阳光私募基金公司2015年阳光私募基金年度报告

近年来，我国债券市场发展迅速。格上理财数据统计，2004年末债券市场的总量不足5万亿元，截至2015.12.31，债券市场规模已达47.9万亿元，位列世界第三，其中，我国企券的市场规模已经超过美国成为世界最大。

富善投资旗下产品“富善致远2号”以82.96%的累计收益位居榜首，领先程序化期货第二名19.71%的收益。据格上理财了解，富善投资自成立以来专注量化对冲投资，是国内CTA策略的先锋，并获得了2014年度金牛私募管理公司（宏观期货策略）项，旗下CTA基金具备多品种、多策略、多周期的特点。

但格上理财发现，并非所有私募管理人都能成功转战新领域。首先，这对私募管理人的投研团队提出更高的要求，研发新策略并非一日之功，不是招聘一个新的团队便可以简单叠加出成效的；再者，新策略需要经历市场的反复检验与优化，小白鼠式的新策略也很难得到投资者的普遍信任；最后，部分私募基金投资范围受限，如有些结构化产品明确不能投资商品期货，由股指期货转战商品期货的想法便难以实施。因而，格上理财发现，部分私募管理人选择离场观望，不仅暂停发行新基金，运行中的基金也不得不降低仓位甚至停止交易。经历这轮市场震荡及政策变革的双重后，管理期货策略私募管理人不得不反思如何建立可持续的核心竞争力，未来将向更加专业化、精细化方向发展。

百亿级私募的崛起与股市行情密不可分。格上理财数据显示，伴随着牛市行情，2015年6月，百亿级证券类私募数量达到年内巅峰，共计28家，其中20家以股票策略为主。而随着下半年股市的巨幅下调，不少私募公司旗下基金收益大幅回吐，加上客户主动赎回，股票型百亿级私募数量略有下降。

据格上理财统计，2015年度管理期货策略私募基金平均收益27.13%，总体业绩分化较大。格上理财数据显示，管理期货2015年累计收益首尾相差近500%，前1/4与后1/4平均收益相差超100%，其中主观期货策略相差超160%。

格上理财数据显示，截至2015.12.31，采用宏观对冲策略的证券类私募基金共138只，涉及45家证券类私募管理人，仅占全部证券类私募基金0.91%。其中，2015年新成立基金73只，约占该类基金总量的50%。

据格上理财统计，截至2015.12.31，相对价值策略私募基金共968只，占运行中的证券类私募基金总数的6.38%，涉及146家证券类私募管理人。其中，盈融达投资、礼一投资、申毅投资、金锝资产等管理规模较大。2015年发行的相对价值策略私募基金共378只，虽然绝对数量上与2014年相当，但发行占比明显下降，仅占2015年证券类私募基金发行总量的3.46%。

证监会及中国基金业协会高度重视组合基金的长期可持续发展，中国基金业协会主办、格上理财承办了FOF 研讨会，且由格上理财和歌斐投资共同起草了第一份正式的FOF行业研究报告，共同探讨FOF行业发展的径、遇到的困难及解决的方案，力求为FOF营造健康规范的发展，切实为投资者提供收益平稳、风险分散的长期投资品种。

套利策略包含期现套利、跨期套利、统计套利、分级基金套利等。盛冠达投资以商品期货套利和期限套利为主策略，其代表产品盛冠达万嘉盈基金最大回撤不超过4%，并以56.15%的收益摘得2015年度套利策略收益冠军。

格上理财发现，管理期货策略私募的运作规范性有待加强，众多高收益期货基金未在托管平台公示净值或未提供估值表，还有部分私募基金以单账户形式存在。为排名的公允性及准确性，格上理财仅对托管平台公布净值或提供估值表的基金进行年度收益排名。

相较于国外对冲基金，目前国内宏观对冲基金在私募行业占比仍较低，格上理财认为，主要原因是宏观对冲策略对基金经理及投研团队视角的广度和深度均要求严苛，同时受制于国内外汇、利率等金融衍生品品种稀少，该策略发展较为缓慢。随着国内金融市场的逐渐完善，私募管理人日益成熟，宏观对冲策略将逐步进入发展快车道。

