广发基金 朱平广发基金朱平：股市是最佳投资渠道 深挖供给端机会

在朱平看来，中国经济结构转型升级过程中，政策导向是托底旧经济、扶持新经济发展。

⊙本报记者 王璐 张馨“通胀温和、利率持续下降，传统行业投资仍将面临下滑，市场收益水平大幅下降；劳动力增量下降，会带来劳动力工资的上涨和投资回报的下降。”展望2016年，广发基金副总经理朱平指出，全球收入分配差距可能缩小，各种投资品都面临压力，股市仍是资产配置荒的最佳投资渠道。

总体而言，朱平判断，随着中国经济增速放缓，消费和服务业将取代投资、出口成为拉动经济增长的主要动力，消费占P的比重逐渐上升。以健康医疗、科技行业为代表的新经济将成为投资者紧跟的“脉搏”。

即便是在文、教、体、卫中，不同细分行业的表现也会分化。朱平举例，以卫生医药为例，“医保控费”政策，利空传统制药行业，企业盈利增速总体下降。但医疗服务、医疗器械、拥有独家新药的企业、基因诊断、个性化医疗等领域的企业盈利增速提升。

以消费升级为代表的“新中国”在A股市场对应的指数是中小板和创业板，其代表未来的发展趋势，但当前的现状是估值并不便宜。

“石油化工煤炭有色等行业的投资增速大幅下降，但文教娱乐、家具纺织等这些领域的投资增速并不低，以传媒为代表的新兴产业增长迅猛。”朱平注意到，电影票房收入自2010年以来的增长达到10倍：2007年票房收入33亿元，一部电影的票房过亿就是。今年电影票房收入是343亿元，票房收入达到10亿以上。

“展望2016年，主板上市公司业绩预计零增长，创业板通过并购能保持20%的增速。”朱平表示，有些投资者担忧创业板兼并收购的模式不可持续，但他并不认同这一点。

“我们内部统计了价值股和成长股的相对估值，发现两者一直在3.5至6之间波动。在当前阶段，成长股的估值相对偏高。”朱平表示，目前股票市场找不到便宜又优质的资产，只能是在承担一定风险情况下获得相对较高的投资收益。

供给端 注重新消费模式的供给

统计局10月中旬发布的数据显示，2015年三季度P同比增长6.9%，这是2009年以来首次跌破7%，创下近五年同期最低值。展望未来五到十年，朱平判断国内P同比增长呈下降趋势。

“未来国内P增速会继续下降，主要原因有两点：一是劳动力增加已经停滞，二是投资收益率不断降低。”朱平表示，P增长的来源包括劳动力增加和劳动生产效率提升，目前国内劳动力增长已经停滞，仅仅依靠劳动生产效率的提升，速度会放慢。

“A股市值20万亿，只有2万亿的利润。但中国P的体量是60万亿，规模以上企业利润约为10万亿，这代表大量企业利润没有实现证券化，未来将会通过IPO和并购重组方式实现。”朱平表示，并购重组将是体外资产证券化的径之一。

除了重点关注娱乐、文化、教育、体育、数字营销等消费升级的投资机会，朱平认为，2016年需要关注科技创新企业和新能源产业链的机会。

投资需求增长行业 聚焦文、教、体、卫

基于利率下降带来的估值上升过程接近尾声，朱平判断，2016年股票市场的表现将受到上市公司业绩的估值引力，明年股票市场的整体涨幅将会受到。站在基本面的角度，2016年的投资要关注需求增长的行业和公司。

“关注创新型企业的机会，如计算机、新材料、云管端、安全、人工智能、大数据应用、物联网、无人机、机器人(300024,股吧)等。”朱平举例，中国集成电从美国大量进口，集成芯片一年的进口超过万亿。如果国内企业的产品实现进口替代，市场空间非常广阔。

“投资就是寻找有需求的行业。简单一句话，不要买衣、食、住、行，买文、教、体、卫。”朱平介绍，中国人口虽然在增长，同时年龄也在增长。随着年龄的增长，个体的平均消耗量下降。当衣食住行的需求满足后，未来会更重视文化、教育、体育、娱乐。

虽然P增速整体呈下降趋势，投资增速快速下降，但在朱平看来，国内经济还是可以找到增长亮点。例如，消费总额在今年上半年见底回升，第三产业的增长速度在2015年有所上涨。

“高盛把中国经济分成新中国和旧中国，新中国是指文教体卫、计算机、云计算、环保、能源服务、生物科技、IT咨询等，旧中国的代表是煤炭有色钢铁房地产等传统行业。”朱平介绍，过去几年的数据表明，“新中国”的增长高于“旧中国”，“新中国”的市场估值也远高于“旧中国”。

2016年到底该如何投资？朱平指出，在中国处于新旧经济交替的宏观下，国内股票市场的机会有两个：一是利率下降带动股票估值回升，这个过程已经接近尾声。二是上市公司业绩增长带来的结构性投资机会，重点关注文教体卫的投资机会。

“11月第二周第一次提出从供给端来促进新经济发展。从政策导向看，供给端的思确立，意味着我们未来更加注重新消费模式的供给。”朱平表示，展望未来，互联网尤其是分享经济的发展，全球对制造业的需求下降；工业4.0的发展，绿色经济将使能源结构发生巨变，新材料越来越多地代替自然材料。

朱平对日本、、美国等国家的发展历史进行研究，他发现当这些国家跨过工业化阶段、进入相对发达阶段时，P增长速度降到2%至4%的水平，相当于高速增长期的一半。对比我国P增速最高12%的水平，预计未来十年可能滑落至5%至6%的区间。

那么，2016年到底该如何投资？朱平指出，在中国处于新旧经济交替的宏观下，国内股票市场的机会有两个：一是利率下降带动股票估值回升，这个过程已经接近尾声。二是上市公司业绩增长带来的结构性投资机会。