股票发行注册制11问：为什么不先修法再启动

　　股票发行注册制改革来了！

　　12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定草案。

　　这意味着，以法律修订为前提的股票发行注册制可能会比预期提早实施。

　　一、为什么不先修法再启动？

　　原则上，要先修订证券法，才能实行注册制。但也可以特事特办，由全国人大授权国务院推出。

　　国务院常务会议12月9日通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

　　二、为何在实施之日起两年内授权？

　　市场人士表示，这是出于谨慎考虑。

　　上海市华荣律师事务所律师许峰说：“通过两年内授权这种形式做一个过渡，可以积累相关经验，然后通过证券法的修订再予以体现。”换句话说，2017年，证券法出台，注册制也就会更加完善。

　　三、《证券法》什么时候修完？

　　至少是2016年。《证券法》(修订草案)因今年6月开始的股市暴跌，二审进程延后。

　　全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵9月份说，《证券法》(修订草案)的二审最快也要12月，后面的三审以及出台只能等明年再看。

　　四、注册制什么时候落地？

　　按照程序来说，第一步，实施注册制须于法有据，《决定草案》将在近期提请全国人大常委会审议。

　　第二步，全国人大常委会通过授权决定后，国务院根据授权，对拟在沪深交易所公开发行上市股票实施注册制、调整适用《证券法》相关条款的具体事项作出制度安排。

　　第三步，证监会根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件，对注册条件、注册机关、注册程序、审核要求、信息披露、中介机构职责以及相应的事中事后监督管理等作出全面具体的规定，经向社会公开征求意见后公布实施。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东分析，最快的情况下，12月底召开的全国人大常委会第十九次会议将通过此项草案，2016年1月证监会发布《股票公开发行注册管理办法》(征求意见稿)，2月征求意见时间截止，3月正式发布。

　　五、注册制有什么好处？

　　最大的好处是无需证监会审批，审核权下发至交易所；企业上市门槛降低，无需盈利指标；最后是加强了信披和事中、事后监管。

　　六、新股发行还要不要审核？

　　上海证券交易所首席经济学家胡汝银说，新股发行还是要审，只不过审核的过程更加透明、更加具有前瞻性、更加专业化。像以前那种没盈利，但前途一片大好的新兴产业公司无法上市，在注册制就有了希望。

　　七、造假上市怎么办？

　　证监会将回归监管定位。欺诈发行和信息披露虚假，会通过责令回购股份、责令先行赔付等方式，使投资者所受经济损失获得及时补偿。

　　对涉嫌犯罪的违法行为坚决移送公安机关，追究刑事责任，实施刑罚制裁。还会推动建立适应注册制改革要求的民事赔偿制度。

　　特别重要的是，要严格实施上市公司退市制度，对欺诈发行和重大违法的上市公司实施强制退市。

　　八、新股发行数量、价格还会控制吗？

　　初期可能会。胡汝银认为，在注册制实施初期，发行节奏、发行价格，不会一下子放开，“会有一些过渡措施。”

　　证监会也强调，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。

　　九、存量新股怎么办？

　　照常排队审核。证监会不会因为注册制停止新股发行受理工作，排队待审的企业顺序也不会改变。

　　十、为什么要推注册制？

　　因为“供给失衡”。很多专家认为，a股市场暴涨暴跌的原因就是上市的股票不够多，大家“炒新、炒短、炒差”现象非常严重，而推出注册制以后，股票数量会跟上，那么那些垃圾股就没有了价值，市场会变得很健康。

　　用胡汝银的话来说，现在资本市场有很多问题，都是因为供求失衡造成的，所以注册制改革真正到位，会合理地改变资本市场的生态。

　　十一、a股市场怎么办？

　　短线来看，空方认为：实行注册制后，a股的供应量会增加，冲击现有估值体系，特别是小票，对市场会形成冲击。多方认为：注册制实行后，更多有潜在价值的新股会上市，市场有新的投资标的，在不断炒作下，a股会涨得很好。

　　不过，对于a股市场，注册制长期是一项利好。有利于培育和形成市场自我约束机制，有利于发挥市场配置资源的决定性作用，有利于提高资本市场服务实体经济的效率，有利于实现投融资功能平衡协调和资本市场长期稳定健康发展。

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