台股熊市20年 A股台湾股票历史走势图

图一：经济增长图

台股长熊揭秘之一：台币由升值转向贬值外资由入转出

随台币升值结束牛市结束，1989年，1990年台币/美元分别上摸，26.41，26.8后掉头向下大幅贬值，最高贬值至35一线。回吐40.06-26.8七年升值的60%，与台币大幅贬值对应的是外资大撤退。这是股市崩盘步入长期熊市的重要原因。

台股长熊揭秘之二：政策：证交税昙花一现重挫市场信心

反观中国，中国其实是相反的，内需非常的大，劳动力太便宜了，生产成本不光包括工资、土地租金，还有原材料成本、大物资（油、铜）等整体都涨得非常厉害，所以不光是工资的问题。中国的经济到底会不会有泡沫？现在的经济学家很多人的看法是不同的，因为中国经济体量实在是太大了，它有13亿人口，内需常庞大的。中国存在的问题是过度生产，中国实际是对外输出通货紧缩的，即使实际上内地对外贸易连续好几个月一直往下降，但中国无所谓，因为中国经济体量实在是太大了，反而现在要考虑的是怎么样才能除掉过剩的产能。两位专家也同时提到，的熊市不能跟中国熊市比较，第一，这是两个是的市场，无法相比。第二，A股的投资人资金变多了，上市公司也在增加了，经济的P值常高的。中央控制的能力还是要比强很多的，所以要从各方面探讨这个问题，而不是单一地把当时熊市的状况和中国现在的状况做一个比对，这是不合理的。

股市崩盘前新台币持续大幅升值，从1983年40.06台币/美元到1990年最高26.8元台币/美元，7年升值33%(图三)。与迄今人民币升值幅度相当，2005-2013年，人民币/美元8.1升至6.12，8年升值24.6%。台币升值导致大量的外资涌入。外资进去会买两样东西，一是股票，投资者看上的是流动性很好，当时股市规模还算小、投机过度，二是房地产，因为房地产等于是用来保值的。其实投资者最早的用意就是赌台币升值。

台股长熊揭秘之三：经济进入转型期，但向高科技转型不成功

不愿透露姓名的专家说”对电子产业的依存度太高了，实际上它单一的产业依存度太高。对比韩国，韩国对电子产业的依存度一样很高，但是韩国都是大的商社，但的公司规模比起韩国大的商社还是要差的十万八千里，HTC和三星怎么好比？基本上等于是百家齐鸣，百花齐放，很多中小企业，但是韩国的产业是涵盖整条产业链，从头做到尾，那么HTC要怎么和三星比呢？放大来看，如果太依赖电子产业的话，本身产业互相竞争就非常激烈，光做LED的厂家就一大堆，做代工的一大堆，例如联电、台积电。但是现在也在做一些转型，旅游、观光，尤其是客旅游这一块，结合观光旅游、餐饮业、旅馆业，这个产业创造的产值也常高的。下一个转折点可能是生物技术，但是还是要学会多元化经营。

经济转型期主要发生于1990-2000年。与台股井喷与崩盘相对应，的经济增长率从1989年10.28%(图一)。大跌至1990年的6.87%。

股市崩盘以及从此进入长达20多年的熊市的原因是什么？

二十年熊市并非。日本与的至今仍处于持续二十年以上熊市中，道指也曾经历持续25年长期熊市。至于A股能否幸免，本期议事厅剖析股市崩盘及步入长期熊市主要原因的专文，可提供一种借鉴。

自创下1849四年半新低以来，多空围绕2000大关四上三下未分胜负，其实，2000战成败，2000点一线能能否成为历史大底区域最终取决于A股长期趋势是牛是熊？换句话说，和讯网《抄底中国》一书提出A股进入十年甚至二十年熊市的担扰是否会变为现实。。

图二：汇率图

目前股市总市值为228,455.62亿新台币，约是人民币1,121,717.09亿。

一名不愿透露自己姓名的专家说”做股票就是做梦，市盈率实际上有很多人叫做市梦率，不叫市盈率。创业板的股票，市盈率都已经70-80倍了，主板的股票市盈率20几倍都被人家卖得光光了，那为什么？因为创业板的股票是有梦的，做股票本来就是做市梦率，尤其大牛市，肯定要有一个很美好的梦才有可能走出大牛市，所以，股市一定是先于经济的”。

