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Option Jack:无论新手老手都误解了股票除净对期权价格的影响

  • 来源:互联网
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  • 2020-04-19
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文/凤凰网港股特约香港财经大V Option Jack

期权交易学难精,有些问题,即使拥有10年或15年的期权交易经验的投资人,都未必能全部了解,当中关于除净对期权的实质影响绝大部份人都是一知半解。

除净日当天,股价低于昨日收市价,其实并非股价下跌,而是反映除息,但一些期权新手的误解是,会以为除净前一日,买入卖权(long put)会有盈利,而卖出卖权(short put)会吃亏,卖出买权(short call)会有盈利,而买入买权(long call)会亏损,如果真的这么简单就没有人要去辛苦上班工作了,只要等待大蓝筹股除净时就会有盈利。

对于一些期权老手来说,他们会以为全部买入卖权(call put)皆已经反映了股票除净后的价格,股份除净对期权价格没有任何影响,其实这只答对了多一半。

也有些期权比较资深的老手认为只要价内的买入买权(long call)必须要在除净日前行使或平仓,而卖出买权(short call)没有平仓的必被追货,其实也是答对一半而已,并非事实的全部。

真相才是知识,误解却可无限延伸。

这些问题涉及比较复杂的期权知识,就以汇控除净日作例子来简单分析。

汇丰对上一次除净日是在今年2月27日,除净前一日(2月26日)收市价为55.6元,除净日当天前收市价变为53.962,因为派利息0.21美元,相当1.638港币,虽然最终汇控宣布不派息,这是题外话。

首先,要收取股息是必须实质持有股份。

在卖权(put)方面,主动方在买家买入(long),但买入卖权(long put) 是沽空股票,不能收取股息。

卖出卖权(short put) 是看升股票,但卖出(short)却没有主动权提前行使权利,即使在价内,没有实质持有股份,不能领取利息。

所以全部卖权(put)无论价外价内,不同月份,均早已经反映当月除净之后的股价,除净日对卖权(put)的买方或卖方皆正常,没有在除净日有套利或占优的情况。

所以在期权基本4式当中,只有买入买权(long call)可在除净日前行使买权,取得股票而获得股息。

股票期权为美式期权,因为可有提早行使的权利,而价内买入买权(long call)持有者要在除净日前行使,才能有领股息的权利。

但价外期权,因行使价高,以高行使价行使权力,等于买入股票,而收取股息,却会输了价差,所以汇丰57.5元及以上买权(call)是没有买方会愚蠢到提前行使,用57.5买入汇丰而为收取区区1.638元的股息,为了收股息而输了差价。

2月份55元或以下的买权(call) 在前一天是处于价内(ITM,in the money的简称)必须在除净日前行使或平仓,不然买入买权(long call)者会在除净日失去1.638元股息的相对内在值。

而55元 的卖出买权(short call)的持有者,若没有平仓的话,会在除净前一天被call货,并被对家(long call者)追回股息,所以也占不到便宜。

对于卖出买权(short call)来说,被追(call) 货后,等于沽空股份,假设隔日股价变动不大,没有什么大损失,只是要立刻买回股票避免违规沽空,然后再重新卖出买权(short call) ,多了两重手续费及差价,但没有理论上差价的损失。

但对于价内(ITM)的买权(call) 来说,除净前的期权金是按照除净前的股价计算,而除净日后,却是按照除净后之股价计算。

所以除净日,价内买权(ITM call)会少了股息的内在值。

但这只限于价内买权(call)的时间值极少的情况下, 并低于股息,例如3月份到期的期权汇控55元买权(call)虽然在除净前均处于价内,但汇控目前的引伸波幅大,换句话说是时间值大于股息,加上55只是少幅度价内,所以并未有被买入买权(long call)投资者来行使收取股息,从当天期权大师报价系统中未平仓合约量可见,55元 买权(call)仍是有大量未平仓合约存在。

篇幅所限之后待续

附图2月27日汇控除净当日

【作者简介】Option Jack:

国际市场资深全职交易员,32 年市场实务期货期权交易经验。

前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。

前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。

在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。

有畅销著作:《盘房爆炒 30 年》及《哪有一天不交易》

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  • 标签:童年的回忆钢琴谱
  • 编辑:崔雪莉
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