理财周报(理财周报罗周)

 

理财周报主编 罗周

很多人关注万科合伙人，及很多人也迷茫于万科合伙人。因为没有先例，无法评估基于未来它的后果和作用。

在编辑部的白板上画了很多关于万科合伙人关系图，也一一罗列出诸多假设的问题，当然我们完全相信万科本身是可以一一解释得清每一个关系的形成和利益结构的。而且，我们更相信万科有充分的学说讲得清楚它为什么要这样做，比如门口的野蛮人，比如团队与公司关系。

当然大道理大学说都是个面上或者掩人耳目的问题，本质是万科管理者是碰到了比一般职业经理人团队高级的问题（职业经理人当久了就不甘为职业经理人了），而很多新公司还没到这个阶段而已。

财经小常识：学经济学不累，用经济学颇爽。

关于总部、分公司、项目三个层面与合伙人层次，以及合伙人持股公司（盈安）股权结构。

问，合伙人持股公司股权结构是固定的还是动态的？是根据每个财务年度经济奖励利润奖金数额调整的，还是依据总部、分公司、项目三个管理层次而固定不变的？

从内部分配关系来讲，这是个很重要的问题。如果是变量的，1320个合伙人那是个很复杂的考评系统，更重要的是每个阶段的成本是有差距的；如果是固化的，就体现不出贡献与贡献的差别，体现不出项目与项目的差别，就不是一个激励行为了，这个问题特别会出在分公司和项目层面上。

问，如果持股公司合伙人途中退出或离职，如何计算其所得？这个问题会很快遇到。

关于资金来源，经济奖励利润奖金集体奖金账户、杠杆融资，及初始资金问题。

财经小常识：平均产品是总产量除以投入品的数量。

问，经济奖励利润奖金（应当就是指奖金）是全部进入集体奖金账户，还是按比例进入集体账户？想想，后面有一大堆问题，应不难理解。

问，经济奖励利润奖金是否会改变之前的项目收益分配比例？对于透支性调大分配比例，过去是有先例的，比如水井坊事件——团队MBO大比例持股上市公司，继而连续三年释放原隐藏的利润并大比例分红，三年支付完了从信托融资而来购买上市公司股份的钱，等于三年赚了一个大股东。而万科与水井坊的不同来源，只是一个是上市公司分红，一个是项目奖金罢了。

问，项目跟投部分所得是计入集体账户还是跟投者直接分配？跟投比例是固定的还是动态的？跟投部分是总部、分公司、项目实施人共同参与还是限定于在项目实施人？

问，合伙人公司盈安已经明确，合伙人公司资金来自于两部分，一是经济奖励利润奖金，另一部分来自融资杠杆而融得的资金，目前购买股票的资金属于第一类还是第二类？资金的构成是什么？资金的成本是多少？

问，万科合伙人制度是从今年三月提出来的，显然不存在已有资金池，否则就是小金库了。还有一种可能，是合伙人按比例交出2013年奖金所得，形成集体账户初始资金。这个问题始终对公众没说过，但对于如此大的战略性计划，是有必要交待清楚的。

问，万科合伙人的分配问题，除了专业审计机构外，是否还需要引入公众对合理性分配制度，以及对项目明细账务及分配的监督？

每个人都想得到更多，于是迷了路的人越来越多。

下期继续再问。

财经小常识：柯布―道格拉斯生产函数为齐次生产函数，具有规模收益不变的性质。