深度 投资人郭广昌：推雪球的人 22016年3月15日雪球投资

想清楚之后的郭广昌，行动极其迅速。2007年，复星参股永安财险。2011年，复星与美国保德信金融集团合资成立复星保德信人寿。2013年1月9日，复星与世界银行集团旗下国际金融公司在地区合资成立的鼎睿再保险公司开业。2014年5月，复星正式完成收购葡储蓄总行下属保险集团80%的股份。今年7月，复星宣布完成对美国保险集团 Meadowbrook 的收购。

虽然很早就上市，但在融资方面，郭广昌属于 “渐悟” 的那一派。他在中欧商学院的中说，作为一个投资集团，很重要的一块就是资金的来源。1998年复星医药上市之后，他以为资金问题解决了，一边跟资本市场结合，一边找到好的投资机会，这两轮驱动也很完美。但其实这里面有两个问题：第一，中国资本市场的建设是不完善的，融资一次跟上市一次花的力气是差不多的；第二，中国缺少支持投资型企业的银行体系，银行大多数是短期借贷。

融资翘板

钱从哪里来？选择和方式都有很多，但郭广昌不爱借钱，也不爱帮别人管钱。

2014年底，郭广昌回到母校复旦大学时说：复星的战略非常明确，我们就是双轮驱动：一轮就是 “以保险为核心的综合金融”，保险业是复星的核心；另一轮就是我们要做 “植根中国、有产业深度的、得益于中国发展动力的全球投资集团”，这是复星的整个战略。

不过，虽然郭广昌的算盘打得很得意，对于这种逻辑却未必买账。据《彭博商业周刊》2014年9月报道，去年1月，在复星宣布以 10 亿欧元获得葡萄牙最大保险公司 CSS 的 80%股权后，标准普尔基于复星国际大量投资和收购为其已经较高的财务杠杆和现金流带来的压力，将其列入负面信用观察名单。5月，穆迪又将该公司评级确认为负面，认为复星收购 CSS 虽然增强了其业务多样化，“但前者在整合后者业务及管理扩大后的保险业务方面面临较大的执行风险。”

郭广昌说，投资葡萄牙保险后的复星拿到的银保产品成本也就是1.5％左右，而中国的保险产品现在是5％~7％。而且现在葡萄牙保险主要配置在现金和国债上，如果复星能够将他的资产进行一部分的提升，比如适当提高对房地产、股票权益类的比例，那么他的回报率将大大的提升。

资金成本更是痛点。在复旦大学的发言中，郭广昌给出的数据是，现界上的大经济体里，美国是低利率、欧洲是低利率、日本是低利率的，而中国是高利率的。现在一般的民营企业的融资成本，好一点的在7%-9%，比我们的竞争对手高不少。

对于葡萄牙保险的收购是郭广昌的得意之作。根据今年10月《信报》报道，现时复星的可投资资产中欧元的比重最大，达到45.2%，其次是美元，人民币仅占10.1%。这其中的重要一环就是管理着近130亿欧元的资产的葡萄牙保险。

事实上，根据郭广昌，保险业务已经占了复星三千亿资产的三分之一。乍听之下，保险和复星的投资似乎并无直接关系，但明眼人很容易就能看出，这个重要的轮子直接来源于郭广昌的投资：要用便宜的钱、自己的钱。

在2004年之后，郭广昌决心一定要把资金渠道打开。最终用了三年时间实现了复星国际在上市。上市之后，复星拥有了一个全球化的融资平台，但是如此，郭广昌认为这跟复星想拥有的资金资源之间还是有差距。

虽然有在管理第三方资产，但郭广昌一直认为基金模式跟复星的投资战略、投资风格不匹配。在今年四月昆山杜克大学的发言中，郭广昌的表述颇为直白：“对于我和复星来说，我们现在觉得管 LP 的钱，这个活不好干、不容易干。为什么？因为往往你做得好的时候，大部分钱是给别人的；你做得不好的时候，就没人给你钱。这还不重要，最重要的、最奇怪的，就是当你看到市场上满是机会的时候，因为这个时候往往是血流成河的时候，是没有人愿意给你钱，因为大家都很难。”

类似的表述，他还在不同场合发表过多次，但不论如何，最后都会回归到他的偶像巴菲特身上他说，所有的投资型公司里面，巴菲特的模式一定是财富积累的速度、额度和规模最快的。因为巴菲特更大程度是用了保险资金，而保险产品本身赚钱，所以利用的保险资金等于是负利率的。