别让借壳上市玩坏注册制

　　一如当年的股权分置改革，旨在破除a股市场重大制度性障碍的注册制改革，也是开弓没有回头箭。

　　12月9日，国务院常务会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》。根据草案，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。

　　注册制改革好处多多，业内人士谈论较多的是，由于政府审批从上市环节中退出，壳资源将逐渐变得一文不名，而通过“借壳上市”等手段让乌鸡变凤凰，进而衍生的诸多投机性机会也将不复存在，曾经扭曲的估值体系将逐渐趋于正常。

　　但《财经国家周刊》记者通过对多个市场上借壳上市行为的梳理发现，以上对于注册制后借壳上市的看法显然是过于乐观了。有着多年并购经验的投行人士对记者表示，两年过渡期内，要对借壳上市政策密切审视，否则，作为a股市场的超级bug，借壳上市可能会坏了注册制这锅汤。

　　“借壳”与“反借壳”

　　注册制的推行将给中国股市带来根本变化，在某种程度上看，它是中国股市迈向全面市场化的关键一步。全面市场化的大旗下，如诸多论者所言，政府审批的抽离会降低上市的门槛，尤其是降低核准制下曾经存在的隐性门槛，导致壳资源不那么稀缺。

　　然而，“不那么稀缺”并不等于不稀缺。某券商并购部负责人称，注册制下的发行，节奏会比以前快，数量会比以前多，但只要不是成千上万地上市，壳就依然有很大的稀缺性，在注册制实行的初期尤其如此。

　　同样，“降低上市的门槛”也不等于没有门槛