i美股投资研报-美国在线房产服务商Trulia

Trulia 还表示，公司主要是从网站上获得收入，也有部分收入来自移动互联网的网页；但是目前还没有从APP中获得任何收入。不过，公司已经在2011年12月对iPad上的app广告进行了一次竞标，并表示以后可能会在其他移动终端的app获得展示广告收入。截至2012年6月31日，公司的月度UV已经达到2200万；并且有超过36万的房地产从业人员在网站注册；其中21,544人是付费用户。

Zillow之前上市时也在其招股书表示，2010年美国现有和新建房屋出售成交额达到了12万亿美元左右，住宅房地产经纪人赚取的佣金和费用高达6000亿美元；2009年，美国境内生了460万起房屋购买贷款，价值总额超过8520亿美元，810万起再融资和房屋净值贷款，价值总额超过1.7万亿美元。抵押贷款借款人和经纪人从这些贷款获得了260亿美元的佣金和费用。

作为一家互联网公司，Trulia的员工数只有462人，但只有118人从事技术开发工作，303人从事市场、销售和客户服务工作，另外还有41人从事一般行政工作。这样一家小规模的公司如何为用户提供服务，又如何创造价值呢?财务表现怎么样？与竞争对手的竞争情况又如何？下面将一一介绍：

此外，作为一家网站，有了流量后就自然可以做一些网络广告获得收入。购房人群对房地产公司、装修公司、家具产品公司、汽车公司或者抵押贷款机构等公司都具有较大吸引力；Trulia就可以将一些好的放置卖给这些公司做展示广告，或者以CPC广告的方式直接给这些公司带去流量。Trulia把这类广告费收入归类为收入（media revenue）。

Trulia连年亏损主要是因为公司的市场营销费用居高不下；2010年最低的时候也占营收的43.7%，2012年上半年又上升至52.4%。此外，2012年上半年一般行政费用从上年的16%上升至20.8%也是Trulia运营亏损扩大的一大原因。Trulia的营收成本已经相对稳定，表示公司的毛利率基本稳定；技术开发费用占比则程逐年下降趋势，已经从2009年时的第一大开支下降至第二大开支，但依然占营收30%以上。

Trulia 营收增长很快，但至今仍未盈利；不过其运营亏损率已经从2009年的68%下降至2011年的15%；2012年上半年又扩大至24%。亏损扩大主要是市场销售费用和一般行政费用大幅增加。

（i美股讯）时间9月19日 成立于2005年的美国在线房地产网站Trulia（比Zillow早一年），主要为购房者提供房地产信息免费查询服务。2012年8月18日该公司提交IPO申请，计划与9月20日登陆纽交所上市，发行600万股普通股，发行价14-16美元，融资约8400-9600万美元。摩根大通与德意志银行为其主承销商。

在Marketplace模式下，Trulia为房地产中介等从业人员（Real estate professionals）或抵押贷款机构提供信息展示服务。在某个区域或城市的信息页面上，Trulia在一些固定的放置广告主的信息，购房者看到他们信息后就可能联系他们作为购房中介或贷款机构。

二、财务经营情况

运营费用方面，Trulia和Zillow的技术研发成本都在大幅下降，不过Trulia对比Zillow还有10几个百分点的下调空间。市场和销售费用都已经成为他们最大的一项运营支出，Zillow有40.5%的营收投入到市场营销，Trulia则占据了营收的一半；但从总营销费用绝对额上看，Zillow还比Trulia多不少。

Trulia的一般行政费用开支之前都低于Zillow，不过到2012年上半年突然大幅提升至高于Zillow的水平。所以，当Zillow实现了6%的运营利润率时，Trulia还出现16%的运营亏损。接下来Trulia的技术研发费用和一般行政费用占营收的比例应该可以继续下降，市场和营销费用方面的投入则视市场竞争而可能呈现较大变化。

在美国在线房地产市场，Zillow、Realtor和Trulia是该领域的主要竞争者。他们提供的服务内容相似，都是为购房者提供房源及相关信息查询；网站影响力和流量也相近。

本文提到的股票：$Trulia（TRLA）$

下面将已经上市的Zillow的财务状况与Trulia做个对比：

目前，Marketplace模式下的月费收入贡献了公司大部分营收，2012年上半年已经占据了公司总营收的68%；但在2009年时，Trulia 的收入还主要是来自广告收入，Marketplace收入只占营收的32%。

1、营收

谷歌8月份的流量统计显示，Zillow、Realtor和Trulia的月UV分别为1100万、990万和820万（与他们公布的有区别，这里是为了用一个统一的口径对比）；不过Trulia的PV超过了realtor。

四、Trulia股权结构

Borrell Associates 公司2012年8月的预测数据显示，2012年美国房地产行业的市场费用支出将达237亿美元；其中有55%的金额投放到了线上渠道。而前面美国房地产经纪人协会的数据显示有88%的购房者都已经通过线上渠道寻找房源，所以Trulia认为目前在线房产广告市场规模与其影响力并不相符，未来房产广告会继续从线下转到线上而获得更大的规模。

Trulia的创始人兼CEO目前只持有公司13.5%的股权，在IPO时减持21万股，IPO后其持股比例被稀释至10.2%；此外，公司COO和两个VP分别在IPO时减持4.8万、2万、8700股，IPO后他们和CFO的持股比例均小于1%。（PS：与Trulia不同的是，Zillow的董事局Lloyd D. Frink和董事局执行Richard Barton分别持有公司37.8%和46.7%的投票权，牢牢控制着公司）

一、运营模式

三、Trulia 所在行业及其竞争情况

与Zillow一样，Trulia是为购房者提供免费的房地产信息查询服务；不同的是，Zillow侧重房屋价值的评估，而Trulia侧重为购房者提供房屋周边设施及小区配套等介绍。Trulia为购房者服务却不能向他们收钱，但是他把这些购房者聚集起来后对房地产中介公司和抵押贷款保险公司很有价值，所以可以从他们那里获得收入。Trulia把这类收入归类为Marketplace收入。

不过Trulia与Zillow的用户并不完全重合。Trulia在演文件中表示，他的用户中有55%都没有使用Zillow的网站。

此外，当购房者在Trulia网站搜索房源信息时，付费中介发布的信息会在一定的范围内被优先展示；这样购房者选中他们房子的概率也会增加；Trulia也会对这些中介收取一定费用。这两种服务都是按时间收取固定费用的，付费周期从1个月到12个月不等。

2009年至2011年两年间，Trulia 总营收从的1034万美元增长至的3852万美元，年复合增长率达到93%；2012年上半年其营收也实现了78.4%的增长。其中，付费业务Marketplace收入增速快很多，从2009年到2011年两年间增长了577%，而广告（media）业务收入只增长了131%;2012年上半年，两块业务分别增长126%和23%。

Trulia 早期只通过广告获得一点收入，到2009年只有1034万美元的营收；但随着房地产中介和抵押贷款机构付费业务的发展，Trulia营收快速增长。

Trulia在其招股书中表示，美国住房市场是个过万亿的市场；而且用户买卖、租售房屋时获取信息的方式正迅速地从线下转到线上；所以在线房产服务市场的前景很好。美国房地产经纪人协会（National Association of Realtors）2011年11月的一份调查显示，88%的购房者通过在线方式寻找房源，通过手机寻找房源的人也越来越多。 The Real Estate Book 2012年的一项用户调查显示，52%的受访者通过手机寻找房源，剩下还未使用手机寻找房源的用户中也有85%的人表示考虑使用手机寻找房源。