图三1981-2006台股市盈率走势图

经济被称作浅碟型的经济（一般指的就是没有深度，经不起外部的震荡，就是指一个经济体内需市场较小，甚至消费、投资行为也深受外部的影响，无法消化产能等等），不管过去多么领先，最后三天直接翻盘都是有可能的。经济对外的依存度太高，很多商西都必须依靠出口，不管是真外资、假外资但是至少超过40%以上是外资在弄，只要外资稍微动一下，就对它的影响就非常非常大，地方太小，体量太小，又没有资源，所以唯一能做的就是随着大国去起舞，之前完全随着美国，美国怎么样，怎么样。现在加了一个中国，可能就是中国怎么样，就怎么样，不愿透露姓名的专家说道(图六-台股与美股的连动关系)。

经过20世纪80到90年代的转型，高科技产业成为制造业生产与出口的主导产业，并形成台股中的主力板块。目前台股中多数上市公司为高科技产业，其中IT产业（具体包括半导体、电脑及周边设备等8个电子产业）在股市产业结构中占最大比重，2008年底市值比重占51%，而金融、塑化、油电气、钢铁及其他分别占14%、9%、6%、3%及17%。科技业占总就业人口不到7％，含科技业在内的制造业占总就业人口27％，科技业产值占P比重两成，但是现在台股的科技股地位在全球排名逐渐往下掉，未来能否启动牛市，还是个未知数。

但是，2005年以来A股的走势与1986年以来台股的走势有惊人的相似。而且，上述导致台股长期熊市的三大因素A股也曾出现或可能出现，使得我们不得不对A股步台股后尘的可能保持高度。

图四股市走势图

1986年股市才突破1000点，1990年2月股市创下历史最高点12682点(图四)，三年内股价涨了12倍。1990年2月，股市从最高点12682点一崩盘，一直跌到2485点才止住。大盘在8个月内竟然跌掉了10000点，跌得只剩下了零头，跌幅高达80.4％（图四)，之前所维持的牛市马上转为熊市，持续至今。东方证券资深金融工程师高子剑提到，虽然1996年有一次强势反弹回升，但最后还是以泡沫化收场。那一波主要是靠炒作高科技股，原因出自有些上市公司的市盈率实在是高得太夸张了(图三)，最后导致泡沫破掉了。股市整体宏观来看，还是熊市。

首先，应承认中国与经济存在很大差异。因此，作为晴雨表的A股不会简单复制台股。

但是我们如果把股市和内地股市走势图摆在一起，其实可发现两个股市虽说不能相比，但内地股市的走势正随着过去台股的走势重蹈覆测。

曾在从业多年的东方证券首席分析师高子剑先生强调，本地投资者已经对台股没有什么兴趣了，再加上股市IPO很少，上市公司总数在减少，当然股市的情况是不会变好，投资人不看好股市，且在的股市能买到的板块不多，其实就间接造成资本外移。举个例子来说，当大商品上涨时，投资者在股市找不到标的投资物，像是原油、黄金、煤炭等，势必只好改投资海外，因为并没有外资流向，也没投资人不可以将资金改投资海外，所以投资者要把钱放在海外也是很正常的，因为根本就没有这种板块。

A股会不会重蹈台股20年熊市覆辙？

三年井喷牛市瞬间转为长达20多年的熊市，不只是因为外资撤回资金，还有当时政策股市，重挫市场信心。当时不愿意看到台币一直在升值，影响了正处于在经济转型期的出口贸易。1989年9月24日，时任台“财政部长”的郭婉容宣布开征证券所得税，导致股市崩盘。连续18个交易日下跌，19个交易日，从9月24日8789.78 点，暴跌3174.45点, 跌幅高达37%。由于开征证券所得税未经“中常会”讨论，又造成股民巨大损失，不得不作出让步，将所订的证券所得税税率从千分之三减至千分之一点五，但股市照跌无误，最终证券所得税被取消，这为泡沫破灭埋下伏笔。