瑞银财富胡一帆：美联储明年可能加息至1%

　　美联储将在12月15-16日举行fomc(联邦公开市场委员会)会议上，市场近乎一致地认为，加息已经板上钉钉。关键在于，美联储将如何把握加息的节奏和幅度？ 贯穿2016年的正常化进程究竟将为全球资产配置带来何种影响？

　　在由上海发展研究基金会和第一财经研究院合办的2015中国经济论坛上，瑞银集团财富管理大中华区首席投资总监(cio)及首席中国经济学家胡一帆接受了《第一财经日报》的专访。在她看来，美联储明年将加息至1%，步伐慢于预期。在大类资产配置方面，瑞银看淡债市，并建议增配欧日股市，对美股持中性态度。

　　啥节奏？2016年或加息至1%

　　胡一帆表示，“预计2016年美联储的加息节奏慢于预期，每次加息幅度为25个基点，全年或加息4-5次，当联邦基金利率加至1%时，美联储可能会驻足观望。总体而言，上半年的节奏会比较紧凑(front-loaded)。”

　　尽管全球宽松当道，始终低位徘徊的通胀率也给了美联储暂缓加息的理由，但胡一帆也表示，美联储的货币政策往往是先发制人(pre-emptive)而不是反应式(reactive)的。当前，美国金融领域的确出现了泡沫迹象，垃圾债的发行量已为08年的两倍；此外，就业目标已经实现，5%的失业率创危机来最低水平；美国国内消费不断上升，企业业绩不断转强，经济出现了较为稳健的复苏。

　　“预计明年美国经济增长率会逐渐接近潜在增长率(2.8%)，如果在这样的背景下再不加息，可能会导致通胀超调(inflation overshoot)的风险。因此需要提前慢慢释放通胀的压力。”她指出。

　　此外，在经历了整整三轮qe后，美联储将以何种方式购买这些危机时期囤积的国债仍不得而知。据悉，美联储将处理2150亿美元即将到期的国债，而到2018年的三年中美联储有近8000亿美元国债到期。由于美国债市泡沫始终存在，届时将造成何种风险也引人关注。

　　胡一帆表示，“美联储不会立即缩小规模约为4万亿美元的资产负债表。在加息的过程中，美联储可能会用逆回购的方式慢慢地缩表，并将会以观望态度为主，如果缩表对于市场影响不大，则会持续进行。”

　　纵观全球经济增长环境，在gdp呈逐步增长、cpi维持正增长的情况下，整个社会的货币需求是增长的，因此央行的货币供应量自然会处于一种逐步增长的状态。当货币供应量增加时，也就表现为央行的资产负债表规模扩张。此外，美联储资产负债表何时“瘦身”取决于两个条件