一份“规范发行审核文件”如何掀起IPO只需75天的骇浪？（附权威解读）

【一份“规范发行审核文件”如何掀起ipo只需75天的骇浪？（附权威解读）】本周五，证监会召开新闻发布会，宣布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》(下称《意见》)，以更好规范发行审核权力运行机制，强化自我约束，接受社会监督。

　　导读：本周五，证监会召开新闻发布会，宣布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》(下称《意见》)，以更好规范发行审核权力运行机制，强化自我约束，接受社会监督。

　　在当日的例行发布会上，发言人张晓军介绍了《意见》出台的目的与背景，“进一步完善了‘条件明确、标准清晰、程序规范、公开透明、集体决策、全程留痕、监督有效’的发行审核权力运行机制，针对市场关切，从压缩审核项目及内容、规避‘同事不同办’、建立时限办理制度、全面落实全程留痕、强化履职回避管理等九个方面提出了有针对性的改进措施。”

　　然而就是这份证监会规范发行审核权力运行机制的文件，在周六的a股休市时间，掀起了一场“ipo发行最快只要75天”的惊涛骇浪。

　　1、文件从9方面抑制寻租

　　《每日经济新闻》注意到，“证监会发布”认证微博在新闻发布会的同时，周五下午16:29分，披露了整个文件的全文。

　　浏览整篇文件，一共9个内容：

　　① 研究取消规定之外的发行条件

　　贯彻简政放权和以信息披露为中心工作要求，针对现行发行条件过多过宽问题，研究取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，调整为通过信息披露方式落实监管要求，压缩审核权力项目和内容，从源头上减少寻租空间。

　　② 及时归纳审核标准和典型案例

　　针对市场反映的审核标准不透明、不同审核人员把握的审核标准不一致问题，对过往的审核标准和典型案例及时归纳整理，成熟一批公布一批，成熟一项公布一项，以切实提高审核标准透明度，强化社会监督，防止出现“同事不同办”问题。

　　③ 建立限时办理和督办制度

　　针对市场反映的审核进度不透明问题，建立限时办理和督办制度，对各审核环节提出明确时限要求，在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天。

　　④ 明确提请专题会议决策的程序要求

　　对发行审核中遇到的复杂疑难和重大无先例问题，明确提请专题会议决策的程序要求，有效杜绝个人因素对问题定性和审核进程的影响。

　　⑤ 建立预约接待制度

　　针对部分发行人反映的见面难、沟通难问题，建立预约接待制度，及时满足发行人正常业务沟通需求。对于当事人按规定提出接待预约的，原则上应当在3个工作日内安排见面。同时，严禁发行审核人员在发行审核期间与发行人及相关利害当事人进行任何正常工作沟通之外的私下接触。

　　⑥ 发行审核工作全程留痕

　　全面落实发行审核工作全程留痕制度，进一步加强对审核过程管理，形成对审核工作的硬约束。

　　⑦ 加强履职回避管理

　　加强履职回避管理，在已有公务回避要求基础上，进一步细化发行审核工作应当回避的具体情形，明确回避事项的操作流程，建立相应的报告制度及监督问责机制，有效防止利益冲突。

　　⑧ 强化发审委工作监督

　　强化发审委工作监督，对发审委员是否遵守回避制度、是否利用委员身份开展商业活动、是否滥用表决权、表决理由是否正当合理、表决意见是否与工作底稿一致等进行监督检查。涉嫌违反工作纪律的，及时进行处理。

　　⑨ 严格执行违纪问责制度

　　严格执行违纪问责制度，对违反审核工作纪律的人员，依规予以党纪政纪处分，处理结果及时向社会公开，涉嫌违法犯罪的，坚决移交有关部门处理，切实落实主体责任和监督责任。

　　上述意见涉及取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件事宜，需经法定程序修订相关规章后实施。其他意见有的需要制定具体实施规则，有的需要通过强化内部管理加以落实。此次同时公布具体实施规则《关于加强审核人员履职回避管理的规定》和《关于加强发审委委员履职回避管理的规定》。

