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长续航M3需求火爆,特斯拉Q2销量将超预期?

  • 来源:互联网
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  • 2020-06-10
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本文精编自兴业证券《特斯拉中国Q2销量有望超预期——特斯拉交付数据预测及方法论专题研究》

摘要:5月国产Model 3销量重回万台以上,表现十分抢眼。而通过对交付数据预测及方法论进一步研究,兴业证券估算特斯拉中国6月销量有望达20000台,并拉动全球Q2交付达8.3万辆,该数据将大幅超越市场预期,并进一步催化特斯拉及上游产业链标的股价表现。

一、如何预测、推演特斯拉交付量?

很明显,交付量是跟踪特斯拉财务边际变化重要的核心指标之一。

为此,兴业证券从生产量、交付量、库存量三个变量的勾稽关系切入,针对美、中、欧等地区设计不同交付量预测方式:

1)北美地区,采用线上抽样调查方法;

2)欧洲地区:则采用运货数据以及注册量数据进行交叉验证;

3)中国地区:当前产能供不应求,采用产能预测数据为先导,结合生产合格证数据和乘联会销量数据进行交叉校验。

以北美为例,兴业基于销量跟踪网站「Teslike Model 3 Survey」,统计车主的「当期参与调查率=当前样本量/当期实际交付量」(如2020Q1参与调查率为7.8%),继而得到销量预测公式:新一期交付量= 下一季度样本量/往期参与调查率(样本量即来自前述网站)。

欧洲地区,兴业则根据每月更新的注册量进行预测;中国地区,则假设上海工厂满产满销,通过跟踪产能进行预测,最后以上各地区汇总得到全球交付量。

Teslike Model 3 Survey:

数据验证,兴业对往期总交付量、产量预测较为精准:

二、Q2交付量超预期,尤其是中国市场!

通过前述方法,兴业证券预计2020Q2特斯拉全球将交付8.3万台(2019Q2的9.5万辆下降13%),其中M3/Y约7.4万辆、MX/S约0.9万辆。

尽管Q2交付是同/环比下滑的,但兴业强调这一数据将再度超市场预期,原因是疫情导致特斯拉产能中断,目前多数机构对二季度交付展望比较保守。

特斯拉产销超预期是股价上涨的重要推动力。如2020Q1全球交付量超市场预期后,特斯拉股价一度涨至968美元,创历史新高。

关于Q2交付超预期,很重要的一个变量是中国市场

兴业证券根据合格证数据,判断截止5月底国产特斯拉周产已爬坡至4000辆,其中长续航版5月生产了1434辆,标准续航版10067辆。

所以在上海工厂「满产满销」情况下,预计国产M3交付如下:

1)5月交付标准续航版0.90万辆,长续航0.12万辆,合计1.02万辆(与刚披露交付数据十分接近);

2)6月交付标准续航版1.60万辆,长续航0.52万辆,合计2.12万辆

最终,得到中国Q2累计交付3.64万辆,环比增加104%,其中标准续航2.86万辆,长续航0.64万辆,MS/X共0.14万辆。

兴业证券强调,短期特斯拉中国5-6月合计将交付3万辆,超市场预期。中长期看,2020年全年国产特斯拉交付量将达到15万辆,市占率 12.5%,到2025年有望实现87万辆

三、上海工厂将持续助力特斯拉毛利率提升

除交付具备相信空间,兴业证券通过对国产M3成本拆分,还发现M3长续航版毛利率(约为35%)高于标准续航版(约为32%

基于特斯拉2020Q1财报盈利能力超预期主要受益于上海工厂毛利率提高,那么可以推断:随着国产长续航版批量生产、交付以及国产化率持续提升,特斯拉Q2毛利率将继续改善。

4月10日特斯拉宣布国产M3长续航版开放预定,订单开始暴涨,1分钟内收到10笔订单:

编辑/gary

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  • 标签:土木工程概论试题
  • 编辑:崔雪莉
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