金融现代化

　　从2016年来看未来的5年，以至35年，金融改革的重要性，无论怎样强调都不过分。中国经济转型为创新型经济，需要一个现代资本市场的推动；中国成为全球最大的经济体需要改革现存的国际货币与金融体系；中国建成一个富裕的社会，庞大的中产阶层需要金融理财。

　　中国正处于资本充沛的时期，资本与劳动力、自然资源、技术等要素结合起来，创造出更高的劳动生产率，推动经济增长及收入增长，同时这些投资带来回报，让投资于经济未来产生财富效应。放眼全球发达经济体的历史，工业化、全球贸易结合金融市场，消除贫困，造就中产阶层进入富裕社会，是一个普遍路径。

　　但前提是有效的金融市场与监管。政府为刺激经济增长增加了货币发行，基本上都在金融体内循环，很难进入实体经济。中国的银行服务成本很高，大型企业从国际市场融资比国内市场便宜很多。中小企业却很难获得银行贷款，即使获得了，实际利率也很高。中国针对个人的金融服务，无论是保险还是公募基金，成本高出发达市场很多。中国居民理财最喜欢炒股，但资本市场的监管服务、上市公司的披露水平都很低。从金融反腐来看，内部人操纵了市场，更加提高了投资的风险，造成严重的社会公平问题。

　　这些正规的金融体系的低效甚至“失灵”，无法满足中国经济的转型以及向一个更加富裕的社会的演进。政府干预较少的私募股权投资领域和风险投资领域这些年发挥了很大作用，培育了一批创新公司崛起。政府正在试图用大规模推动创业创新的方式，来弥补正规金融体系的不足。

　　正是因为这些“痛点”，互联网金融在中国引发了极大的热情。通过互联网，人们可以不必通过银行中介和政府监管，进行互相借贷、股权众筹、投资理财。但互联网金融也带来了许多问题。互联网金融无法解决信用问题，甚至短时期内放大了信用缺失。互联网金融也产生了新的金融欺诈和高风险的投资行为。

　　互联网在改变着金融，中国也在试图改变以美国为中心的全球金融市场。过去的35年，中国专注于吸引外资，加工出口，让美国扮演着全球金融中介的角色。不管是石油美元，还是“中国制造”美元，都要以极低的利息购买美元资产，主要是美国国债，在美国形成的资本再回流投资到中国。高效的金融市场让美国投资于企业创新，投资全球，实现以低成本吸纳全球资金，投资获取更高的回报。现在，中国也进入全球投资的时代，而且其经济体量和对外投资额都在迅速赶上美国，中国需要人民币国际化，以及在现有的国际金融与货币体系中，打开一个中国可以拥有相当话语权的新空间。

　　2015年，中国加快融入全球金融体系的步伐，也加重推动全球治理的砝码。中国主导的亚投行和金砖银行正式成立，“一带一路”描绘新丝绸之路的宏大图景。利率和汇率市场化改革接近“最后一跃”，民营银行准入大门渐开，资本项下改革可控推进，人民币国际化顺水推舟，加速行进。

　　但是，这一切注定并不会顺利，中国以及全球都在进入一个风险上升期。2015年，全球金融市场动荡再现。美联储在七年“非常规货币政策”(ump)后，加息已是“板上钉钉”，但依旧步履谨慎；“新版”希腊债务危机拖累欧洲复苏脚步，日本经济继续衰退；新兴市场经济遇阻信心滑落，资本外流和货币贬值接踵而至。全球经济金融织为一体，全球资产没有“幸运儿”：各国股市连续暴跌，大宗商品指数跌入“冰河期”，连“避险资产”美债与黄金也未能幸免于难。

　　随着经济减速和市场动荡，中国经济金融正面临巨大挑战。一场由杠杆、互联网配资和监管不足酿就的股灾放大了信心蒸发，而汇率市场化改革出乎意料地加剧了资本外流。金融深化、风险管理、市场化改革和互联网金融的草莽创新相互交织，以不可预期的化学反应结晶为前所未遇的不确定性和市场风险。代表创新风向、亦承载风险传播的互联网金融将面临“恰当监管”，而传统金融业加快转型，和互联网金融的双向融合，成为2015年的金融主题。

　　2020年前的5年，以至未来的35年，金融现代化将起到非常重要的作用，从市场到监管全面向现代金融转型，同时控制好金融风险，背后是法治社会、是国家治理水平和社会诚信水平的全面升级。

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