　　2、《意见》出台的背景

　　证监会出台《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》的目的，显而易见。

　　近期，证监会原副主席姚刚，原主席助理张育军接连被查，虽然案件还在调查过程中，但其在证监系统内多年掌管发审大权的事实不容忽视。而其他多位落马的处长等官员，也都曾深度参与发行审核。

　　在周五的证监会新闻发布会上，张晓军表示，在新兴加转轨的市场环境下，发行审核的体制机制安排如何既能从源头上提高上市公司质量，防范欺诈上市风险，规范拟上市公司行为，提升上市公司治理水平，又能有效防范可能产生的寻租空间，切断利益输送的链条，遏制腐败行为的发生，始终是发行制度改革需要关注的主要问题。

　　“实践中产生的腐败案例，教训十分深刻。从根本上解决好这一问题，必须正确处理好市场与政府的关系，加快推进党的十八届三中全会确定的股票发行注册制改革。”张晓军表示，此次出台的《意见》，是证监会在对发行审核权力运行过程中可能存在权力寻租和腐败风险的事项和环节进行全面梳理排查的基础上，采取的有针对性的完善和改进措施。

　　3、媒体解读 ipo发行只需75天

　　然而这份周五下午发布后还“默默无闻”的《意见》，却在今日早晨的证券市场掀起了惊涛骇浪。

　　有自媒体微信公众号在昨晚发布《ipo再迎颠覆性改革！申报到上市最快75天》文章，对 “在正常审核状态下，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”给出自己的解读，“如果项目组准备充分，收到反馈当天马上‘神回复’，初审会后马上发出发审会告知函，发审会通过后马上领批文并且发行(以后绝不会有控制发行批文这种事情了，别问我怎么知道的)，那么，理论上从审核到发行最快只要75天！而且是‘天’，不是‘工作日’！”

　　“这意味着：ipo的审核周期已经趋同于新三板的审核周期，而新三板是公认的注册制试点，换句话说，经过这次改革，ipo发行已经无限接近于注册制！”

　　同时在今天早晨，包括新华网、央视网在内，各财经网站纷纷发布《证监会深夜出大招：新股上市最快75天完成审核》。

　　于是，《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》的第三项内容，“在正常审核状态下(因政策原因停发或调整的除外)，从受理到召开反馈会不超过45天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”，变成了关于“ipo发行最快只要75天”的惊涛骇浪。

　　4、券商声音，基本要6个月

　　面对媒体的解读，券商作为专业投资机构，肯定有自己的观点，于是迅速发布了解读。

　　按照申万宏源的结论：

　　① 媒体75天的解读是错误的，按照新规定，假设有两轮反馈，从受理材料到发审会召开基本上要6个月：45天+1月+20天+1个月+20天+1-2周+10天。

　　② 但是相较于之前，审核速度的确是提速了、周期缩短了，例如在2012年发行较为顺畅的年份，基本上需要1年左右的时间。

　　③ 初审会到发审会通知函以及发批文，这两段时间期限没有给出，这对于调整二级市场的股票供给留下余地。

　　④ 不排除还有窗口指导的可能。

　　《每日经济新闻》(以下简称nbd)记者今日在第一时间对申万宏源分析师林丽梅进行了采访。

　　nbd:周五证监会下发文件，对各审核环节提出明确时限要求，市场上出现了“从ipo申报到上市最快75天”的解读，你怎么看？

　　林丽梅：以后审核加快是肯定的，但是要说75天是误读，因为三个时间段不能简单叠加，很多时间都没有包含在里面。

　　nbd:咱们从文件提到的三个时段来梳理，比如涉及到的是一个时间“从受理到召开反馈会不超过45天”，这个有可能么？

　　林丽梅：这个45天应该是没有问题的。

　　nbd:那么，“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”这个环节呢？

　　林丽梅：这里要就漏掉了一个重要环节，召开反馈会，不等于落实完毕反馈意见完毕，中间还有一个时间段。也就是说，在反馈会上证监会方面会提出问题，企业和中介机构回复这些问题是需要时间的。

　　nbd:您能再具体解释下吗？

　　林丽梅：如果1轮反馈的话，在反馈会召开后，那么企业一般是要在1个月内回复，那么按照“从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20天”的表述，那么在企业提交回复以后，证监会在20天以内给出一个回复，如果是顺利的话就进入下一个环节。但是如果回复不能让证监会满意的话，还需要进行第二轮反馈，那么又是一个月的回复问题时间，然后等待证监会下一轮审核。

