”变得愈发现实