宏观对冲策略基金经理将投资视角扩充至涵盖股票、股指期货、商品期货、期权、债券等多类投资品种，以宏观视角把握大类资产投资机遇，格上理财调研发现，投资经验不同的基金经理在运用宏观对冲策略时也各有所长。如善于选股的从容投资在2015年上半年紧抓牛市行情，稳居宏观对冲策略前五，在下半年股市的重创中与月度排行榜失之交臂；精于商品期货的泓湖投资则不受下半年股市及股指期货的影响，在市场一片低迷中走出行情。

格上理财在排名过程中要求阿尔法策略基金的市场风险敞口不大于20%，以便于与股票多空策略区分开来。尊嘉ALPHA1号基金在2015年股灾期间以不超过6%的回撤为投资者避免了损失，守住了胜利果实，最终以超过70%的收益获得2015年度阿尔法策略收益冠军。

一、证券类私募行业大数据据格上理财统计，截至2015年12月31日，证券类私募基金行业：15182只：已备案私募基金25369只，其中证券类私募基金15182只。1.7289万亿元：私募基金实缴规模4.15万亿元，其中证券类私募基金实

据格上理财统计，截至2015.12.31，采用组合基金策略的证券类私募基金共431只（不含银行、券商管理的FOF），管理规模约430亿元左右，涉及110家证券类私募管理人。其中，2015年成立组合基金251只，约占发行总量的60%，是2014年发行量的1.7倍。而相比海外，目前我国证券类私募FOF尚处起步阶段，管理规模仅约占证券类私募总量的2%，而2014年底美国FOHF便达对冲基金总量的17%，证券类私募FOF未来发展空间巨大。

格上理财数据显示，相对价值策略私募基金2015年平均收益24.02%，其中阿尔法策略平均收益27.45%，套利策略平均收益18.93%，全年业绩表现也是喜忧参半。上半年在A股行情火热的背景下，阿尔法策略与套利策略基金均有较多投资机会，格上理财数据显示，2015年上半年，相对价值策略私募基金平均收益已达22.90%。但9月后，由于监管政策趋紧，股指期货市场的交易量和活跃度显著下降，期货市场开始长期处于负基差状态，部分相对价值策略无法顺利展开或没有较好投资机会。如股指期货期现套利策略基本失效，阿尔法策略则要同时跑赢股指和负基差才能获取正收益。因而导致相对价值策略下半年仅平均收益0.92%，贡献甚微。

2015年下半年未在托管平台公布净值的“华银精选”净值浮出水面，最终以1403.07%的超高收益超越“象舆行思源1期”，摘取私募冠军。格上理财数据显示，“华银精选”业绩爆发期在下半年，股灾前该产品2015年收益85.31%，随后股灾爆发，但其业绩持续爆发，涨幅达711.09%。据格上理财了解，华银精治主要做一二级市场联动投资，对于看好的投资标的，公司一方面会直接在二级市场上买入，另一方面也会参与上市公司的市值管理。公司持股高度集中，持股周期一般在1-2年，期间会做波段操作。2015年，公司投资组合中有1只重仓股年内翻10倍，下半年最高涨幅近800%；另有3只个股涨幅超过5倍。例如，据华银精治透露，其2013年开始布局“金证股份”，持有期间该股最高涨幅超过15倍，今年最高涨幅近500%。

FOF蓬勃发展的同时，产品设计、营销募集、投资管理等环节中存在的不足也逐渐，如：投资定位不清，采用极端配置，导致基金净值波动大，组合基金“长期获取稳健收益”的旨；操作交易中，FOF投资品种受限，多以股票型私募和ETF等工具型公募基金为主，导致投资同质化问题严重；托管机构、销售机构等FOF运作的辅助机构专业级亟需提升；行业规范及监管也有待提高等。