　　打个比方，召开反馈会上，证监会向企业和中介机构提出5个问题。在企业回复以后，证监会方面会在20天以内给出一个答案，行或者不行。可能证监会会提出，对第四题的答案不满意。那么企业和中介机构再回去答题，然后准备新的答案以后再交给证监会审核，证监会又会在20日以内回复，直到全部问题过关为止。

　　nbd:我们关注到有的企业收到反馈意见，可能多达几十条，那么您指出的1个月的“答题时间”，实际上也有可能更长是吧？

　　林丽梅：是的，这个时间段并不是完全可控的。而且不管是拟上市企业还是中介机构，回复证监会问题都是非常谨慎的，会进行反复的推敲，如果没有令证监会满意，那么就可能被“毙”掉。

　　nbd:那么，如果企业落实完毕反馈意见，到召开初审会，这个环节不超过20天可能吗？

　　林丽梅：这个是可能的。

　　nbd:那么就进入最后“从发出发审会告知函到召开发审会不超过10天”这个环节了吗？

　　林丽梅：并不是，同样也遗漏了一个时间段。召开初审会之后，如果顺利通过的话，证监会还会向企业下发一个发审会告知函，这个时间一般情况下1到2周时间。最后，就算企业顺利通过发审会之后，还需要获得正式的发行批文才会上市，在经历路演、询价、申购等等环节之后才能够上市。

　　nbd:所以您认为“从ipo申报到上市最快75天”这个解读时间上是漏掉了几个重要环节？那您认为顺利的话，这个周期应该是多长？

　　林丽梅：对的，首先漏掉了企业反馈意见这个环节，而且这个环节是最耗时，而且是很难控制的。接下来，初审会到发审会之间，又漏掉了一个发审会告知函的时间。最后，企业成功过会最终发行上市还需要获得发行批文。所以说，简单将通知中45天、20天和10天做一个加法，是不准确的。按照现在的规定，如果顺利的话，从ipo受理到上市的时间周期应该是6个月，确实是相比之前缩短了。

　　5、业内观点

　　沪指创三个月最大跌幅，ipo成焦点

　　就在周五，整个市场刚刚经历了一场暴跌洗礼。沪指昨日低开低走，收盘时沪指大跌5.48%，创三个月以来最大单日跌幅。

　　对于黑色星期五，业内普遍认为下周新股发行，以及即将到来的注册制是股市大跌的重要推手。

　　信息显示，下周将有10只新股开始申购，其中主板 5 家，中小板 3 家，创业板 2 家，国金证券认为，此次累计募集资金预计为 39.4亿元。

　　下周每天都有新股申购，其中11 月 30 日(下周一)发行一只，12 月 1 日(下周二)发行 8 只，12 月 2 日(下周三)发行 1 只。其中周三即 12 月 2 日将是本次冻结资金最多的一天，国金预计当天冻结资金约1.057 万亿。

　　同时，在周五的新闻发布会上，针对市场密切关注的注册制改革进展情况，证监会新闻发言人张晓军回应表示，目前推进注册制改革的各项准备工作正在有序开展，证监会和证券交易所正在组织研究注册制改革的配套规章规则。他表示，注册制改革将坚持市场化、法治化取向，建立健全市场各主体各负其责的体系，保护投资、便利融资，同时把握好改革的节奏、力度、市场可承受度之间的关系，统筹兼顾、循序渐进，确保市场稳定运行。

　　业内人士表示，a股暴跌，新股下周发行，注册制临近，各种因素都会导致市场情绪波动，异常关注ipo的一点一滴动向，所以希望证监会针对券商、媒体的各种解读，能及时、准确给出更明确的信号，引导市场正确解读ipo新政，顺利从核准制过渡到注册制。

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