【聂人教技场】聂振邦：五大股本集资方式之价量分析大比拼

承接上回话题，继续探讨财技股的价量分析，上次分享了可通过昔日上市公司发布关于股本集资的财技活动，尝试找出有心人持货成本价，以及持有的货量。

除了上次写到的供股活动外，股本集资还包括配股、发行可换股债券、认股证和购股权。不过要讲参考价值，以供股和配股较高，理由是两项活动都会直接发行新股。

至于可换股债券、认股证和购股权，需要持有人转换或行使相关证券后，才会发行新股。此外，持有人有权选择分批发行，甚至是放弃权益，以致原定的新股不被发行。

而相比可换股债券、认股证和认股权，发行可换股债券的参考价值，又较认股证和认股权为高，主要因为可换股债券涉及的集资金额，较认股证和购股权显著为多。

可换股债券持有人存在两个换股诱因。

其一比较容易理解，就是当现在的股价远高于转换价，换股后卖出套现，可收回较换股债更多的本金，便不存在继续持有换股债的理由。

其二是当现在的股价远低于转换价的时候，换股债持有人仍然坚持换股，就是出现大幅溢价的情况下换股。表面看来此事的出现不合逻辑，但当换股债持有人知道上市公司的财政状况欠佳，存在资不抵债的违约风险，自然会大量换股，并且不问价将股份释出市场。

由于投资者要理清债权人换股是上述哪种原因，增加了分析有心人成本价的难度。

至于认股证和购股权，则难以用来分析有心人成本价。后者没有发行价，所以持有人最终不行使亦没有损失；前者虽有发行价，但普遍远低于行使价，一般介乎行使价的1%至5%，所以若不是现在股价高于行使价，即或接近到期日，也不存在行使的诱因。毕竟认股证持有人也会评估行使是否划算才会进行，常通不会有散户常见的投资者心态，以远高于行使价的价格进行换股，一厢情愿地以为股价最终会升至行使价或以上。反而认股证持有人深知这很大程度上是一种奢望，因此宁愿损失发行价，也不会冒险再投入大量现金来换股。

由于不想篇幅太长，因此上回末段问到：「对于很久没发动财技活动的股份，有心人的价量分析，该如何进行呢？」将留待下回再作探讨。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)

毕业于香港理工大学金融服务系，

超过17年从事金融业和投资教学经验，

四本投资和理财书籍的作者。

香港证监会持牌人

【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。

此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。