财报发布后股价却大跌，小米财报透露出什么信息？

4月1日开盘，小米股价在低开后拉涨超1%，但遂即回落。市场对小米交出的财报反应，似乎更为悲观些。那么，如何看待此次小米交出的年度报告？

行情来源：华盛证券

Q4总营收明显回升，境外收入占比近半

Q4小米实现营业收入564.7亿元，同比增长27.1%，环比增长5.2%，整体超越市场一致预期2.9%；2019年全年，小米实现总收入2058.3亿元，同比增长17.7%。整体来看，Q4营收重启增长轨道，但全年表现仍然承压。

数据来源：公司财报，华盛证券

另外的一大看点是小米境外市场收入的占比已经接近一半。

2019年全年，小米共实现境外收入912亿元，同比增长30.4%，目前占总收入比重达到44.3%。据IDC、Canalys数据显示，小米在印度智能手机市场占有率已经达到28.7%，连续10个季度排名第一；Q4，小米在西欧市场的智能手机出货量同比增长115.4%，海外市场进展迅速。

数据来源：小米

不过这些数据都是疫情发生以前的统计，很多投资者担忧疫情会影响小米在印度和欧洲的销售。从财报电话会议的问答中来看，小米在印度和欧洲的业务的确因为疫情受到影响，小米的部分零售店已经关闭，物流几乎停滞，而小米手机的海外销量也在下滑，但高管仍表示“目前已经处于比较平稳的状态，部分国家出现恢复性增长。”

分业务看，小米各项业务表现如何？

智能手机重回增长，ASP有望保持上升趋势

2019年全年，小米智能手机部分的收入达到人民币1,221亿元，同比增长7.3%；Q4小米智能手机部分的收入达到人民币308亿元，同比增长22.8%。2019年全年，小米智能手机销量达到1.24亿部。Q4，小米智能手机销量达到3200万部，同比增长30.5%。

此外，财报数据显示，2019年小米智能手机平均售价(ASP)同比上升了2.2%。智能手机分部的毛利率提高到2019年的7.2%，而2018年仅为6.2%。在2020年，小米表示将着重发展5G手机市场，并在高端手机市场持续发力，ASP有望保持上升趋势。

数据来源：华盛证券

IoT与生活消费产品增速放缓，但占比逐渐提升

根据财报，2019年全年，小米IoT与生活消费产品分部收入同比增加41.7%至621亿元。快速增长主要是智能电视、家电和小米手环、米家电动滑板车及小米空气净化器等其他IoT产品需求快速增长。此外，智能电视及笔记本电脑的收入亦同比增加33.1%至242亿元。逐步提升的IoT占比显示出小米的多元化策略正在逐步成型。

数据来源：华盛证券

互联网服务同比大幅增长

2019年全年，小米互联网服务收入达到人民币198亿元，同比增长24.4%。Q4互联网服务收入达到人民币57亿元，同比增长41.1%。 2019年12月，MIUI月活跃用户数达到3.09亿，同比增长27.9%，其中中国大陆地区 的MIUI月活跃用户数为1.09亿。

小米财报显示，互联网业务的持续多元化是互联网服务收入增长的重要驱动力。2019年第四季度，除中国大陆智能手机广告及游戏以外的互联网服务收入，包括有品电商平台、金融 科技业务、电视互联网服务及海外互联网服务所产生的收入，同比增长112.6%，并在第四季度对互联网服务总收入占比达到43.0%，推动了互联网业务的整体增长。

数据来源：华盛证券

小米的盈利能力仍然有限

Q4单季度，小米经调整净利润为23.4亿元，同比增长26.5%，环比减少32.5%，但仍超市场一致预期。此外，经调整净利率为4.2%，同比持平，环比下降2.3百分点。

2019年全年，小米录得经调整净利润为115.3亿元，同比增长34.8%；经调整净利率为5.6%，同比提升0.7百分点。

数据来源：华盛证券

2019年全年，小米归属于股东纯利润为100.4亿元，而2018年同期纯利润为135.5亿元，有一定幅度的下滑。整体来看，小米的盈利能力仍然是制约其估值的重要原因。

此外，新爆发的新冠疫情，或将很多程度上影响小米的海外布局。如果疫情不能及时好转并得到控制，料市场对小米未来的盈利预期会更为悲观。

大行如何看待小米的财报？

彭博数据显示， 4月1日当天，共有6家券商发布对小米的最新跟踪报告，其中有3个“买入”评级，2个“持有”评级，1个“卖出”评级。

具体来看，6家券商中，中金、伯恩斯坦、JP摩根维持此前的小米股票目标价不变，麦格理将小米股票目标价上调至13.5港元，瑞信则将目标价下调至11.6港元，下调幅度最大的高盛将目标价降至13.5港元，下调幅度为10.6%。截至发稿，小米股票共有28个“买入”评级，9个“持有”评级与3个“卖出”评级，12个月平均目标价为12.76港元。

整体来看，大行对小米的前景似乎存在分歧，但给出的平均目标价较当前股价上升空间有限，投资者需要更多关注小米业务及疫情的进展。

来源：华盛学院

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