大涨之后，蔚来股价还能看到多高？

大涨之后，蔚来股价还能看到多高？中国银行股吧 受财报催化，蔚来汽车近期好比坐上火箭，股价在短短6个交易日已累计上涨超40%。6月2日，高盛又发布报告将蔚来评级由「中性」上调至「买入」，并给予目标价6.4美元，意味着较当前价格仍有高达3

受财报催化，蔚来汽车近期好比坐上火箭，股价在短短6个交易日已累计上涨超40%。6月2日，高盛又发布报告将蔚来评级由「中性」上调至「买入」，并给予目标价6.4美元，意味着较当前价格仍有高达36%的潜在涨幅。

市场充斥着做多情绪，但应该如何给蔚来估值？

一、蔚来财报超预期，大行集体唱多

在这份报告中，高盛分析师Fei Fang称蔚来2020年一季度净亏损16.59亿，好于预期的-18.92亿，同时融资协议正式签署后，蔚来流动性风险显著降低。刚披露的一季报显示，现金消耗从19财年第二季度的36亿人民币高峰水平下降至16亿人民币。

Fei Fang还表示蔚来今年1-4月累计交付量大幅增长37%，突显消费者对该新兴品牌的认可，并进一步认为ES6/8车型正在从「促销驱动」往「声誉驱动」过渡。在中国消费者眼中，蔚来不仅仅是纯电豪华品牌，更是新晋全球豪华品牌。

另外在财报公布前夕，5月28日美国银行分析师Ming Hsun Lee也将蔚来评级从「中性」上调至「买入」，目标价格从3.40美元上调至5美元。

该分析师预计蔚来将在2020-2021年取得更高销量，并通过降本措施，提高汽车业务毛利率。根据财报，2020Q1蔚来汽车业务毛利率为-7.4%，同比基本持平，但考虑今年交付是以更低价位的ES6为主（售价较ES8下降约10万元），所以这被理解为十分积极正面的进步。

在随后的电话会，CEO李斌也信心十足地预估公司二季度将交付超预期的9500-10000台汽车，营收预计介于33-35亿（同比大增123%至134%），销量增长叠加电池成本下降，二季度整车业务毛利率也将在达到+5%。

所以总体上，资金危机化解，叠加预期交付大涨和二季度业绩改善的高确定性，令华尔街近期密集上调对蔚来的评级，投行派杰甚至给出高达12.6美元目标价。

二、市场愈发乐观，下注清晰增长预期？

其实在财报发布前，市场就预计蔚来将给出乐观二季度交付指引，实际也确实如此。目前终端反应的订单情况也不断刺激着市场情绪。

李斌解释受上游供应商牵制，目前整车月产能大概在3500台，并且这个水平大幅落后于订单获取，因此计划8月份（最晚9月）把全产业链产能提升到4500-5000台，降低用户等待时间。

基于以上表述，市场目前判断下半年蔚来月销应该会上到4000+台水平。看的再远一点的话，李斌透露年底将再发布一款新车，综合多方面消息，大概率是轿车产品ET7。因此随着轿车上市，蔚来明年月销量又可以看到8000+台，所以我们粗略给出下面的营收测算：

注释：ET7交付后，预计2021年底的月交付水平同比提高8成，营收提高7成。

在交付、营收大幅增长后，蔚来估值多少合适？

不管从产品矩阵、还是增长趋势看，蔚来都已经转入一个比较快速的销量爬坡期，结社参照2012/2-2015/10期间特斯拉进入销量爬坡期后的5.5x市销率，并考虑两者在品牌/产品力上差距，保守给予蔚来50%估值折旧，也就是2.7x市销率。

如按2.7x PS、2020年预期营收130.3亿元计算，则年底目标市值49.4亿美元，对应股价4.45美元；按2021年预期营收232.6亿元计，则2021年目标市值88.4亿美元，目标价可以进一步看到7.9美元。

谨慎一点，按今年底的估值，蔚来目前位置已经透支上涨动力，但近期许多机构扔给出更乐观估值。所以结合近期市场情绪看，很明显投资者对蔚来下半年，乃至明年的预期已经起来了，市场似乎等不及明年业绩兑现，现在就想下注，不过这种信心也是有支撑的，即资金问题解决、交付高增长和成本费用缩减带来的基本面重大转变。

短期而言，过快上涨必定带来调整，不过后续交付、二季度报如果能符合市场预期，那么相信将持续催化股价，在比较乐观的情形下依旧看好年底接近8美元，这应该也是最好情形。长期预测涵盖太多变量，那么对于蔚来明年的增长潜力，各位牛友怎么看？

注释：2012/2-2015/10期间，特斯拉投放了Model S/X，2015/10-2018/6期间受Model 3拉动，开始转入销量爬坡期

编辑/gary