A股比港股贵五成或暗含汇率因素

　　据媒体报道，周一恒生ah溢价指数上涨3.04%，收盘报146.94点，创下自2015年9月4日以来的新高。这意味着同时在内地和香港上市的股票价差又进一步扩大，其a股整体股价较h股贵近五成。本栏认为，a股和h股的股价不能简单做横向比较，需要结合多方面因素尤其是汇率因素加以考量，可能会得出不同的结论。

　　按照现在的汇率水平，确实a股比港股更贵，但这并不能说是不正常现象，因为其中的汇率因素也起到决定性的作用。先看这样一个数据，在人民币离岸市场，有人民币即期价格和12个月后的价格两种主要报价，当人民币汇率即期价格在6.4元的时候，12个月后的报价为6.6元，这并不是说投资者预期人民币汇率会出现变化，而是按照现在的利率水平，6.4元的人民币在12个月之后加上利息大约就是6.6元，而美元是零利率，所以一年后1美元还是1美元，这就是两种报价之间差异的合理解释。

　　现在两地同时上市的股票也有两种报价，一是人民币报价，一是港元报价。因为港元和美元都是实行零利率的政策，而人民币的市场利率大约是3%，也就是一年之后持有人民币要增值3%，持有美元或者港元几乎没有增值，按照收益率相同的原则，那么一年后人民币的汇率将相比美元贬值3%，假如未来人民币和美元的利差保持不变，那么人民币将有可能保持每年3%的速度贬值。那么十年之后人民币或将贬值30%，那时13元人民币的股票价值只相当于现在10元的股价，即a股和h股的价差将因此缩小。

　　本栏认为，正是因为投资者预期未来人民币的利率仍然会高于港元，故人民币存在适度贬值的需要，于是以人民币标价的股票比以港元标价的股票贵也就理所当然。

　　假如港股和a股之间允许进行转注册交易，即投资者可以买入香港股票后在a股卖出，或者在a股买入后在香港卖出，那么a股和h股的股价将能够实现价格一致，但目前因为a股市场和港股市场并不存在这样的平衡价格机制，故投资者将会根据更多的因素来衡量两边的股价关系。

　　想要解决这一价差，其实还是有办法的，例如可以鼓励上市公司在a股增发新股，募集资金用于在香港股市回购股份，这样不仅上市公司可以获得价差收入，充实股东价值，同时也能让两边价格趋于一致。

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