据格上理财统计，宏观对冲策略私募基金2015年平均收益42.20%，住了牛市、暴跌、震荡市等多样化行情。纵观2015年，上半年宏观对冲策略私募基金牛市淘金，平均收益35.86%，在各策略中排名第三。而下半年，股票策略在A股暴跌期间损失惨重；股指期货交易受限，再加上长期负基差的行情，导致阿尔法策略、套利策略、以及股指期货的CTA策略纷纷陷入困境。在这种背景下，投资品种最广泛的宏观对冲策略私募基金迅速调整，格上理财数据显示，7月以后，该策略连续取得获得月度平均正收益，得到越来越多投资者的认可。

格上理财数据显示，“前海FOF财富管理1号”以158.33%的收益跻身组合基金年度榜首。值得注意的是，“格上创富一期”2014年、2015年各收益35.83%、37.40%，是唯一连续2年位列前五的组合基金。

2015年股市大起大落，而与之关系最为紧密的股票型证券类私募基金也经历了从“天堂”到“”的落差。上半年股市快速上涨，大多股票型证券类私募管理人赚得盆满钵盈；下半年股市急速下跌，不少私募净值腰斩甚至提前清盘。在历经颠簸之后，2015年股票型证券类私募基金平均收益38.18%，超越大盘32.60%，较2014年上涨6.78%。

据格上理财统计，乐正资本鼎盛以187.90%的收益位居年度巅峰榜榜首。尊嘉资产两只基金2015年均获得90%以上收益，入围行业前五。据格上理财了解，其主要投向股票、商品期货、国债期货和股指期货，涵盖30余个交易品种，通过程序化决定投资组合及配比，并结合CTA策略择时交易。

2015年9月以来，股指期货交易政策收紧，程序化交易受限，对管理期货策略私募影响较大，导致其部分策略失效。但私募管理人并未停止工作，而是积极研究应对之策：研发新策略，抑或转战其他市场或品种，如商品期货、期权等。

自2012年起，随着中金所放开套利编码，相对价值策略私募基金得到显著发展，发行量占比持续增长。而2015年对于相对价值策略而言，可谓多事之秋。格上理财数据显示，2015年上半年随着A股牛市的到来，投资者风险偏好提升，相对价值策略基金10%-20%年化收益水平对投资者吸引力明显下降，发行量占比也随之显著下降至2%-3%左右。2015年年中，A股急跌，相对价值策略与市场低相关性优势凸显，部分私募基金甚至逆势上涨，因而在股票型私募基金清盘潮、发行量萎缩的情况下，该策略7月、8月发行量占比反而显著增加为9.09%、18.45%。然而，9月7日起，中金所对股指期货采取严格，格上理财数据显示，相对价值策略私募基金也随之进入寒冬，发行量占比重回2%-3%附近。

值得注意的是，2015年新成立债券策略私募基金108只（不含券商资管、信托、银行等发行的债券基金），占债券策略私募基金总量21.51%，相较于2014年成立的196只，发行量明显缩水。但长期而言，低风险、低收益的显著风格特征，使其仍是资产配置的不错选择。

自2014年新兴策略逐渐兴起，管理期货策略私募成为合格投资者多元化选择的目标之一。据格上理财分析，2015年上半年股市牛市格局下，投资者配置管理期货的热情不减，但在下半年股灾影响下，投资者信心倍受打击，观望情绪浓厚，加上股指期货和程序化交易受限，管理期货策略私募基金骤然降温，新产品发行放缓。

值得注意的是，泓信资本旗下安盈系列产品表现突出，格上理财数据显示，泓信安盈3期及安盈5期成立不到一年，2015年分别斩获35.78%及25.40%的高收益。由于本榜单要求上榜基金均运行满1年，故而与年度排行失之交臂。据格上理财了解，泓信资本认为2016年信用息差有望重新，而信用债波动率也大概率将维持在较高的水平，带来更多交易性机会，为赚取信用债阿法尔超额收益提供了理想。