中泰国际每日晨讯：美联储尝试使用全部权限，支持经济金融稳定

美国纽约时间3月23日，美联储宣布，在当前充满挑战的时刻，其将使用其所有可用工具用于支持家庭、企业和美国经济。美联储提出，公共和私营部门都需要采取积极的努力，降低就业和收入的损失，并促进经济在冲击过后尽快恢复。美联储着重强调其将使用其全部获授权的工具，用以促进最大就业、稳定物价和稳定金融系统。如同我们的预期，美国政府、美联储的协同性明显提高，已经充分吸取多次经济、金融危机的历史教训，将采取所有可行措施，直至突破传统工具范畴维护企业生存、保持就业，极力避免发生信贷及金融系统风险爆发。美国市场银行及金融机构由于监管约束、风控顺周期和商业行为，难以在极端环境下实现逆周期维稳，美联储事实上已经在量宽之外，再度突破传统约束直接为实体经济注入信用和流动性。我们重申美国股票市场底部需要反复确认，当前美元环境处于买方需求/流动性枯竭，金融机构去风险，风险避险资产齐跌的阶段，美元现金成为极少数的逆相关资产。在美国疫情进入平台期前，我们认为，美联储对实体经济的“直接”信用和流动性支持将在最大程度上避免金融尾部风险暴露的极端情况出现。当前，我们看好投资级中资美元债的阶段性机遇，中国内需必选股票、中国银行地产高息股的相对防御性，看好医药股的韧性和市场共识、看好二季度中国经济开始进入补偿性修复的机遇，积极期待美国及海外疫情在4月末前出现清晰路径（确诊存量达至峰值、普遍推行高度隔离、出现特效药、或疫苗临床期取得成功）。

我们整理了此次美联储宣布的6点主要措施内容，包括（1）维护关键市场功能，购买必要数量的国债和机构抵押支持证券（此前计划为至少5000亿美元的美国国债和至少2000亿美元的抵押支持证券），购买政府机构商业抵押支持证券。（2）通过建立新的计划来支持信贷流向雇主，消费者和企业，这些计划加在一起将提供高达3000亿美元的新融资。财政部将使用外汇稳定基金（ESF）向这些设施提供300亿美元的股本。（3）通过两项措施向大型雇主提供信贷支持，一是一级市场公司债券和贷款融资工具（PMCCF），二是为二级市场公司信贷融资（SMCCF）未偿还的公司债券提供流动性。（4）第三个支持信贷流向消费者和企业的的工具是定期资产支持证券贷款工具（TALF）。TALF将允许发行由学生贷款，汽车贷款，信用卡贷款，小企业管理局（SBA）担保的贷款支持的资产支持证券（ABS）。（5）将货币市场共同基金流动性融资（MMLF）的内涵拓展，使其包括市政可变利率的需求票据（VRDN）和银行存款证明，促进信贷向市政需求流动。（6）扩展商业票据融资工具（CPFF），将高质量、免税的商业票据纳入合格证券，并降低该工具的融资利率。

【教育】新高教业绩好于预期，刺激股价上涨

新高教（2001 HK）公布FY19业绩：2019/20 学年人数同比上升21.3%，至11.3万人；收入同比上升94%至人民币10.9亿元。毛利率轻微下跌1.2个百分点至49.8%。财务成本同比上涨20%。净利润人民币3.9亿元，同比上升59.3%。净负债率由FY18的47%大幅下降至17.7%。业绩好于市场预期。

在修整一年后，公司财务结构得到改善，后期投资者应该会重新关注新高教外延扩张的动力。公司专科生比例接近50%，早前国务院常务会议中提出扩大专升本的招生的政策，将有利于新高教提升本科生数量以及提升收入。业绩表明公司过去的负面消息已经消化，有利于短期拉升股价。现在估值相对应7.4倍/5.5倍 FY19/20E 市盈率，我们将在公司业绩发布会后更新盈利预测。